双粕：缺乏新指引 天气升水下双粕止跌震荡反弹

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.01.23 国内市场：节前备货，现货天量成交虽有所回落，但远月成交仍显 著高于正常水平。国内豆粕近几周持续去库，叠加2月进口同比略低，如果国储大豆投放有限，豆粕将进入阶段性去库阶段。但中加关系改善，菜粕端供应恢复预期对豆粕市场情绪构成额外压力。下游消费市场，畜禽存栏基本稳定，饲料需求尚可。 国际市场：巴西大豆丰产收割上市，未来几个月将主导全球出口市 场，压制美豆未来三到五个月价格展望，但收割进度慢于去年同期，或一定程度延长国内供应偏紧窗口期，略利多市场情绪。近期美豆出口数据良好叠加美豆压榨数据表现较好，美生柴预期乐观，阿根廷大豆地区降雨不足，均利多美豆市场回暖。关注阿根廷天气以及美豆出口、美生柴情况。 综合来看，美豆短期有逐步止跌整理趋向，国内豆粕备货支持，2月进口同比偏低，豆粕存在持续去库，豆粕短线持续可下行空间有限，震荡或反弹对待，关注阿根廷大豆地区持续降雨情况。 后市关注2月美农报告2025年2月报告美国农业部对美豆单产、收获面 积、产量和期末库存未进行调整。调低了阿根廷和巴拉圭的大豆产量。其中阿根廷大豆产量调减300万吨。全球大豆期末库存环比调减。2月下旬需要关注美豆种植面积展望 据美国农业部(USDA)公布，2025年美国大豆生产 成本预测总计为658.06美元/英亩，2026年美国大豆生产成本预测总计为678.25美元/英亩。对应盘面成本1242美分/蒲式耳。12月18日,美国农业部USDA公布最新玉米生产成本预测显示，2025年美国玉米生产成本预测为889.88美元/英亩，2026年美国玉米生产成本预测为916.75美元/英亩（较6月预测小幅上调）。2026年初最新调整：‌ USDA在2026年1月供需报告中将美国玉米平均单产上调至‌每英亩186.5蒲式耳‌，高于此前预期的186.0蒲式耳。美玉米2025年成本477.15美分/蒲式耳。阿根廷大豆种植天气 1、全球供应偏宽松，环比调减偏利多。USDA1月供需报告，环比调低全球菜籽产量及期末库存。 2、国内中加贸易关系得以缓和，菜粕远期供应得到确定，利空市场人气。现货端菜粕持续去库，澳籽进口到后迟迟未开榨，短期供应偏紧，但由于消费淡季，影响有限，且现货成交低迷。中加贸易缓和，首批一船采购已经开启，预计3月以后达到。 观点：综合来看，国内短期供应偏紧，或支撑近月合约价格，但远期供应得到确认，菜粕主力及远月合约短线看多谨慎对待，观望为主。可关注菜粕正套机会。 截止1月8日最新监测数据显示，预计有78%概率，在2026年1月至3月，北半球气候会转入中性。且中性气候将会至少持续至晚春时节。 美国 特朗普政府计划在今年3月初前敲定2026年生物燃料掺混配额，整体规模将基本维持此前提出的增长路径，但将放弃对进口可再生燃料及其原料削减补贴积分的惩罚性方案。StoneX：市场预期美国环保署将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策。生物燃料政策即将明朗化，提振了市场人气。 NOPA压榨月报：12月份大豆压榨量创下历史次高水平，达到2.24994亿蒲，环比增长4.1%，同比增长8.9%，成为历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。12月底的豆油库存创下2024年5月以来的最高水平，达到16.42亿磅，环比增长8.5%，同比提高32.8%，但低于市场预期的16.86亿磅。 美国大豆出口协会：由于土耳其、越南、委内瑞拉、哥伦比亚和孟加拉国等市场的需求提高，2024/25年度美国大豆出口同比增长12.8%，豆粕出口量创历史新高（1630万吨），豆油出口同比增长304%（110万吨）。就2025/26年度而言，鉴于中国数月缺席的影响，大豆及制成品出口销售表现不佳。 美国农业部（USDA）公布的周度出口检验报告显示，：截至2026年1月15日的一周，美国对中国（大陆地区）装运611,983吨大豆，前一周装运901,118吨。2025年同期装运494,617吨，2024年同期装运799,935吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的45.8%。 欧盟正计划对价值930亿欧元的美国商品加征报复性关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国因格陵兰岛问题对欧洲8国的关税威胁,自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划6月1日将税率升至25%，直至达成“购买格陵兰岛协议”。‌‌；若未达成协议，措施将于2026年2月6日自动生效。‌对此，欧盟可能针对价值930亿欧元（约7505亿元人民币）的美国输欧商品，税率未明确但可能达25%咨询机构AgResource指出欧盟的报复性关税预计将涵盖农产品。贸易商不确定美欧之间因格陵兰岛问题可能爆发的关税战会对农产品期货产生何种影响，导致市场人气低迷。 AgroConsult：巴西2025/26年度大豆产量将达到创纪录的1.822亿吨，比11月份预测高出400万吨。上周开始对14个州的大豆农田进行考察，产量调高的原因在于，大豆单产预计将达到每公顷62.3袋（每袋60公斤），高于之前预测的每公顷60.8袋。CONAB：预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.76124亿吨，较上月预测的1.77124亿吨降低了108万吨，比上 年增长2.7%。预计出口量将达到1.1179亿吨，略低于上月预测的1.12005亿吨，仍为创纪录高点。进口量预计降至50万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的97万吨。期末库存调低到1130万吨，上月预测为1292万吨，2024/25年度的库存调高1073万吨，上月预测1043万吨。 CONAB：截至2026年1月17日，巴西2025/26年度大豆收获进度为2.3%，去年同期1.2%，五年同期均值3.2%。