双粕：偏多震荡静待美关键数据新指引

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.03.20 国内市场： 本周港口及油厂大豆库存环比下降，豆粕库存环比下降，3月季节性去库，叠加巴西大豆出口检验质量问题，导致进口供应下降担忧。下周若巴西大豆检验标准及通关问题得到解决，国内供应预计将持续性恢复。下游方面，由于禽畜存栏依然偏高，豆粕饲料消费需求良好，最新周度消费数据显示，同比增加。预计上半年豆粕饲料消费较为稳定。现货端，本周现货成交火爆，但远月成交低迷，在巴西大豆供应上市，即将集中到港阶段，市场采购表现较为谨慎。 国际市场：1、美伊局势持续，但原油问题有缓和倾向，对峙下原油预计暂维持偏强震荡，关注后续美伊局势及原油走向； 受原油价格上涨，推动海运费及化肥成本增加，对于即将到来的加籽及美豆种植存在成本影响；2、美豆方面，3月底中美会晤推迟，导致美豆采购暂时停滞，国内美豆进口供应压力预期减轻，利空美豆，略利 多国内。关注月底美豆种植面积报告以及美生柴政策落地内容，具体协议量将决定美豆压榨及期末库存；3、巴西方面，大豆收割进度慢于去年，出口速度或慢于去年，此外，巴西大豆出口质量问题一度导致嘉吉等多 家公司停止收购及出口中国，引发国内供应不及的担忧。一度提振市场看多人气。但下周巴西农业部长亲自带队与海关总署对接相关检验标准和出口证明问题，令市场预期大幅改善，关注下周最终结果；4、阿根廷方面，近期降雨改善，减产担忧降温，且布宜诺斯艾利斯谷物交易所本周维持阿根廷大豆产量预测不 变，仍为4850万吨。这一数据略高于美国农业部预估的4800万吨。 综合来看，原油推动效应有环比下降趋向，且巴西大豆出口问题有解决趋势，阿根廷天气升水炒作降温，美豆月底重要数据公布前，豆粕有暂时转入震荡整理的趋向，追多谨慎对待，警惕巴西出口问题解决后，国内进口供应恢复对盘面的压力。下周偏震荡偏弱，关注巴西大豆出口问题及原油市场突发情况，或成为改变价格波动的关键。 1、全球菜籽端暂无重大信息波动。本周加籽最新周度出口数据环比下降，商业库存环比增加。偏利空。但市场焦点被美伊局势，原油价格波动所吸引。新季菜籽种植成本及运输成本面临上升风险；2、国内中加贸易问题落定后，菜系远期供应得到恢复，但短期库存处于历史低位，且3-5月进口预估低于去年同期 实际进口水平，显示进口紧张问题得到缓解，但供应量并未有大幅放量表现；3、需求端，当下水产消费淡季，但随着天气转暖，备货需求逐步显现，现货成交良好，现货成交大幅增加，远月成 交低迷。 观点：综合来看，菜籽基本面暂显平稳，关注最终加籽种植面积情况。国内菜粕低库存且进口供应压力并不大，但当前水产消费偏淡，在缺乏明显多空驱动指引下，以跟随豆粕为主。 3月12日美国气候预测中心：下个月，拉尼娜气候有望转入中性，并有55%的概率中性状态会持续到5月至7月，在6月至8月期间有62%的概率转为厄尔尼诺，并持续至年底。 国际谷物理事会：预测2026/27年度全球谷物产量为24.17亿吨，低于2025/26年度的24.70亿吨；全球贸易量降至4.48亿吨，同比降低100万吨；全球消费量继续增长，预期达到24.40亿吨，高于2025/26年度的24.23亿吨。全球谷物期末库存估计为6.09亿吨，比2026/27年度减少2300万吨。主要出口国的谷物库存将会降至1.61亿吨，同比降低1400万吨。 国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，预计2026/27年度全球大豆产量将同比上一年度增加1600万吨至4.42亿吨，贸易量增加300万吨至1.9亿吨，消费量增加1200万吨至4.42亿吨；结转库存增加100万吨至7900万吨。 美国银行：发布的研报显示，农产品期货市场尚未完全感受到霍尔木兹海峡动荡局势所带来的全部冲击。原油和天然气价格剧烈波动引发的涟漪效应，已开始传导至化肥、燃料等农业生产投入品的成本端。若化肥价格持续高企且供应趋紧，美国玉米等主要作物的预期产量恐将面临严峻挑战。 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至3月12日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为29.8万吨，前一周为45.7万吨；美国2025/2026年度大豆出口装船90.7万吨，前一周为99.5万吨；美国2025/2026年度对中国大豆净销售8万吨，前一周为8.3万吨；美国2025/2026年度对中国大豆累计销售1098万吨，前一周为1090万吨；美国2025/2026年度对中国大豆出口装船54.6万吨，前一周为47.7万吨；美国2025/2026年度对中国大豆累计装船785.3万吨，前一周为730.7万吨。USDA出口销售：截至3月12日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增29.82万吨，较之前一周减少35%，较前四 周均值减少42%。其中，对中国大陆出口销售净增7.99万吨。当周，美国大豆出口装船90.65万吨。较之前一周减少9%，较前四周均值减少14%。其中，对中国大陆出口装船54.59万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1098万吨，比去年同期的2163万吨降低49.2%；2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3679万吨，高于前一周的3649万吨，比去同期的4523万吨减少18.7%。3月17日，美国总统特朗普宣布，由于与伊朗的战争打乱了美国外交政策议程，他将推迟原定于3月31日至4月2日的 中美会晤。双方正在重新安排会面时间，中方对此表示理解，新行程预计将在约五至六周后进行。美国全国油籽加工商协会：2月份会员企业的大豆压榨量为2.0875亿蒲，环比减少5.8%，但同比增加17.4%。这一数 据高于报告发布前分析师们预期的2.0273亿蒲。2026年2月28日会员企业的豆油库存为20.8亿磅，创下13年来新高，高于1月底的19亿磅以及上年同期的15.03亿磅，也高于报告发布前分析师们预期的19.3亿磅。