四大黄金交叉华创宏观交流思考20260125

2026年01月28日11:47 关键词 新经济旧经济黄金交叉居民财富支出意愿中游供需设备投资信息业M2金融数据社林地产高技术政策PPI服务业两新政策科技进步流动性同业存单 全文摘要 华创证券的研究人员与专家深入探讨了宏观经济的多个关键领域，如四大黄金交叉、居民财富的住宅市值与金融资产分布、支出意愿变化、设备投资以及金融数据等，特别是M2同比的提升及其对流动性的潜在影响。他们指出，预计到2025年，新经济将首次超越旧经济，这一转折点对投资具有深远意义。此外，讨论还覆盖了全球主要经济体及中国在2025年的股债表现、出口结构演变、中纪委的反腐重点等。 四大黄金交叉！华创宏观交流思考-20260125_导读 2026年01月28日11:47 关键词 新经济旧经济黄金交叉居民财富支出意愿中游供需设备投资信息业M2金融数据社林地产高技术政策PPI服务业两新政策科技进步流动性同业存单 全文摘要 华创证券的研究人员与专家深入探讨了宏观经济的多个关键领域，如四大黄金交叉、居民财富的住宅市值与金融资产分布、支出意愿变化、设备投资以及金融数据等，特别是M2同比的提升及其对流动性的潜在影响。他们指出，预计到2025年，新经济将首次超越旧经济，这一转折点对投资具有深远意义。此外，讨论还覆盖了全球主要经济体及中国在2025年的股债表现、出口结构演变、中纪委的反腐重点等。本次会议旨在全面分析当前经济形势，预测未来发展趋势，并为投资者提供决策依据。 章节速览 00:00四大黄金交叉与投资映射分析 会议围绕四大黄金交叉展开讨论，强调其在经济结构中的关键信号作用。专家提出最新经济数据点评，认为当前经济形势存在重要转折点，对投资者具有指导意义。会议声明内容不得用于投资决策，参与者需自行承担投资风险。 02:06四大黄金交叉揭示经济转型与投资新趋势 对话深入探讨了四大黄金交叉现象，包括新旧经济在GDP中的比重变化、居民财富结构转变、终端需求支出意愿回升，以及中游供需格局优化。这些变化揭示了经济转型的深层次动力，预示着新经济对经济增长的正向贡献，居民财富预期稳定，消费与投资意愿回暖，以及产业链供需平衡改善，对未来的投资策略和经济预测具有重要指导意义。 09:18 12月经济数据亮点：信息业加速、设备投资高增与中游价格回暖 12月经济数据显示，信息业生产指数增速达14%，超出预期，表明新经济动能加速向上。设备投资全年保持11.3%的高增长，服务业贡献显著，预计2026年设备投资增速仍可维持高位。此外，中游价格连续两个月环比为正，反映供需格局改善，这些亮点为经济前景带来积极信号。 13:16 12月金融数据M2同比大幅抬升的成因与影响 12月金融数据中，M2同比显著抬升，主要由于同业存单到期释放流动性，而非实体经济改善。此变化导致资金脱实向虚，推动金融市场特别是权益市场成交量激增。预计2-3月同业存单影响将减弱，一季度流动性仍保持宽松。 18:22金融流动性分析与货币政策展望 对话围绕金融流动性现状及未来货币政策展开，指出居民存款比M2维持低位反映宏观流动性充裕，实体经济流动性指标回落，金融市场流动性活跃。强调当前宽松政策需关注结构与时机，央行将通过结构性降息及适时宽松支持实体经济发展，同时警惕资金脱实向虚风险。 22:03 2025年中国股市高效率低波动特征分析 报告分析了2025年全球主要经济体股债表现，指出中国股市以1.72的下浮比例位居首位，展现出高效率低波动的特征。同时，中国债券市场表现低迷，下浮比率为-1.93。报告还回顾了过去20年全球股票夏普比率的演进，强调2025年中国股市夏普比率创新高，且在低波动背景下实现。最后，报告探讨了夏普比率对权益资产配置的影响，预测中国居民部门可能增加股票资产配置。 26:59 2025年中国出口结构分析与2026年展望 报告回顾了2025年中国出口的区域与商品结构特征，指出新兴市场贡献突出，发达市场内部存在明显分化。