公司业绩预告点评：全年收入双位数增长，盈利能力继续提升

2026年01月25日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 近 期 披 露2025年 业 绩 预 告 。 立高食品（股票代码：300973） ⚫全 年收 入提 速 增 长 ，Q4增 速 环 比 略 放 缓。公 司 公 告 预 计2025年 实 现 收 入42.6~44.2亿 元 ， 同 比+11.1%~15.2%， 中 值 约13.2%， 较2024年 明 显 提 速增 长 ；对 应25Q4实 现 收 入11.2~12.8亿 元 ，同 比-0.2%~+14.1%，中 值 约6.9%，增 速 环 比 前 三 季 度 略 有 放 缓 ，我 们 判 断 主 要 系 商 超 渠 道 产 品 上 市 节 奏 扰 动 ，以及2026年 春 节 备 货 期 较 晚 所 致 。分 渠 道 来 看 ，核 心 商 超 、餐 饮 连 锁 、海 外 等渠 道 销 售 规 模 同 比 增 长 ， 其 中2025年 度 海 外 市 场 销 售 额 破 亿 （ 同 比+50%以上 ） ， 随 着 销 售 体 量 的 提 升 渠 道 盈 利 能 力 增 强 。 推荐维持评级 分析师 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 ⚫全 年 净 利 率 中 值 提 升 ，费 效 与 人 效 改 善。公 司 公 告 预 计2025年 归 母 净 利 润3.1~3.3亿 元 ， 同 比+16.1%~23.5%， 对 应 净 利 率 约7.3%~7.5%， 同 比+0.3pct~0.5pct， 中 值 约+0.4pct； 剔 除 股 份 支 付 冲 回 的 影 响 后 ， 归 母 净 利 润3.0~3.2亿 元 ， 同 比+10.1%~17.5%。25Q4归 母 净 利 润0.6~0.8亿 元 ， 同 比-2.6%~+28.2%， 对 应 净 利 率 约5.7%~6.5%， 同 比-0.1pct~+0.7pct， 中 值 约+0.3pct。 总 体 来 看 ， 利 润 端 增 速 快 于 收 入 端 ， 盈 利 能 力 得 以 改 善 ， 得 益 于 公司 将 资 源 向 优 质 客 户 与 高 效 渠 道 倾 斜 ，提 高 费 用 投 放 效 率 及 精 准 度 ，并 通 过 提高 人 效 比 ， 使 得 管 理 及 销 售 费 用 率 同 比 下 降 。 ⚫短 期 看 好26Q1收 入 端 表 现 ，长 期 新 渠 道 与 国 产 替 代 持 续 贡 献 增 量。短 期来 看 ，2026年 春 节 备 货 期 集 中 在1月 ， 叠 加 公 司 近 期 在 山 姆 渠 道 上 市 新 产 品并 且 动 销 较 好 ，因 此 我 们 判 断26Q1公 司 收 入 端 有 较 好 表 现 。长 期 来 看 ，2026年 山 姆 、 盒 马 等 新 渠 道 仍 将 持 续 快 速 开 店 ， 叠 加 公 司 不 断 强 化 产 品 研 发 能 力 ，我们 看 好 新 渠 道 增 长 的 持 续 性 ； 此 外 ， 在 政 策 支 持 与 国 内 奶 价 地 位 的 支 撑 下 ，我 们 持 续 看 好 奶 油 等 烘 焙 原 材 料 国 产 替 代 的 机 会 ，公 司 作 为 国 内 烘 焙 原 料 头 部企 业 有 望 享 受 相 关 红 利 。 ⚫投 资 建 议 ：根 据公 告调 整 盈 利 预 测 ，预 计2025~2027年 收 入 分 别 为43.5/49.1/54.4亿 元， 同 比+13%/13%/11%， 归 母 净 利 润 分 别 为3.2/4.0/4.8亿 元， 同 比+20%/24%/19%，PE为25/20/17X。 我 们 短 期 看 好26Q1收 入 端表 现 ， 长 期 新 渠 道 与 国 产 替 代 持 续 贡 献 增 量 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：需 求 下 滑 的 风 险 ，竞 争 激 烈 度 超 预 期 的 风 险 ，费 用 投 放 力 度 超 预 期的 风 险 ， 食 品 安 全 问 题 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河食饮】公司点评_立高食品_奶油大单品与新渠道表现仍亮眼2.【银河食饮】公司点评_立高食品_奶油放量与渠道拓展，业绩增长势头良好3.【银河食饮】公司点评_立高食品（300973）_收入增长更重要 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 刘 光 意，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 覆 盖 食 品 饮 料 板 块 ， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn