原油周报：风险偏好增强，地缘影响持续

研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周原油走势相对平稳，市场情绪好转，交易仍然主要围绕着地缘波动。包括总统特朗普软对伊朗的表态，在格陵兰问题上的博弈，以及乌克兰-俄罗斯和平谈判的可能。叠加其余如哈萨克斯坦Tengiz油田短暂中断的扰动以及欧美寒潮的支撑，增加了油价的波动，总体盘面偏平稳。后期来看，地缘扰动可能进一步走强，军事集结本身就是最大的不确定性，为油价提供了间歇性的、事件驱动型的上涨动力。 【策略】 单边：震荡偏强。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 宏观：热议格陵兰争端 ◼中国2025年GDP总量首次突破140万亿元，全年增长5.0%，表明经济整体运行平稳。同时，国家发展改革委有关领导介绍落实中央经济工作会议精神、推动“十五五”实现良好开局的相关情况。 ◼格陵兰争端是本周热议话题，市场对美国与其核心盟友关系破裂的担忧，动摇了美元资产和美元的信用基础，导致资本出现“去美元化”的倾向。随着周三特朗普在达沃斯论坛宣布排除使用武力，并与北约秘书长就“未来协议框架”达成一致，撤销了关税威胁，美元反弹，美股回升。 ◼日本激进的财政刺激政策意味着政府可能发行更多国债，加剧债务负担。市场以抛售国债作为回应，收益率飙升。这削弱了日元资产的吸引力，资本外流压力加大，导致日元贬值。日本央行会议将于周日结束，市场关注其会否释放干预债市或支持日元的信号。任何对财政风险或通胀的担忧表态，都可能影响日元。 供应：俄罗斯海运原油出口下降，滞港问题持续显现 ◼船舶追踪数据显示，截至1月11日的四周内，该国日均原油出口量为342万桶。虽然较圣诞节前的高峰期下降了约45万桶/日，但仅比截至1月4日的周期减少了3万桶/日，且仍高于去年全年的平均水平。出口价格连续第15周下跌，加之出口量再度小幅下滑，导致其出口总值降至自俄乌冲突爆发以来的新低。 ◼然而，莫斯科面临的真正问题并非将原油装上油轮，而是如何再次卸货。至少12艘满载乌拉尔原油的船只停泊在阿曼南部海岸附近，其中一些自12月中旬以来一直滞留于此，且几乎每天仍有更多船只抵达。另有船舶在阿拉伯海更远海域及中国沿海多处地点已闲置数周。 供应：继续围绕伊朗问题驱动价格 ◼美国近期向中东增派军事部署，通过军事高压与经济制裁并举，升级地缘风险，增加油价风险溢价。军事集结本身就是最大的不确定性，为油价提供了间歇性的、事件驱动型的上涨动力。 ◼对于伊朗短期内我们认为正面冲突的可能性降低，但尾部风险仍存。 供应：美国原油活跃钻机数骤降，周度产量维持平稳 ◼1月16日当周，美国原油活跃钻机数411台，环比+1。 ◼1月16日当周，美国原油产量-2.1万桶/日，为1373.2万桶/日。 ◼EIA在1月月报微幅上调2026美国原油产量预测，预计2026年的年平均产量将维持在1,360万桶/日左右，与2025年基本持平（降幅预计小于1%）；预计2027年产量将出现更明显的下滑，降至1,330万桶/日，较2026年下降约2%（或减少约34万桶/日）。 平衡：IEA平衡表供需双增 ◼IEA在1月平衡表中将2026年需求预期小幅上调7万桶/日，连续第三次上修。供应上修10万桶/日，主要因非OPEC+（尤其是美洲）增产略超预期。 ◼供需双增的环境下，过剩幅度仍然较高，2026Q1过剩425万桶/日。 现货市场：走势趋强 西方市场 ◼ DFL环比走升，周内维持在1美金/桶附近，EFS也有小幅走高。 东方市场 中东市场弱势运行，Dubai掉期首行-三行价差小幅回落，周内维持在0轴以下，处于历史同期最低水平。 原油价格及月差 原油周度供需-美国 EIA周度数据-炼厂&成品油 原油周度库存-美国 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 赵若晨 期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn