晨会纪要

张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn证券分析师：谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：陈伟业cwy@longone.com.cn联系人：邓尧天dytian@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.历史盈利回归参考，看好更长的化工周期——资产配置周报（2026/01/19-2026/01/23）➢2.12月社零同增0.9%，消费规模稳步扩大——12月社零报告专题 财经要闻 ➢1.《酒泉市商业航天产业发展规划》正式发布，建设国家商业航天发射基地➢2.国家主席习近平同巴西总统卢拉通电话➢3.全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开➢4.日本央行维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期➢5.日本众议院正式解散 正文目录 1.1.历史盈利回归参考，看好更长的化工周期——资产配置周报（2026/01/19-2026/01/23）......................................................................................................31.2. 12月社零同增0.9%，消费规模稳步扩大——12月社零报告专题...............4 2.财经新闻.......................................................................................5 3. A股市场评述................................................................................7 4.市场数据.......................................................................................9 1.重点推荐 1.1.历史盈利回归参考，看好更长的化工周期——资产配置周报（2026/01/19-2026/01/23） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。1月23日当周，除A股外，全球股市普遍收跌，科创指数表现亮眼；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝均收涨；美元指数下跌，人民币、日元、欧元升值。1）权益方面：科创50 >深证成指>上证指数>纳指>日经225 >创业板指>标普500 >恒生指数>恒生科技指数>道指>沪深300指数>英国富时100 >法国CAC40 >德国DAX30。2）格陵兰岛局势峰回路转，但地缘政治局势，日本财政可持续性的担忧，共同推升金价及银价；原油受中东局势影响，当周上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅回落；乘用车1月18日当周日均零售3.77万辆，环比上涨26.54%，同比下跌28.00%；1月23日当周BDI环比上涨12.44%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨3.95BP至1.2819%，10Y国债收益率下跌1.26BP收至1.8298%。5）2Y美债收益率当周上行1BP至3.60%，10Y美债收益率维持4.24%；10Y日债收益率上行5.7BP至2.2390%。6）美元指数收于97.50，周下跌1.88%；离岸人民币对美元升值0.27%。 国内权益市场。至1月23日当周，风格方面，周期>成长>消费>金融，日均成交额为27750亿元（前值34283亿元）。申万一级行业中，共有24个行业上涨，7个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为建筑材料（+9.23%）、石油石化（+7.71%）、钢铁（+7.31%）；跌幅靠前的行业为银行（-2.70%）、通信（-2.12%）、非银金融（-1.45%）。 历史盈利回归参考，看好更长的化工周期。化工产业链长，具有较强的周期属性，主要由于：原材料尤其是原油的价格波动，下游需求受宏观基本面的影响，供给周期的影响，利率及资金层面对于大宗商品价格的影响，技术进步影响，环保政策及装置开工的影响等。从历史复盘，化工的周期通常为七年，自上一轮周期在2021年初达到高点后，经过超4年的回调，目前化工行业已经具备向上属性。参考历史盈利，2026-2024年间申万基础化工的平均ROE为10.14%，2007年及2021年的高点分别为16.32%和17.6%。从历史盈利回归的角度，我们认为当前的化工周期向好将会更加持续，行业龙头的向上空间更大，主要基于：欧洲及日韩的落后装置出清，国内新增项目的放缓，全球经济的缓慢复苏等。从资产配置的角度，看好2026年的商品表现，重点推荐化工、有色板块，看好AI在行业的应用等。 利率与汇率。资金方面：随着税期结束，短期资金利率有望企稳。上半年中长期存款到期高峰再度来临，考虑到央行呵护态度明确，且商业银行规模扩张诉求明显下降，预计存款到期压力对流动性的影响较为温和。利率债方面：长债供给担忧及宏观修复对长债的影响消化，中长期国债收益率普遍小幅下行。短期稳增长压力不大，央行货币政策较为克制，预计中长端债利率仍将高位徘徊。美债方面，中长期通胀预期偏强、供给较大及美元信用受损等因素影响下，预计仍高位震荡。汇率方面，地缘政治影响下，资金从美元资产流出，美元指数走弱、非美货币升值。因国内经济韧性较好及升值预期影响下结汇需求快速上升，人民币仍处于有利位置。