中国对美出口全面回落，但中间品表现相对坚韧；对欧盟出口中，中间品与资本品贡献均衡。新兴市场中，东盟、拉美、中亚的出口增长主要由中间品和资本品驱动，而非洲与中东则三大品类均有贡献。特别强调了机电产品出口的强劲表现及其在2026年的持续景气预期，认为中国产业优势与全球需求周期扩张将支撑其增长。 32:40中纪委年度总结与行业反腐趋势分析 汇报了中纪委年度总结，强调金融、国企等五大行业反腐压力持续，新增教育、学会协会等行业为重点，医药、工程建设压力减轻。提及2025年巡视安排，以及地方两会与基建投资动能情况，分析了不同省份重大项目安排的差异，预示基建投资可能略有改善。 发言总结 发言人2 首先对参加华创会议的各位表达了感谢，并自我介绍为华硕宏国的夏子。他详细汇报了2025年中国出口结构的情况，分为三个主要部分：中国出口的整体区域和商品结构特征、对重点区域的贸易伙伴出口商品结构变化，以及2025年出口的景气商品——机电产品及其出口特征。发言中指出，新兴市场对中国的出口贡献显著，美国作为发达市场之一，对整体出口有负面影响，但非美发达经济体起到了平衡作用。从商品结构来看，资源品表现强劲，而消费品和资本品则呈现下滑趋势，表明中国制造对高需求外需的适应性。此外，他还特别强调了中游制造业中的机电产品出口的重要性和增长潜力，预期这一趋势将持续到2026年。最后，他简要介绍了对七个重点区域的出口商品结构分析，指出中国对这些区域的出口增长主要来源于中间品和资本品，反映了不同地区对中国产品需求的多样性。 发言人3 他对中纪委全会的情况进行了详细汇报，着重强调了反腐工作的持续高压态势。会议明确指出了金融、国企、能源、开发区以及招投标等行业作为反腐的重点领域，同时新增或压力增大的领域包括教育、学会协会、资本市场相关领域，以及高标准农田建设、违规异地执法、换届问题和违规吃喝等。特别指出，金融行业已连续四年被列为反腐重点领域，部分省市对金融企业进行了“回头看”，新一年对中管信用企业的“回头看”也值得关注。会议还提到，医药和工程建设等行业的反腐压力有所减轻，并讨论了基建投资的潜在改善因素，预示着今年基建投资可能略有改善，巡视重点可能转向高校和中央机构。他的发言全面概括了中纪委全会的核心内容，反映了反腐工作的深入发展和调整方向。 发言人5 重点讨论了第131期主题，着重分析了四大黄金交叉对投资的重要意义。首先，新旧经济在GDP生产法中的占比出现黄金交叉，预示着新经济正逐渐成为主导，2025年新经济占比首次超越旧经济，标志着经济转型的关键转折点。其次，居民财富黄金交叉可能于2026年显现，暗示金融资产可能超越房产市值，反映居民财富结构的深刻变化。第三，支出意愿的黄金交叉表明终端需求稳定回升，尽管居民支出意愿整体仍在回落，但终端需求增强。最后，中游供需的黄金交叉表现最优，预示经济结构积极变化。他强调这些变化对经济结构和投资策略的重大影响，并呼吁深入思考其对未来的影响。此外，发言还涉及12月经济数据的深入分析。 发言人1 讨论了12月份的金融数据，特别强调了M2同比的超预期增长。他指出，自8月以来，M2同比已出现回落趋势，然而12月的数据却意外上升，这主要归因于银行支付体系中的其他因素，包括2024年新出台的非银存款新规导致非银机构资金流向的变化，以及2025年银行发行同业存单规模的减少，使得这部分资金回流到金融机构内，从而推高了M2。他认为，M2的抬升被看作是“脱实向虚”的资金流动现象，意味着资金更多地流向了金融市场而非实体经济。他预计，随着同业存单的影响减弱，流动性将保持宽松状态。同时，他强调了货币政策的重点在于结构性调整和适时的宽松，以及政府加杠杆对资金流向实体经济的重要性。 发言人4 首先强调了本次电话会议的专属对象——华创证券研究所的客户，并明确指出会议内容不应被解读为投资建议， 参与者需要基于自身独立判断作出决策，并承担相应的风险。