光模块复盘与思考20260125

、光模块行情复盘与多维度分析、光模块行情复盘与多维度分析·供需周期与需求判断：近一两周光模块板块因ETF 减持、筹码波动出现较大波动，该波动与基本面无关，仅由短期交易因素驱动。从供需周期看，过去两三年行业曾出现产品延迟、客户阶段性供货迟疑，引发市场对需求的担忧，但当前市场已逐步明确2026年及2027年行业需求维持高景气度，无需过度担忧。从产业采购端信息来看，当前零售市场光模块价格比集采价格高出50%-60%，交货周期已排至2026年二季度，尤其是800G、1.6T适配NV的产品供货紧张，阶段性涨价爆发力类似早年矿机、存储板块行情。 光模块复盘与思考260125录音中没有分析师信息1 、光模块行情复盘与多维度分析、光模块行情复盘与多维度分析·供需周期与需求判断：近一两周光模块板块因ETF 减持、筹码波动出现较大波动，该波动与基本面无关，仅由短期交易因素驱动。从供需周期看，过去两三年行业曾出现产品延迟、客户阶段性供货迟疑，引发市场对需求的担忧，但当前市场已逐步明确2026年及2027年行业需求维持高景气度，无需过度担忧。从产业采购端信息来看，当前零售市场光模块价格比集采价格高出50%-60%，交货周期已排至2026年二季度，尤其是800G、1.6T适配NV的产品供货紧张，阶段性涨价爆发力类似早年矿机、存储板块行情。 ·机构持仓筹码结构分析：光模块作为机构重仓板块，过去三年多次成为机构持仓重点，2025年初市场曾对板块持仓情况有所担忧，机构重仓的核心原因在于板块基本面具备相对优势，并非短期主题炒作。2025年四季度，因1.6T产品表现超预期，机构在11月、12月重新加仓板块；2026年一季度，受商业航天等其他科技主题兴起的影响，板块筹码出现分散。市场关于龙头公司持仓的讨论多以2025年12月的数据为基数，从近期情况来看，机构持仓比例或已有所下降。整体而言，筹码结构仅会对板块形成阶段性影响，并非核心影响因素。·行业内公司基本面比价：行业内龙头公司新易盛与旭创的市值比值在过去几个季度波动明显，最低为0.55-0.56，最高接近0.89，该波动反映了两家公司的相对阿尔法差异。2026年上半年，在DSP、隔离器、EML等核心器件供应紧张的背景下，交付能力直接影响公司业绩释放节奏，旭创、新易盛仍是行业内交付能力最强的公司。2025年三季度新易盛业绩不及预期后，与旭创的市值差距有所拉开。此外，泰辰、世佳光子、德克利、东田微、可川等中小市值公司，在阶段性行情中若遇业绩爆发或催化事件落地，具备较强的爆发性，赛道内阿 尔法特征显著。 ·板块后续催化因素展望：光模块赛道新技术迭代频繁，过去一两个季度市场重点关注OCS、相干技术，近期PIC光芯片等新产品也引发广泛讨论，这些新技术方向均是未来板块估值提升的重要驱动。商业航天、太空卫星通信并非光模块的新应用场景，卫星通信链路本身就依赖光模块、激光通信技术，若卫星部署数量增加，将对光模块需求形成正向拉动。当前板块处于休整周期，随着2025年四季度及2026年一季度业绩预告发布，市场对公司业绩的信心将进一步提升；春节后召开的GTC和OSC会议，将围绕1.6T、3.2T等新产品展开更多交流，板块有望逐步迎来行情修复。 2、机构持仓与光模块增量赛道解析、机构持仓与光模块增量赛道解析·机构持仓拥挤度澄清：近期市场因徐翔相关新易盛持仓消息，担忧光模块板块机构持仓拥挤，这类偏负面指向性 消息会被量化交易系统视为利空。但实际拆解机构持仓结构可见，其中宽基指数、ETF占比超50%-60%，2025年四季度板块标的单纯持股数量呈下降趋势，仅因股价上涨，持仓市值占比被动提升至前列，表观看似拥挤，实际并非如此。此外，2026年1月之后相关ETF持仓有所下降，后续业绩预告发布后，板块整体情况有望好转。 ·卫星互联光模块增量分析：卫星互联已从射频通信转向光通信技术，Starlink一代星采用射频技术，但随着低轨星座规模扩大，射频技术逐渐暴露带宽有限、频谱拥挤、体积功耗大、跨星传输时延高等瓶颈，因此二代星开始采用星间激光互联方案。由于太空光传输距离更远，光斑发散问题更突出，对接收、调制环节要求更高，卫星光模块及配套的窄线宽激光器、IQ调制器件等产品价值量比地面更高。