首次覆盖报告：全球智能硬件ODM龙头厂商，品类扩张多领域共同成长

全球智能硬件ODM龙头厂商，品类扩张多领域共同成长 深耕智能硬件ODM，打造“3+N+3”平台型布局。华勤技术自2005年成立以来，经历了从功能机IDH到智能机ODM的转型，并于2010年正式进入智能机ODM领域。目前，华勤技术已经构建了以智能手机+笔记本电脑+数据中心为核心，辅以消费类电子产品、企业级数据中心产品、汽车电子产品和软件的3+N+3产品结构。公司的主要客户包括三星、联想、小米、OPPO、华硕、华为和宏碁等国内外知名品牌。2021年，公司在全球智能硬件三大件（智能手机、平板电脑、笔记本电脑）的整体ODM/IDH出货量中稳居首位。2018-2023年，公司的营收复合年增长率（CAGR）达到22.6%，归属于母公司的净利润复合年增长率（CAGR）高达71.6%。 买入（首次） AIGC带动全球服务器需求快速增长，华勤全栈式布局有望突围台厂垄断。AIGC技术快速迭代激发AI算力需求持续上扬，根据Gartner最新数据统计，2024年前三季度全球服务器销售额高达1515.6亿美元，同比增长65.0%，出货量887.1万台，同比增长6.4%，预计2024年全球服务器市场规模将达到2164.0亿美元，并且2023-2028年全球服务器市场规模CAGR将达到18.8%。当前服务器ODM依然以台湾地区厂商为主，华勤凭借自身在服务器ODM领域较强的研发能力和生产制造水平，已经与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系，拥有AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机及板卡类硬件产品的全栈研发和交付能力。2024Q1华勤AI服务器出货量排全国前三；2024年前三季度，服务器业务收入同比增长达到130%。展望未来，伴随着生成式AI在各应用领域逐步落地，AI服务器需求持续增长，有望为公司相关业务带来强劲动力。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 汽车智能化推升域控制器市场迅速扩张，2024年规模将超千亿。汽车行业正经历从传统机械向电气化、智能化的转型，随之而来的电子电气架构也将迎来巨大变化。分布式汽车电子控制器越发难以满足汽车智能化的发展需求，域控制器成为取代传统模式的新型解决方案。根据亿欧智库数据，我国智能电动汽车销量有望从2023年的583.9万辆增长至2030年的3796.9万辆，2030年智能汽车域控制器市场规模则有望超过2800亿元，ODM行业作为产业链关键环节将充分受益于域控制器的市场潜在空间。华勤于2021年正式成立汽车电子事业部，目前已构建起包含硬件、软件、HMI、测试等在内的全栈式自研能力，以及通过车规认证的制造中心。在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块均已实现突破，与国内外汽车主机厂达成多项合作，软硬件相结合的研发设计模式顺利得到了客户的认可和肯定，已逐步形成规模效应，订单不断增长贡献业绩增量。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理朱迪执业证书编号：S0680124030010邮箱：zhudi@gszq.com 相关研究 AI迭代助力机器人应用落地，万亿市场指日可待。根据信通院预测，当前我国人形机器人整机市场规模约在20至50亿元。2035年之后，人形机器人服务场景将逐步落地，2045年之后在用人形机器人数量将过亿，整机市场规模可达约10万亿元级别。在大模型技术赋能之下，人形机器人语言理解、场景认知和动作规划等关键挑战有望被解决，显著提升了机器人在复杂环境中的适应性和交互能力，将加速人形机器人在各个领域应用的落地。2024年华勤正式将机器人定位为三大新兴业务之一，凭借电子行业积累的深厚技术基础，逐步实现从扫地机器人等初级应用场景向人形机器人等高端领域的拓展。此外，华勤通过并购深圳豪成智能科技有限公 司快速切入市场，并同步投入人形机器人研发，此次并购不仅使华勤技术快速进入机器人领域，更助力豪成开拓全球化客户资源，为公司带来新的增长机遇。 端侧AIOT产品百花齐放，AI手机及AIPC加速硬件升级迭代。1）智能手机：根据Canalys数据，2024年全球智能手机出货量在连续两年下滑后实现反弹，同比增长7%，预计在AI手机渗透率提升的趋势下，消费者换机需求有望持续。华勤占据智能手机ODM首位，与头部品牌深度绑定，有望充分受益于出货量回暖以及行业ODM渗透率提升。2）可穿戴：AI模型逐步落地可穿戴硬件，智能耳机、智能手表等出货量增长的同时，白牌产品也在逐步向手机品牌厂商聚拢，公司在核心客户处份额较高，并通过收购易路达打开海外优质客户市场，我们认为未来公司可穿戴产品业务将持续增长。3）笔电：随着智能手机升级特征的复用，智能机ODM厂商在产品方案设计和物料采购方面具有优势，智能手机ODM领先厂商在笔电领域的份额有望逐渐提升。华勤技术已经与联想、宏碁、华硕、华为、三星、小米等品牌合作，并正在努力突破北美大客户，未来有望通过开拓新客户带来更大的增长弹性。作为在PC代工领域唯一打破台湾友商垄断的大陆ODM厂商，我们认为华勤将直接受益于AI浪潮下的PC迭代趋势。4）AIOT：随着Ray-ban Meta带领AI眼镜出圈，预计国内AR/VR行业有望在2025年迎来出货转折点。华勤当前已经实现端到端打通VR/AR的研发、运营及制造的一站式服务能力，在AR/VR领域的光学、声学、功耗与散热、系统软件优化等方面均已部署研发力量。我们认为，凭借公司与北美大客户合作量产的经验以及公司自身的强大实力，有望承接AI眼镜带来的AR/VR市场增量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司在2024-2026年分别实现营业收入1092.51/1293.56/1520.86亿元，同比增长28.0%/18.4%/17.6%，实现归母净利润28.78/34.14/40.52亿元，同比增长6.3%/18.6%/18.7%，当前股价对应PE分别为24.5/20.6/17.4倍。