双粕周报：缺乏明确多空指引 双粕大区间震荡

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025.07.11 1、美豆种植天气基本顺利，美豆种植面积虽然环比调减，但产量调减幅度较小，影响有限，季度库存同比偏高，显示库存仍存压力。美生柴刺激政策呼之欲出，提振美豆市场人气。关注美生柴协议内容最终落实情况。如果中美贸易割裂，美豆上行空间有限； 2、阿根廷大豆收割完毕，产量预计在5030万吨，同比增加10万吨，丰产级别。对美豆及美豆粕出口构成竞争。7月阿根廷大豆出口关税提升，令美豆端出口压力减轻；3、国内大豆集中供应，大豆及豆粕累库阶段，饲料企业豆粕库存完成快速补库，回归至正常区间水平，且高于去年 同期，后续采购积极性会有所下降，从7-9月进口展望来看，豆粕累库预计暂持续至9月；4、下游消费方面，三季度饲料消费暂维持稳定，豆菜粕现货价差低于导致豆粕饲料用量增加； 5、中美贸易关税暂构成底部支撑。 总结：美豆种植天气基本顺利，但最新周五数据显示美豆干旱区域环比增加1%，利多豆粕反弹。但由于豆粕累库持续，9月到期前供应充足。豆粕大区间行情对待。短线豆粕反弹行情对待，追多操作谨慎，注意做好仓位及风控管理。 关注：中美贸易进展，美豆种植天气 1、加籽出口强劲，叠加美45Z生柴利多北美油脂，加籽价格表现强势。新作方面，部分地区土壤降雨表现不足，新作面积环比同比下降。未来十五天欧盟，及加籽地区降雨仍有不足的担忧； 2、加菜粕进口限制，国内菜籽进口压力同比大幅下降，支撑国内看多情绪。但近期加籽进口利润回暖，显示国内菜粕及菜油价格炒作到一定高位后，风险加大； 3、国内菜粕库存呈现去库状态，但商业库存同比仍处于高位，现货方面，豆菜粕现货价差低位，导致豆粕对菜粕进行可能性下的全替代，菜粕消费及预期表现一般； 4、周五最新消息，自8月1日期，美国对加拿大征收35%的关税，并称若有反制，将再加码。美加贸易关税再起，中加贸易谈判概率再增，关注中加贸易关系后续进展。 总结：旧作加籽强势，新作加籽种植天气部分地区略显降雨不足，存在天气炒作。国内菜籽进口偏低，叠加100%加菜粕关税对菜粕9月价格构成支持，但加籽进口利润近期回暖，限制菜粕上行空间。菜粕区间行情对待。关注中加关系后续进展。 关注：美生柴协议；中加贸易关系；欧盟，加籽，乌克兰，俄罗斯种植天气情况 气象情况 截止6月12日，美国国家气象局气候预测中心(CPC)发布最新预测显示，这个夏季，北半球有82%的概率为气候中性，且可能会延续至冬季。11月-1月有48%的概率延展为中性，41%的概率转为拉尼娜。 一周市场情况-美国 1、美豆面积报告与季度库存-供应依然较为充足美国农业部(USDA)公布的种植面积报告：美国2025年大豆种 植面积预估为8338.0万英亩，市场此前预估为8365.5万英亩。3月种植意向报告为8349.5万英亩。2024年实际种植面积为8705.0万英亩按照最新公布的面积数据，按照52.5蒲式耳单产预估进行测 量，环比大豆产量调低603.75万蒲式耳，折合16.36万吨。如果按照6月公布的收获面积，50.7蒲式耳单产计算，同比去年将减产467万吨。 USDA季度库存报告：截至2025年6月1日，美国旧作大豆库存总量为10.08亿蒲式耳，市场预期为9.8亿蒲式耳，去年同期为9.7亿蒲式耳，折合同比增加299.4万吨。 2、美豆种植天气夏季全球气候中性，美豆地区未来十五天降雨充沛，利于美 豆种植进度的推进。据USDA最新干旱报告，截至7月8日当周，约9%的美国大豆种 植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为8%。 一周市场情况-美国 3、美豆种植进度美国农业部(USDA)：截至2025年7月6日当周，美国大豆优良 率为66%,一如市场预期，前一周为66%,上年同期为68%。截至当周，美国大豆出苗率为96%,上一周为94%,上年同期为98%,五年均值为98%。截至当周，美国大豆开花率为32%,上一周为17%,上年同期为32%,五年均值为31%。截至当周，美国大豆结英率为8%,上一周为3%,上年同期为8%,五年均值为6%。 一周市场情况-巴西&阿根廷 马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)称，该州2025/26年度大豆总供应预计为4855万吨。数量中包括4718万吨的产量预估和136万吨的期初库存。总需求预计为4761万吨，年末库存为94万吨。此次预估较上次下降3.28%。产量预估较2024/25年度下降7.29%，当时为5089万吨。产量预估下降基于较低的生产力，为每公顷60.45袋，上一年度为66.29袋。种植面积预计为1301万公顷，较上一年度增加1.67%。 据巴西外贸秘书处(Secex)，6月份巴西大豆出口步伐相对去年同期放慢。6月1至30日，巴西大豆出口量为1342万吨，为近三年以来同期最低，去年6月份全月为1396万吨。6月份日均出口量为671015吨，同比降低3.9%。受全球价格疲软、物流成本高企等因素制约，农户整体销售意愿偏保守。咨询机构的数据也显示，巴西2024/25年大豆销售进度达七成，但仍落后于历年水平。 据咨询机构Safras Mercado，巴西2024/25年度大豆销量达到预期产量的69.8%，2025/26年度销量达到预期产量的16.4%。 据巴西农业部商品供应公司Conab，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.694879亿吨，同比增加2176.66万吨，增加14.7%，环比减少11.79万吨，减少0.1%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4761.49万公顷，同比增加146.53万公顷，增加3.2%，环比减少0.49万公顷；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.56吨/公顷，同比增加358.638千克/公顷，增加11.2%；环比减少2.108千克/公顷，减少0.1%。