2025年中国经济处于复苏进程中,新旧动能转换加快,经济增长呈现“前高后低”态势。消费缓慢复苏,出口展现韧性,PPI负区间降幅收窄。尽管基本面看似对债市有利,但市场并未延续2024年的利率单边下行行情,收益率年底水平高于年初。这主要源于2024年末抢跑行情、股市“慢牛”分流债市资金、央行进行预期管理。
对于2026年债市,报告认为债券市场总体情况或将优于2025年,总体可概括为“回吐之后,还有机会”。趋势上,适度宽松的货币政策基调延续,PPI同比降幅可能继续收窄,当前10年期国债收益率与政策利率利差高于近两年均值,存在向政策锚靠拢的可能性,高质量发展和化债路径下宏观政策保持连续性。节奏上,债市总体短空长多,高波动可能是特点,预测2026年10年期国债收益率波动区间或为1.6%-2.0%。
风险提示:海外需求下滑、全球经济增长不及预期、政策不及预期、债市波动等风险。