四大黄金交叉华创宏观交流思考20260125

华创证券的研究人员与专家深入探讨了宏观经济多个关键领域，包括四大黄金交叉、居民财富结构、支出意愿、设备投资及金融数据等。核心观点如下：

四大黄金交叉与经济转型

1. 新旧经济黄金交叉：预计2025年新经济占比首次超越旧经济，标志着经济转型关键转折点。
2. 居民财富黄金交叉：预计2026年金融资产可能超越房产市值，反映财富结构变化。
3. 支出意愿黄金交叉：终端需求稳定回升，尽管居民支出意愿整体回落，但政府和海外需求带动整体稳中有升。
4. 中游供需黄金交叉：中游供需均衡度最优，已超2021年峰值，预示产业链供需平衡改善。

经济数据亮点

• 信息业：12月生产指数增速达14%，超预期，新经济动能加速。
• 设备投资：全年保持11.3%高增长，服务业贡献显著，预计2026年增速仍可维持高位。
• 中游价格：连续两个月环比正增长，反映供需格局改善。

金融数据与流动性分析

• M2同比大幅抬升：主要因同业存单到期释放流动性，而非实体经济改善，推动资金脱实向虚，权益市场成交量激增。
• 流动性展望：2-3月同业存单影响减弱，一季度仍保持宽松，但最宽松时期或已过去。
• 货币政策：央行将通过结构性降息和适时宽松支持实体经济，警惕资金脱实向虚。

2025年市场表现与展望

• 股市：中国股市夏普比率创新高（1.72），高效率低波动，预计居民部门可能增加股票资产配置。
• 出口结构：新兴市场贡献突出，对美出口回落但中间品表现坚韧；对欧盟出口中中间品与资本品均衡；机电产品出口强劲，2026年景气预期持续。

反腐与基建投资

• 反腐重点：金融、国企等五大行业压力持续，新增教育、学会协会等领域，医药、工程建设压力减轻。
• 基建投资：地方两会释放积极信号，基建投资可能略有改善，巡视重点转向高校和中央机构。

研究结论
经济转型加速，新经济动能增强，居民财富结构变化，产业链供需改善，市场流动性充裕但需警惕脱实向虚。2025年股市表现突出，出口结构优化，政策层面通过结构性调整支持增长，反腐高压态势下基建投资或边际改善。