商业航天系列报告二：中国可回收火箭首飞在即，把握商业航天拐点机会
火箭：可回收商业火箭发射在即，行业有望迎来快增
- 可重复使用火箭通过降低发射成本、缩短任务周期提升运力供给，其中低成本是推动航天产业实现“商业化”的核心驱动力。
- 可回收技术的挑战在于协调工程复杂性与经济性之间的矛盾，美国 SpaceX 在该领域领先，已完成161次发射任务。
- 中国可回收商业火箭研发试验进展快速，2025年底开始，长征12A、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等新型号商业火箭有望陆续迎来首发，2026年有望见证中国进入火箭可回收时代。
可回收带来发射成本骤降，中国实现可回收火箭的战略意义重大
- 火箭成本构成中，发动机及箭体结构占比超过50%，各家航天企业以自研发动机为主。
- SpaceX 通过猎鹰9号实现一子级可回收，2014年至2025年6月发射成本大幅下降。
- 中国可回收火箭技术突破，不仅是航天产业内部的成本革命与技术升级，更是国家战略安全、高端制造升级与全球竞争格局重塑的重要支点。
宏观驱动，太空算力带来新运力需求
规则倒逼：ITU频轨资源的“生死时速”
- ITU 规定卫星资源需7年内部署完成，否则使用权将失效，申报的卫星资源需要7年内部署完成。
- 根据ITU规则对星网和垣信申请的卫星发射节奏进行测算，2026-2029年卫星发射数量年均499颗，2030年开始年均1932颗，2033年开始年均5248颗。
- 火箭运力严重不足，可回收实现后火箭和卫星有望迎来快速增长。
火箭运力新需求：太空算力
- 地面 AI 发展面临能源供需失衡、数据中心扩容受限、运营成本与环境压力大等瓶颈。
- 轨道数据中心在千兆瓦级规模下优势显著：运营成本大幅降低、扩容能力无上限、部署速度更快、环境效益显著。
投资策略与相关标的
Spacex估值超万亿美金
- SpaceX 启动新一轮现有投资者和员工持股的出售，目标估值高达8000亿美元，计划最早于2026年中或年尾以1.5万亿美元估值上市。
相关标的图谱
- 火箭侧：超捷股份、斯瑞新材、高华科技、银邦股份、昊志机电、航天机电、航天工程、航天动力。
- 卫星侧：上海瀚讯、*ST铖昌、臻镭科技、航天电子。
- 太空算力：顺灏股份、上海港湾、乾照光电。
风险提示