首次覆盖，“买入”评级。 风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AI PC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1、华勤技术：深化平台型布局，多产品规模效应逐渐突显................................................................................61.1深耕智能硬件ODM，多品类共生发展的平台型企业.............................................................................61.2股权结构较为集中，英特尔入股助力发展.............................................................................................71.3营业收入稳定增长，笔电及服务器驱动增强.........................................................................................82、智能终端：ODM模式引领行业未来，市场回暖转折即将到来......................................................................132.1从IDH到ODM，智能手机发展进入新格局.........................................................................................132.2大陆ODM企业实力雄厚，规模优势、供应链管理能力不断凸显.........................................................142.3智能手机销量迎来正增长，AI加码推动智能终端新一轮上行周期.......................................................152.4深度布局智能终端与穿戴领域，与头部客户共同进步.........................................................................193、高性能计算：AIPC为笔电带来新转机，AI服务器需求稳步增长.................................................................213.1笔记本电脑出货量逐渐筑底，台湾厂商占领笔电ODM市场................................................................213.2 AI浪潮下服务器需求量增长，台企市占率超7成................................................................................243.3笔电重点客户持续突破，服务器业务体量快速增长.............................................................................254、汽车工业及IOT：多领域布局逐步完善，构筑远期成长..............................................................................274.1汽车智能化发展，域控制器对整合要求提高.......................................................................................274.2 AI眼镜打破AR/VR空间上限，ODM助力AIOT产品创新落地.............................................................294.3机器狗到人形机器人，AI加速机器人行业迭代...................................................................................314.4规模化ODM能力助力华勤平台化布局，品类丰富打开未来成长空间..................................................325、盈利预测....................................................................................................................................................35风险提示.........................................................................................................................................................37 图表目录 图表1：公司发展历程.....................................................................................................................................6图表2：公司股权结构（截至2024年第三季度报告）.......................