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首次覆盖报告：股息托底，全球扩张

2026-01-20 - 西部证券 Franky！

颐海国际

核心观点

颐海国际经历了从高成长到低估值、高股息的过程，但复合调味品行业仍有成长空间。公司关联方业务（海底捞）有望企稳，国内C端业务销量稳步增长，B端业务和海外市场成为增量增长点。

关键数据

复合调味品市场规模约1265亿，2020年前后快速增长，现进入稳步增长阶段。
预测2025-2027年公司营收分别为65.7亿元/69.6亿元/73.8亿元，同比+0.5%/+5.9%/+6.0%。
预测2025-2027年公司归母净利润分别为8.0亿元/8.9亿元/9.8亿元，同比+8.8%/+10.3%/+10.2%。
TTM市盈率18.6倍，市净率2.8倍，股息率5.19%。

研究结论

首次覆盖给予“买入”评级。公司现金分红积极，股息回报具备吸引力。基本面看，关联方收入有望跟随海底捞企稳改善，国内C端业务销量稳步增长，B端做深大B、做广小B，目前处于快速增长期。海外市场不断突破，保持较快增长，关注东南亚等国家本土化进展。

首次覆盖报告：股息托底，全球扩张

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