他代表华创证券重申，公司对任何因会议内容引发的损失不负责任，同时强调专家观点仅属个人意见，不代表公司立场。会议内容的分享严格遵循多项规定，包括禁止涉及保密、内幕、敏感信息及任何可能影响社会稳定的话题，严禁未经授权的复制或转载会议内容，违反者需承担相应的法律责任，华创证券保留对违规行为进行法律追责的权利。最后，他温馨提醒市场投资固有风险，并在会议圆满结束后，向所有与会者表达了诚挚的感谢与美好的祝愿。 发言人7 他，即华中的宏观分析师李新宇，报告了全球视野下中国相对位置的分析。指出2025年全球大类资产表现呈现“股强债弱”特征，投资效率分化显著，权益资产成为超额收益的主要来源，而债券市场普遍低迷。特别强调，中国股市以其1.72的下浮比例和高年化收益、低波动率，在全球主要经济体中表现突出，显示稳健回升。同时，债券市场面临挑战，但美国和印度实现了股债双强。回顾过去20年，中国股市下浮比率2025年达到历史高位，显示出高效率与低波动的新常态，预计这对居民权益资产配置具有重要意义。报告还探讨了夏普比率对权益资产配置的影响，指出中国市场的潜在增长空间。 发言人6 他重点强调了12月份经济数据中信息业生产指数与设备投资的增长，显示出新经济加速发展态势。尽管整体固定资产投资呈现负增长，设备投资却逆势增长11.3%，服务业贡献增加是主要推动力。此外，中游价格连续两个月环比正增长，预示中游供需格局可能得到改善。他认为，这些数据点表明即使在经济挑战中，特定领域仍展现出强劲活力。最后，他对与会者表示感谢，并预告后续发言人将深入探讨其他议题。 问答回顾 发言人4问：第三个黄金交叉又是什么情况呢？ 发言人5答：第三个黄金交叉涉及到支出意愿，具体表现为居民的消费和买房支出占收入的比例（即支出意愿）。自2021年达到高点后，居民支出意愿单边回落，但政府和海外需求的支出意愿整体上呈现稳中有升的趋势。从2024年至2025年，三大终端需求合计的支出意愿实现了从恒住到回升的转变，这反映出整体终端需求在出口强劲和政府逆周期调节的作用下逐渐企稳并有所回升。 发言人5问：最后一点提到的黄金交叉是什么含义？ 发言人5答：最后一点提到的交叉更像是一种分行业结构的变化。通过分析中游供需情况，发现中游供需均衡度最好，且已超过2021年的峰值水平，表明目前中游供需格局极为健康并持续扩张。此外，下游供需也开始趋向均衡，预计未来有望转正，而上游供需虽还未转正，但随着下游和中游供需改善，上游供需状况也可能很快得到改善。 发言人5问：第二个黄金交叉是指什么？ 发言人5答：第二个黄金交叉与居民财富结构有关，预计在2025年或2026年，城镇住宅市值可能会首次低于居民的金融资产。这意味着自2022年以来，尽管存款和金融投资在增加，但城镇房产市值的下跌使得居民财富结构发生变化。如果未来金融市场保持稳定，居民财富对消费倾向和风险偏好的影响可能会有所改变。 发言人6问：在12月份的经济数据中，有哪些细节值得关注？ 发言人6答：12月份经济数据中，信息业的生产指数超乎预期，从过去两三年的10-11%增速上升至14%，这反映出新经济可能具有加速向上的动能。此外，固投全年呈现负增长3.8%，但其中设备投资板块全年实现了11.3%的增长，也优于预期，且主要由服务业贡献较大。 发言人6问：对于设备投资的增长有何看法？ 发言人6答：认为设备投资的增长背后可能有服务业的需求推动，特别是信息业的投资需求和国家政策的支持。如果这些因素在2026年得以延续，预计设备投资将维持较高的增速，这对中游需求结构中的投资有积极影响。 发言人6问：中游价格方面有何超预期的表现？ 发言人6答：中游价格连续两个月环比为正，这是过去三年未曾看到的情况。中游PPI改善可能并非完全由上游价格上涨带动，更倾向于认为是中游自身供需格局改善的结果。 发言人1问：金融数据中有哪些超预期的地方？ 发言人1答：金融数据中最超预期的是M2同比大幅抬升，尽管此前M2同比一直在回落。这种大幅抬升使得企业和非银流动性