马托格罗索的大豆收获进度为6.4%，去年同期1.5%，五年均值8.3%。帕拉纳州的大豆收获进度为2%，去年同期2%，五年均值3%。 Safras & Mercado：巴西2026年大豆出口量预计较去年下降3%农业咨询机构Safras & Mercado周一表示，巴西2026年大豆出口量预计较去年下降3%，至1.05亿吨。去年出口量为 1.082亿吨。巴西2026年大豆压榨量预计为6000万吨，高于去年的5850万吨。大豆总供应量预计将同比增长5%，至1.8379亿吨，而需求预计下降1%，至1.6842亿吨。巴西2026年豆粕产量预计为4740万吨，较上一年度增长2%。期末库存预计将从451万吨激增241%，至1537万吨。ABIOVE：预测2025/26年度巴西大豆产量为1.77124亿吨，高于上年的1.71481亿吨。大豆压榨量将达到创纪录的6100 万吨，高于上年的5850万吨。大豆期末库存估计为919.5万吨，高于上年的707.1万吨。 Safras & Mercado报告称，根据美国农业部(USDA)的一份补充报告，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4750万吨，低于上一年度的5050万吨。阿根廷2025/26年度大豆的种植面积预计为1650万吨，2024/25年度为1750万吨。阿根廷2025/26年度大豆进口预计为720万吨，低于2024/25年度的740万吨。阿根廷2025/26年度大豆年末库存预计从335万吨降至305万吨。阿根廷2025/26年度大豆出口预计为820-830万吨，较上一年度增长5%，且为六年来最高水平。BAGE：截至1月14日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成93.9%，高于一周前的88.3%。处于“一般/干旱”状态的区域在 一周内增加了11.7个百分点。不过这尚未直接转化为作物长势恶化。目前，已播种大豆的95.1%依然保持着“正常/良好”的评级，表明早期水分储备和近期局地降雨仍在支撑生长。阿根廷农业部：2026年第一周阿根廷农户销售大豆的步伐加快。截至2026年1月7日，阿根廷农户预售468万吨 2025/26年度大豆，比一周前高出2万吨，去年同期356吨。阿根廷农户还销售了4,186万吨2024/25年度大豆，比一周前高出30万吨，去年同期销售量是3,643万吨。ANEC：2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，比去年同期的112万吨增长238%，创下历史同期最高纪录。 2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨。预计2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨。ANEC：2026年1月份巴西豆粕出口量将达到182万吨，和一周前预估持平，也高于2025年1月份的164.4万吨。预测 2026年巴西豆粕出口达到2400万吨，高于2025年的2325万吨。欧盟委员会：2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至1 月11日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为661万吨，较2024/25年度同期减少14%，上周同比减少12%。 •据海关总署，中国12月大豆进口量为804.4万吨。中国1-12月大豆进口量为11183.3万吨，同比增加6.5%。 •中国已完成此前市场预期的1200万吨美豆采购承诺，未来采购重心可能逐步转向更具价格优势的南美新作。豆粕近几周呈现持续去库状态，按照当前大豆进口预估，2026年2月480万吨，3月550万吨。2025年2月进口580万吨，350万吨。下游饲料企业对于3-4月份的库存布局普遍不多。在远期到港偏少、当前库存走下降趋势的背景下，这种“低库存”状态放大了市场的脆弱性。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2026年01月16日，全国港口大豆库存772.1万吨，环比上周减少30.70万吨；同比去年增加81.22万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存687.33万吨，较上周减少25.79万吨，减幅3.62%，同比去年增加165.86万吨，增幅31.81%； 截止1月21日，张家港地区现货压榨利润-12.3元/吨；1月10日至1月16日，国内油厂大豆实际压榨量199.42万吨，较上一周实际压榨量增22.84万吨，较预估压榨量低8.78 万吨；实际开机率为54.86%。预估第4周（1月17日至1月23日）国内油厂预估压榨量220.19万吨，较本周实际压榨量高20.77万吨；预估开机率为60.57%，较本周实际开机率高5.71个百分点。 来源:中辉期货有限公司 截止1月16日，全国油厂豆粕库存94.72万吨，较上周减少9.68万吨，减幅9.27%，同比去年增加39.05万吨，增幅70.15%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至1月16日（2026年第3周），全国饲料企业豆粕物理库存9.94天，较上一期增0.41天，较去年同期减0.31天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止1月22日，国内豆粕江苏地区05合约基差为349元/吨，9-5价差为104元/吨，上周五各数据分别为413元/吨，9-5价差为119元/吨。 加籽市场情况加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至1月11日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少 至11.26万吨，之前一周为14.78万吨。自2025年8月10日至2026年1月11日，加拿大油菜籽出口量为292.15万吨。截至1月11日，加拿大油菜籽商业库存为108.10万吨，上一周为100.12万吨。 中加贸易会晤圆满结