首次覆盖报告：全球汽车玻璃龙头，海外扩张正当时

2025E2026E45,16452,45215.1%16.1%8,89110,41318.6%17.1%3.413.9917.014.53.42.8 2027E60,79915.9%12,20617.2%4.6812.42.3 分析师齐天翔S080052404000313811763750qitianxiang@research.xbmail.com.cn联系人彭子祺13051468895pengziqi@research.xbmail.com.cn相关研究 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5福耀玻璃核心指标概览.............................................................................................................6一、专注深耕，成就全球汽玻领导者.....................................................................................71.1深耕汽玻近四十年，成就全球汽玻领导者...................................................................71.2聚焦全球化，提供汽玻一体化解决方案.......................................................................71.3营收增长稳健，盈利能力持续向上..............................................................................91.4股价复盘：第三轮上涨周期，龙头效应突显..............................................................11二、海外巨头汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显..........................................................132.1全球汽玻呈现寡头竞争格局，公司市占率全球领先...................................................132.2海外巨头汽玻战略收缩，公司持续扩张把握成长机遇...............................................142.3公司成长驱动力：专注汽玻+成本控制+产业链垂直整合...........................................162.3.1专注汽玻：汽车玻璃业务占比稳定在90%以上.................................................162.3.2成本控制：盈利能力优势显著，各项费用率持续优化.......................................172.3.3产业链垂直整合：上下游协同布局实现降本增效..............................................18三、新能源赋能产业升级，汽玻迎来量价齐升....................................................................203.1电动化&智能化赋能汽玻产业升级，产品量价齐升趋势明确.....................................203.2全景天幕：多功能集成全景天幕成为汽车天窗主流趋势...........................................213.3 HUD：AR-HUD装配率快速提升，带动前挡风玻璃ASP提升..................................273.4汽车玻璃天线：功能集成化&车联网技术融合...........................................................313.5市场规模：预计2027年全球汽玻市场规模达1265亿元..........................................32四、全产业链布局铝条，实现产业链横向拓展....................................................................33五、盈利预测及估值............................................................................................................355.1关键假设与盈利预测..................................................................................................355.2估值与建议................................................................................................................35六、风险提示.......................................................................................................................37七、附录..............................................................................................................................38图表目录图1：福耀玻璃核心指标概览图...............................................................................................6 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图2：福耀玻璃发展历程..........................................................................................................7图3：公司汽车玻璃产品至主要功能.......................................................................................8图4：公司全球化布局.............................................................................................................8图5：2019-2024年公司前五大客户销售额及占比..................................................................9图6：公司主要配套客户..........................................................................................................9图7：2019-2025年Q1公司营收及同比增速.........................................................................9图8：2019-2025年Q1公司归母净利润及同比增速...............................................................9图9：2019-2024年公司分区域营收占比..............................................................................10图10：2019-2024年公司分产品营收占比............................................................................10图11：2019-2025年Q1公司销售毛利率及净利率..............................................................10图12：2019-2025年Q1公司期间费用率.............................................................................10图13：2019-2024年公司分区域毛利率................................................................................11图14：2019-2024年公司分产品毛利率情况........................................................................11图15：福耀玻璃股价复盘......................................................................................................12图16：2023年国内汽车玻璃市场竞争格局...........................................................................13图17：2021年全球汽车玻璃市场竞争格局...........................................................................13图18：2020-2024年公司与可比公司汽玻营收规模对比（亿元）.......