2026年利率债市场展望
核心观点
- 基本面：美国高关税对我国出口的冲击将在2026年充分显现，外需对经济增长的拉动力会显著减弱。国内消费、投资将全面发力，实际GDP增速有望达到4.8%左右，逆周期调节加力、新质生产力发展和民营企业活力将是主要支撑点。2026年物价水平偏低局面会有所改观，这将带动名义GDP增速小幅抬升，但“再通胀”进程难现，低物价局面仍将延续。
- 政策面：2026年宏观政策需要加力扩大内需以对冲外需下行压力，货币政策延续适度宽松基调，央行会继续实施降息降准，其中有可能降息20-30bp。财政政策在保持稳增长取向的同时，仍将坚持“不搞大水漫灌”，重点是推进新质生产力发展，推动新旧动能转换。2026年利率债净供给规模将达到17.4万亿，比2025年实际净融资额高出约1.4万亿。
- 供需关系：由于实体融资需求难有实质性改善，且贷款利率等广谱利率下行趋势未变，预计2026年债券配置资金仍在。不过，由于机构扩表难度加大，负债端稳定性下降，叠加低利率背景下资产配置结构调整，预计债市增量资金流入将放缓，资产荒逻辑弱化，长久期债券存在供需失衡风险。
- 利率走势：2026年利率定价逻辑有望向基本面回归，但对利空相对敏感而对利多相对钝化。债市将维持低利率、高波动特征，10年期国债利率波动中枢将较2025年小幅抬升。在2026年将降息20bp的中性预期下，10年期国债（老券）收益率波动下限将在1.6%-1.7%，上限将在1.9%-2.0%，中枢水平将在1.75%-1.80%。长债利率有望向下突破并带动全年中枢下移，但也可能向上突破。
- 年内走势：一季度财政政策靠前发力推升政府债券供给压力，叠加股市有望实现“开门红”，将令债市有所承压，但年内首轮降息有可能在春节前落地。随着“两会”后各类促消费、扩投资政策发力显效，叠加低物价局面改观有望得到数据验证，二季度债市运行料将偏逆风。三季度经济增长动能可能边际转弱，但通胀有望进一步改善，债市或继续承压，但存在市场发酵年内二度降息预期并助推利率阶段性下行的可能性。四季度通胀修复趋向平缓，但稳增长增量政策可能加力推出，债市或将在震荡中寻找方向。
关键数据
- 预计2026年我国出口额同比增速将从2025年的5.0%放缓至1.0%，且不排除负增长的可能。
- 预计2026年商品和服务零售额增速均将有所加快。
- 预计2026年固定资产投资增速有望回正。
- 预计2026年CPI同比将温和抬升，全年涨幅将升至0.4%。
- 预计2026年PPI同比降幅将在-1.8%左右。
- 预计2026年新增社融规模有望达到38.6万亿。
- 预计2026年新增人民币贷款预计会在17.5万亿左右。
- 预计2026年利率债净供给规模将达到17.4万亿。
- 预计2026年10年期国债（老券）收益率波动中枢将在1.75%-1.80%。
研究结论
2026年利率债市场将面临多重因素影响，基本面、政策面和供需关系均对债市不利，但长债利率存在向下突破的可能性。整体而言，2026年债市将维持低利率、高波动特征，利率中枢将小幅抬升，国债收益率曲线形态整体也将趋于陡峭化。