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.12月社零同增0.9%，消费规模稳步扩大——12月社零报告专题 证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001；证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，wkh@longone.com.cn 投资要点： 12月当月同比增长0.9%。2025年12月社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，低于wind一致预期（+1.5%）。1）分地域：城乡市场共同发展，乡村市场增速快于城镇。1 >城镇：12月消费品零售额38429亿元，同比增长0.7%，增速较上月环比降低0.3个百分点。2 >乡村：12月乡村消费品零售额6707亿元，同比增速为1.7%，增速较上月环比下降1.1个百分点。受益于县域商业体系不断完善，县乡市场消费潜力稳定释放，2025年包括镇区和乡村的县乡市场规模占社会消费品零售总额的比重为38.7%。2）分渠道：线上消费持续向好，实体零售受益于新业态保持增长。1 >12月线上维持较快增长。1-12月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长8.6%和5.2%，增速较上月环比-0.5和-0.5pct。从当月值来看，网上商品和服务同比+1.49%，环比+1.82pct。分品类来看，12月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长14.5%、1.9%、4.1%，较上月增速环比-0.4pct、-1.6pct、-0.3pct。2 >新业态驱动实体零售实现全年增长。根据社零、网上商品及服务零售额推算，12月线下社零同比下降0.9%，较上月增速环比-1.6pct。全年来看，限额以上零售业实体店商品零售额比上年增长1.7%，新兴业态快速增长，仓储会员店、集合店、无人值守商店零售额均保持两位数增长；以高性价比为代表的折扣店零售额增速持续加快。 1）分商品及服务：餐饮、商品增速环比均放缓。1 >餐饮增速环比放缓。12月社零餐饮收入总额5738亿元，同比上涨2.2%，增速环比下降1.0pct。2 >商品零售增速环比放缓。12月社零商品零售总额39398亿元，同比增长0.7%，增速环比下降0.3pct。2）大类表现：必选、可选保持稳健，地产后周期类边际改善，其他类同比转负。12月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为+2.59%、+2.92%、-7.32%、-0.70%，增速分别较上月环比-0.34pct、-1.44pct、+3.21pct、+3.50pct。 CPI同比上升，PPI自8月以来呈现同比降幅收窄态势，PPI-CPI剪刀差收窄。1 >12月CPI同比上升。2025年12月CPI同比上升0.8%（环比+0.1pct），去掉食品、能源的核心CPI同比上涨1.2%（环比持平）。12月PPI同比-1.9%（环比+0.3pct），为2024年9月份以来的最小降幅，12月PPI-CPI剪刀差为-2.7%(环比+0.2pct)。分品类：食品类价格涨幅扩大，非食品同比价格四涨二跌。1 >食品类：12月食品类价格同比上涨1.1%，环比+0.9pct，其中鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点。2 >非食品类：12月教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比+0.9%（环比+0.1pct）、+1.7%（环比-0.2pct）、+1.8%（环比+0.2pct）、+2.2%（环比+0.1pct）、-0.2%（环比-0.2pct）和-2.6%（环比-0.3pct）。 投资建议：关注行业结构性机会，一是困境反转方向：1）在扩内需政策下，CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，叠加龙头公司竞争趋缓，重视餐饮供应链修复机会，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。二是新消费方向：2）零售新业态快速发展及结合当下悦己化、健康化、质价比的主流消费趋势，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。 风险提示：消费回暖不及预期风险；政策力度不及预期；竞争加剧的影响。 2.财经新闻 1.《酒泉市商业航天产业发展规划》正式发布，建设国家商业航天发射基地 1月23日，《酒泉市商业航天产业发展规划（2026—2035年）》正式发布。《规划》围绕打造“中国酒泉商业航天港”总体愿景，系统阐述了发展商业航天的重大意义，深入分析了商业航天发展的趋势与机遇、现状和基础，以及必要性和可行性，为酒泉商业航天产业高质量发展提供了规划指导和行动纲领。 《规划》提出酒泉以建设国家商业航天发射基地、国家航天科研试验基地、国家商业航天技术勤务保障基地和国家商业航天数据应用基地等为战略定位。产业布局上，《规划》明确构建“一港两区、多点联动”产业格局，围绕“国家航天事业所需，酒泉产业发展所能”的思路，提出了打造航天发射与试验、火箭制造与测试、卫星制造与检测应用、航天数据备份与应用、航天技术勤务保障、航天后勤、航天文旅7大产业。为保障《规划》有效实施，还提出了实施招商引资攻坚、项目建设突破、园区建设提质、综合配套保障、科技金融赋能、航天品牌提升等7大行动。 （信息来源：Wind） 2.国家主席习近平同巴西总统卢拉通电话 1月23日上午，国家主席习近平同巴西总统卢拉通电话。习近平指出，2024年，我和卢拉总统共同宣布将两国关系提升为携手构建更公正世界和更可持续星球的中巴命运共同体。一年多来，两国命运共同体建设顺利起势，发展战略对接不断走深走实，树立了全球南方国家团结合作的榜样。今年是中国“十五五”开局之年。中方将以高水平对外开放促进高质量发展，为中巴合作提供更多机遇。中方愿同巴方一道努力，全方位推进各领域互利合作，推动中巴关系得到更大发展，迎来更加美好的未来。 习近平强调，当前国际形势动荡不安，中国和巴西作为全球南方重要成员，是维护世界和平稳定、改革完善全球治理的建设性力量，应当坚定站在历史正确一边，更好捍卫两国和全