固收周报：周观：新的债市震荡区间形成

一周观点

• 债市震荡区间：2026年1月19日至1月23日，10年期国债活跃券收益率从1.843%下行1.3bp至1.83%。债市回归窄幅震荡，主要受上证指数震荡上行（股债跷跷板效应）和年初银行、保险等配置力量影响。2025年经济数据符合预期，GDP同比增长5%，但“生产强、需求弱”的结构性矛盾依然存在。央行超量续作MLF，有效对冲流动性缺口，降低年前降准概率。
• 收益率预测：预计10年期国债收益率将在1.8%-1.9%区间内波动，年初配置力量将推动收益率靠近区间下沿，但缺乏突破动力。

国内外数据汇总

• 流动性跟踪：央行通过买断式逆回购和MLF进行流动性管理，有效对冲流动性缺口。
• 国内外宏观数据跟踪：
  • 美国数据：1月17日首次申请失业救济人数不及预期，续请失业救济人数高于前值，显示劳动力市场温和调整；11月PCE物价指数环比与预期持平，核心通胀持稳；美联储1月降息概率为2.8%，或将暂停降息。

地方债一周回顾

• 一级市场：本周发行地方债26只，金额2,315.70亿元，净融资额2,031.60亿元。主要投向综合领域，5省市发行，其中浙江省、四川省和甘肃省发行用于置换存量隐性债务的地方特殊再融资专项债1,022.55亿元。
• 二级市场：地方债存量55.02万亿元，成交量3,660.54亿元，换手率为0.67%。浙江、辽宁和广东交易活跃。
• 本月发行计划：本月地方债发行计划金额待补充。

信用债市场一周回顾

• 一级市场：本周信用债（短融、中票、企业债、公司债和PPN）共发行374只，总发行量3,313.69亿元，净融资额1,434.94亿元，较上周增加1035.06亿元。城投债发行569.58亿元，偿还774.78亿元，净融资额-205.20亿元；产业债发行2,744.11亿元，偿还1,103.97亿元，净融资额1,640.14亿元。
• 发行利率：短融、中票、企业债、公司债等发行利率整体呈下行趋势。
• 二级市场成交概况：各券种成交量数据待补充。
• 到期收益率：数据待补充。
• 信用利差：3年期中票、企业债、城投债信用利差总体呈下行趋势。
• 等级利差：3年期中票、企业债、城投债等级利差走势分化。
• 交易活跃度：工业行业债券周交易量最大，达3,974.53亿元。
• 主体评级变动情况：数据待补充。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险；历史经验不代表将来；经济基本面变化超预期。