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至7月2日当周，阿根廷农户销售216.34万吨24/25年度大豆，使累计销量达到2557.79万吨。当周，本土油厂采购116.67万吨，出口行业采购99.67万吨。此外，阿根廷农户销售14.07万吨25/26年度大豆，使累计销量达到40.51万吨。当周，本土油厂采购14.07万吨，出口行业采购0吨。当周所有年度大豆销售合计为235.06万吨，使累计销量达到6666.7万吨。截至7月2日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为802.9万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为0吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年07月04日，全国港口大豆库存788万吨，环比上周减少20.80万吨；同比去年增加82.42万吨。125家油厂大豆库存636.4万吨，较上周减少29.47万吨，减幅4.43%，同比去年增加64.51万吨，增幅11.28%。 压榨利润和压榨数量 •截止7月11日，张家港地区现货压榨利润为-18.2元/吨；上周五为-35.6元/吨； •6月28日至7月4日，油厂大豆实际压榨量233.22万吨，开机率为65.56%；较预估高5.35万吨。预计第28周（7月5日至7月11日）国内油厂开机率小幅上升，油厂大豆压榨量预计235.17万吨，开机率为66.11%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250711） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模 及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截止7月4日，全国油厂豆粕库存82.24万吨，较上周增加13.08万吨，增幅18.91%，同比去年减少26.03万吨，减幅24.04%；饲料厂豆粕物理库存天数7.91天，上周为7.75天，上年同期为7.63天。 豆粕基差与价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止7月11日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-176元/吨，1-9价差为39元/吨，上周五各数据分别为-114元/吨，1-9价差为52元/吨， 据欧盟委员会，截至6月30日，欧盟2024/25年油菜籽进口量为745万吨，而去年为568万吨。 截止7月7日当周，整个萨斯喀彻温省的生长条件仍各不相同。一些地区的降雨和温暖气温使作物得以顺利生长，而其他地区则持续面临干旱条件，这给作物带来压力，并导致其迅速发育。上周的降雨量比前一周有所减少，汉利地区录得全省最高的降雨量，为44毫米(mm)。塞拉斯地区录得第二高的降雨 量，为33毫米，紧随其后的是兰普曼和塞曼斯地区，分别为32毫米和28毫米。其他地区也获得了亟需的降雨，但农场主们期待在接下来的几周里能有更多的降雨。许多地区的降雨量有限，导致土壤湿度水平自上周以来有所下降。目前，省级耕地的表层土壤湿度为55%适宜，33% 不足，12%极度不足。对于草场，表层土壤湿度为43%适宜，38%不足，19%极度不足。最后，牧场的表层土壤湿度为33%适宜，40%不足，27%极度不足。 一周菜系市场情况 据欧盟委员会，截至6月30日，欧盟2024/25年油菜籽进口量为745万吨，而去年为568万吨。 截止7月7日当周，整个萨斯喀彻温省的生长条件仍各不相同。一些地区的降雨和温暖气温使作物得以顺利生长，而其他地区则持续面临干旱条件，这给作物带来压力，并导致其迅速发育。 上周的降雨量比前一周有所减少，汉利地区录得全省最高的降雨量，为44毫米(mm)。塞拉斯地区录得第二高的降雨量，为33毫米，紧随其后的是兰普曼和塞曼斯地区，分别为32毫米和28毫米。其他地区也获得了亟需的降雨，但农场主们期待在接下来的几周里能有更多的降雨。 许多地区的降雨量有限，导致土壤湿度水平自上周以来有所下降。目前，省级耕地的表层土壤湿度为55%适宜，33%不足，12%极度不足。对于草场，表层土壤湿度为43%适宜，38%不足，19%极度不足。最后，牧场的表层土壤湿度为33%适宜，40%不足，27%极度不足。 阿尔伯塔省（截止6月30日）六月份的降雨有效改善了部分地区的土壤墒情，特别是南部地区中部、 中部地区大部以及西北地区部分区域。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至7月4日，沿海地区主要油厂菜籽库存16.2万吨，环比上周减少2.6万吨；6月28日-7月4日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.7万吨，本周开机率12.53%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估3.9万吨，下周开机率预估10.39%。 截止7月11日，加籽进口当日现货榨利为275元/吨，盘面榨利为282元/吨，上周五加籽进口现货榨利和盘面榨利分别为79元/吨、81元/吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至7月8日，沿海油厂菜粕库存为0.46万吨，较上周减少0.64万吨；华东地区菜粕库存35.58万吨，较上周减少1.31万吨；华南地区菜粕库存为29.3万吨，较上周减少0.80万吨；华北地区菜粕库存为4.51万吨，较上周增加0.20万吨；全国主要地区菜粕库存总计69.85万吨，较上周减少2.56万吨。 菜粕基差与价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止7月11日，南通地区菜粕09合约基差为-153元/吨，菜粕1-9价差为-310元/吨，上周五各项数据为-107元/吨，-271元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有