USDA压榨周报：截至2026年3月13日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.67美元，为2023年11月17日当周以来的最高 值。2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨325.63美元，衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅66.64美分，1号黄大豆平均价格为12.00美元，一周前为11.65美元/蒲。根据艾伦代尔公司对种植户进行的一项调查，今年美国大豆种植面积预计达到8566万英亩，较上年增加446万英亩， 也高于美国农业部在年度论坛预测的8500万英亩。今年美国玉米种植面积预计约为9368万英亩，较去年减少512万英亩，也低于美国农业部上月在论坛上预测的9400万英亩。 PAN：截至3月13日，巴西2025/26年度大豆收获进度为57.43%，低于去年同期的66.03%，也略低于五年同期平均进度57.88%。单产情况依然波动，但是总体来说，尽管巴西中部地区降雨过多造成损失，但是总体而言单产仍有增长。AgRural：截至上周四（3月12日），2025/26年度巴西大豆收获进度为61%，上周51%，去年同期70%。尽管目前的收 割速度仍是2020/21年度以来最慢，且部分州仍存在延误，但重点已转向晚播地区降雨过量和不足的影响。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2026年3月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为59.2%， 此前一周为50.6%，上年同期为69.8%，五年均值为58.4%。巴西农业部：发布行政命令，详细规定了将对每10批货物中的一批进行严格检查。对于每10批货物中的一批，巴西 农业部官员将抽取最多5公斤的样品进行病虫害检查。在其他情况下，官员可以对出口商的监管人员（通常是负责其他卫生检查的私营公司）采集的小样本进行检测。此前，上周一些大豆船货未能通过巴西的卫生检查，这可能导致对华出口延误。 南美作物专家：维持2025/26年度巴西大豆产量预测不变，仍为1.78亿吨。未来调整倾向为中性到下调。维持阿根廷2025/26年度大豆产量预期不变，仍为4700万吨，未来调整倾向为中性到下调。ANEC：2026年3月份巴西大豆出口量估计为1632万吨，比2025年3月份的1573万吨增长3.8%。截至3月14日当周，巴 西大豆出口量为301万吨；截至3月21日当周，巴西大豆出口量预计达到为433万吨。今年头三个月，巴西大豆出口量为2756万吨，高于去年同期的2658万吨。ANEC：2026年3月份巴西豆粕出口量将达到266万吨，较2025年3月份的219万吨增长21.5% 随着柴油价格在中东冲突推动下大幅上涨，巴西卡车司机群体正酝酿新一轮全国性罢工，可能最早于3月中旬启动。 行业组织表示，多州司机代表已在桑托斯港会议上原则同意罢工，但仍需履行法律程序并协调统一行动时间。当前已有部分地区出现自发停运或示威活动，显示抗议情绪正在迅速蔓延。 Abiove：预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.7785亿吨，之前预估为1.7712亿吨；2026年出口1.115亿吨，与之前预估持平；2026年压榨量料达到创纪录的6150万吨，高于之前预估的6100万吨；2026年豆粕产量为4740万吨，之前预估为4700万吨；豆油产量为1235万吨，之前预估为1225万吨。巴西农业部长：如果中东地区的冲突不能尽快缓解，巴西恐将面临化肥供应难题。他同时批评化肥销售商大幅推高 尿素价格，分析师认为农户可能因此转向更廉价的替代供应。据外媒报道，巴西植物油行业协会（Abiove）预计，巴西2026年大豆压榨量料达到创纪录的6150万吨，高于之前预 估的6100万吨。Abiove预计巴西2025/26年度大豆产量将达到1.7785亿吨，之前预估为1.7712亿吨。Abiove预计巴西2026年将出口1.115亿吨大豆，预之前预估持平。预计巴西2026年豆粕产量为4740万吨，之前预估为4700万吨。预计豆油产量为1235万吨，之前预估为1225万吨。 阿根廷国家统计与人口普查研究所最新公布的数据显示，阿根廷2月出口大豆4111.64吨，豆油253915.40吨，豆粕1232233.55吨。阿根廷农业部：2026年第10周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年3月11日，阿根廷农户预售752万吨 2025/26年度大豆，去年同期745万吨。阿根廷农户还销售了4,427万吨2024/25年度大豆，去年同期销售量是3,922万吨。作为对比，上周销售17万吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2026年03月13日，全国港口大豆库存548.9万吨，环比上周减少30.50万吨；同比去年增加218.77万吨。125家油厂大豆库存为548.61万吨，较上周减少24.06万吨，减幅4.20%，同比去年增加231.81万吨，增幅73.17%； 截止3月20日，张家港地区现货压榨利润250.4元/吨；3月7日至3月13日，国内油厂大豆实际压榨量196.94万吨，较上一周实际压榨量增13.64万吨，较预估压榨量低10.03 万吨；实际开机率为54.23%。预估第12周（3月14日至3月20日）国内油厂预估压榨量205.15万吨，较本周实际压榨量高8.21万吨；预估开机率为56.49%，较本周实际开机率高2.26个百分点。 来源:中辉期货有限公司 •截止3月13日，全国油厂豆粕库存62.73万吨，较上周减少13.32万吨，减幅17.51%，同比去年减少5.57万吨，减幅8.16%； •全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至3月13日（2026年第11周），全国饲料企业豆粕物理库存8.64天，较上一期减0.50天，较去年同期减1.34天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公