策略专题报告：“未来产业”主题系列报告(二)，商业航天，跨越“卡门线”

商业航天：跨越“卡门线”

核心结论

1. 商业航天的“奇点”正在到来：全球商业航天正处于从“单星试验”向“万星组网”迈进的关键阶段。国际电信联盟（ITU）对卫星轨道和频段资源申请使用有着严格的时间表，而当前我国两大星座卫星部署数量的完成度仅约1%。未来几年我国将逐步掌握火箭回收+多次复飞技术，国内商业卫星发射有望迎来高速增长。
2. 商业航天是极具高增长确定性的稀缺赛道：在技术路线确定、且有成熟应用样板的背景下，中国可回收火箭商用只是时间问题。一旦火箭回收和复飞技术取得突破，中国商业航天将迎来高速增长。仅考虑国内两大星座未来每年约4000颗的更新需求，市场空间已较为可观。
3. 商业航天有望在后续升级为主线行情：从卫星发射时间表的确定性和行业增长空间判断，第2波主升浪大概率不是商业航天的终点。考虑到商业航天行业未来的广阔空间和确定性，火箭成功回收复飞已在不远处，届时板块将正式由“主题行情”迈向“主线行情”，后续第3波主升浪依然可期。
4. 火箭制造先启动且弹性最高，后续重点关注卫星运营与服务：商业航天板块内部的行情演绎，遵循较明显的“建设时序”：前期火箭制造强势领涨➡️后期卫星载荷+卫星平台后来居上。需要指出的是，商业航天产业链的下游——应用和服务，目前依然缺乏清晰的应用场景和明确的商业模式，故涨幅较少的卫星运营与服务、卫星测试理应成为后期重点关注的方向。

关键数据

• 星链卫星发射数量：SpaceX目前在轨总数已高达8904颗，完成度约为18.9%。
• 国网星座和千帆星座：分别计划部署12992颗和超过15000颗卫星，目前完成度分别约为1.05%和不到0.75%。
• 朱雀三号火箭运力：首飞运力高达21.3吨（不回收），明显高于猎鹰9号首次回收成功时的17.4吨（不回收）。
• 长征五号火箭发射成本：民营重型火箭如“朱雀三号”等的发射成本已明显降低，但距离“重型猎鹰”“星舰”的发射成本，仍有不小的改善空间。
• 星链卫星发射数量增长：2019年火箭回收复飞技术成熟后，SpaceX星链卫星发射数量迅速增加。
• 未来几年中国商业火箭发射次数：有望迅速增加，每年约4000颗的更新需求。

研究结论

• 中国商业航天发展迅速，但火箭运力不足是制约发展的瓶颈之一。
• 中国商业火箭的运力无忧，且发射成本有望快速降低。
• 商业航天行业未来增长空间广阔，确定性高，有望成为“主线行情”。
• 火箭制造先启动且弹性最高，后期重点关注卫星运营与服务。