当前全球卫星产业以降本为扩大发射规模的核心方向，中国供应 链成本控制优势显著，海外星链类项目也多通过间接合作采用中国供应商的光模块及光器件产品。未来太空算力集群构建将为光模块带来被忽略的巨大增量需求，光通信是卫星互联的唯一可行技术选项，其在太空算力场景中的价值量占比远高于地面。 ·缺货与新技术格局影响：当前光模块行业订单需求旺盛但供给高度集中于头部厂商，市场担忧缺货影响当期业绩，但实际上缺货未削弱需求，仅会导致业绩 为企业带来更长期可靠的现金流，这类延后业绩对应的估值理论上应被上修。针对缺货问题，硅光、NPU等新技术正在发挥补偿作用，既能规避核心零部件短缺制约，也能通过技术创新提升有效产能。在新技术落地进程中，头部厂商凭借积累与规模优势保持领先，行业竞争格局进一步向头部集中。 ·细分领域公司机会推荐：除头部厂商外，光模块细分领域有技术储备的中小公司也有望在行业增量市场中分得份额，相关标的被归为“四小龙”：a.东田微：布局隔离器领域；b.可川：具备硅光PIC方向技术储备；c.智尚：专注 MPC领域；d.汇绿：从事光模块相关代工业务。这些公司凭借提前布局，能在行业技术迭代与增量需求释放中获得业绩弹性，为投资者提供头部标的之外的关注方向。 3、海外算力信号与光模块长期展望、海外算力信号与光模块长期展望· 海外算力紧张与价格信号：当前海外算力进入新临界点，用户使用海外模型时常出现连接不上、算力不足的情况，部分头部大模型甚至出现“降智”现象，根源均为算力短缺。亚马逊官方GPU价格上调，市场推测一方面是其Cloud版本模型效果超预期，叠加算力供给不足，超预期的Token消耗促使其收紧资源； 其他头部大模型也出现类似算力紧张状况。预计2026年剩余时间若大模型性能升级，用户数量将大幅增长，Token消耗量将呈指数级上升，算力缺口会进一步扩大。当前头部大模型年化销售额持续增长，收入与算力供给匹配度较高，算力已成为限制其收入增长的核心矛盾。 ·光模块业绩确定性与估值分析：光模块目前已是非常成熟的品类，具备业绩确定性强、估值低、未来可见度高的显著特点。产业链上游已可观测到2027年甚至2028年的相关进展，行业未来几年景气度持续向好，但当前板块估值并未体波动导致板块成交量放大，股价出现一定现出这种远期确定性。近期宽基ETF波动，而公司基本面并未发生变化，这为长期投资者提供了良好的布局机会。 2026年年初以来各板块概念行情表现较好，投资中无论是把握主题行情还是基本面机会均有难度，主题行情考验投资者情绪把握能力，而价值方向的逻辑则更为清晰。 ·行业格局与机构持仓情况：2025年四季度以来，行业进入供应小于需求的紧张格局，需求持续增长，核心器件几乎被头部厂商全部锁死，二三线厂商业绩表现相对普通，但这并非行业景气度下滑，反而印证了龙头厂商的竞争优势。海外超级客户在AI竞赛中不愿等待二线厂商成长，会综合研发、生产、放量等多维度因素选择最优供应商，中国供应商因综合实力突出，成为必然选择，市场份额持续提升。机构持仓程度持续下降，原因在于看好光通信的投资者早已将仓位买至上限，如公募基金仓位达10%、私募基金达25%，2025年板块连续七八个月大幅上涨，投资者被动卖出，2025年底中银绒业持股比例较2024年底下降50%。机构持仓中被动ETF占比更高，部分机构99%的持仓为ETF，这使得标的股价波动放缓，且调整下限一次比一次高，是行业基本面支撑下的积 极信号。 ·光模块长期赛道空间展望：光通信板块的基本面确定性极强，业绩是股价和市值的核心支撑，在当前估值水平下无需过度担忧，若市场继续下跌，将是投资者布局的良好契机，2026年上半年的行情表现或决定全年投资排名。3月即将召开的GTC和OSC会议将带来技术催化，3.2T、NPO、星间通信、机柜内sky up等技术方向值得重点关注。光通信基于底层通信技术，落地空间持续拓展，虽非消费级产品，但在所有数据交换、信息传递领域均有广泛应用，是具备长期发展潜力的赛道。2023年发布的《光子的十年》报告指出，当前行业正处于长期发展初期，光通信甚至有望迎来20年的发展周期，市场规模已远超三年前的预期，未来成长空间将持续扩大。