油脂油料周报：粕类油脂偏弱震荡 待美豆种植报告指引

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 韦 蕾 ：(027) 65799654 ：weilei@cjfco.com.cn 潘钰烛 ：(027) 65799813 ：panyz @cjfco.com.cn 胡辛欣 ：(027) 65799771 ：huxx@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《美豆丰产成定局 内盘反弹受限》 2014.10.13 《压榨利润仍亏损 粕强油弱或延续》 2014.10.20 《内盘紧跟外盘 粕强油弱持续》 2014.10.27 粕类油脂偏弱震荡 待美豆种植报告指引 报告观点： 市场预估美豆播种数据和季度库存报告利空。根据华尔街日报对主要期货机构分析师的调查，分析师预期USDA报告料显示美国大豆种植面积为创纪录的8587.2万英亩，较上年的8370.1万吨增长3%；预期2015年3月1日时美豆库存为13.41亿蒲式耳，比上年同期增加3.47亿蒲式耳。从CFTC持仓也可以看到，目前美豆净多头持仓依然为负。 大豆压榨利润良好限制油粕走升空间。进口大豆压榨利润良好，本周因豆粕胀库，少部分油厂停机挺粕，豆粕现货下跌空间不大，但生猪养殖亏损严重，猪料需求仍然低迷，国内水产养殖需求尚未开启，油厂开机率仍然维持高位，豆粕反弹也乏力。菜粕方面，如果后续豆菜粕现货价差继续缩小至500或者更低水平，饲料配方替代或陆续出现，将冲击菜粕的市场需求，菜粕现货价格也难有大的上涨。关注天气对水产养殖开启的影响，以及豆菜粕价差的变化。本周棕油库存、豆油库存小幅回升，整体处于偏低水平，但油厂开机率维持高位及油脂进入消费淡季，库存有望回升。 棕油供需矛盾突出。也门冲突难改原油供需宽松局面，原油走势持续疲软，马来西亚政府发布4月份将终止零关税，这很不利于后期棕油出口。从最新的数据来看，棕榈需求放缓。船运调查机构SGS预估马来西亚3月份前20天棕油出口量652837吨，环比减少7.1%。另外一家机构ITS预计同期出口量环比减少5.5%。而每年3月开始棕榈油进入增产周期，且全球大豆上半年供给宽松格局未变，棕油库存或逐步增加。 投资建议： 目前美国贸易商和分析师普遍预期今年美豆播种面积创下历史新高，美豆承压震荡下行，具体等待3月31日晚12点报告出炉。国内养殖业低迷，豆粕出货慢，沿海现货价格继续下调，且因豆粕胀库停机油厂增加，广东尤为突出，短线豆粕延续震荡缓跌；油脂市场也门冲突难改原油供需宽松局面，且棕榈油进入增产周期、全球大豆上半年供给宽松格局未变，马来西亚和印尼政府恢复棕油出口关税，也不利于后期棕油出口，油脂供需前景难言好转，短期维持低位整理。 重点关注：USDA美豆种植面积和季度库存报告、水产养殖需求启动情况 油脂油料周报种周报 研究咨询部 2015-03-30 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 本周期货市场表现 本周CBOT美豆主力跌0.46%，CBOT玉米主力涨1.75%，NYMEX原油主力涨6.18%；豆油主力（0.44%），棕榈油主力（0.00%），菜籽油主力（0.55%），豆粕主力（0.32%），菜粕主力（0.63%），玉米主力（0.04%），鸡蛋主力（-0.02%）。 图1:油脂活跃合约价格走势 图2：粕、鸡蛋活跃合约价格走势 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图3:CBOT大豆、玉米活跃合约价格走势 图4：期货主力合约一周涨跌幅 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图5:NYMEX原油活跃合约价格走势 请阅读最后一页重要声明 3 资料来源：Wind 长江期货 本周期货仓单变动 本周菜粕集中注销仓单，菜油、豆油仓单减少。其中豆粕6643手（-290），玉米0手（-2822），菜粕期货库存0手（0）；豆油2729手（-2434），棕榈油0手（0），菜油873手（-200），鸡蛋0手（0）。 表1：本周期货仓单变动情况 仓单数据 交易所库存 豆油 棕榈油 菜油 豆粕 菜粕 玉米 鸡蛋 本周 2729 0 873 6643 0 0 0 上周 5163 0 1073 6933 0 2822 0 变动 -2434 0 -200 -290 0 -2822 0 本周期现价差走势 本周玉米继续贴水，其他品种升水收窄。豆油基差364元/吨（-24），菜油基差384元/吨（-32），菜粕基差102元/吨（-14），棕榈油基差262元/吨（-100），豆粕基差168元/吨（-39），玉米基差-94元/吨（+29）。 图6:豆油基差升水缩小24元/吨 图7：菜油基差升水缩小32元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 4 请阅读最后一页重要声明 图8:菜粕基差升水缩小14元/吨 图9：棕榈油基差升水缩小100元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图10:豆粕基差升水缩小39元/吨 图11：玉米基差贴水94元/吨 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 本周基本面数据变动  USDA3月报告：2014/15美豆各项预估均与上月一致，期末库存仍为3.85亿蒲（市场预估3.79），巴西、阿根廷产量预估均与上月一致，分别为9450、5600万吨（市场预期9401、5688）。全球大豆期末库存预估上调至8953万吨（上月8926、市场预期8947）。MPOB：马来西亚2月底棕油库存较前月下滑1.5%至1743102吨（市场1674083），出口为971640吨（市场1089500）。截止3月17日当周，美豆合约非商业净多持仓-10525张（-2132），资金多头增仓5092手，空头增仓7224手；美豆油非商业净多持仓28542张（-14657），资金多头减仓3228手，空头增仓11411手。  国内2月进口大豆426万吨，较上月减少262万吨，较去年同期减少54万吨；3月27日美豆到港成本3170.69元/吨（32.84），南美到港成本3103.08元/吨（48.07）；马来西亚棕油进口成本5100.7元/吨（-23.26）。 请阅读最后一页重要声明 5  3月27日江苏进口大豆压榨利润117元/吨(-40.25)，油厂压榨开工率为44.73%（-5.92%）。  3月27日，大豆港口库存487.15万吨（-16），豆油商业库存75.1万吨（+0.3），棕榈油港口库存54.2万吨（3.13），截止3月22日，豆粕商业库存69.14万吨（+13.11）。  3月27日，生猪平均价12.24元/千克（+0.52），猪粮比5.06:1（+0.21），生猪自繁养殖利润-120元/头（+36.3）。2月生猪存栏量38973万头，环比减少3.9%；能繁母猪4110万头，环比下降1.9%。禽类方面，主产区淘汰鸡平均价10.57元/公斤（+0.02），蛋鸡苗价格3.21元/羽（+0.02），蛋鸡养殖利润-17.6元/羽（-4.02）。2月在产蛋鸡存栏量10.35亿只，环比下跌2.27%；后备鸡存栏量2.83亿只，环比增加2.17%。 表1:全球大豆供需平衡表 表2：美国大豆供需平衡表 资料来源：USDA 长江期货 资料来源：USDA 长江期货 图12:CBOT大豆净多持仓 图13：CBOT豆油净多持仓 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图14:大豆进口数据 图15：进口大豆到港成本 6 请阅读最后一页重要声明 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图16:油脂进口成本 图17：大豆港口库存 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图18：大豆压榨利润 图19：豆油商业库存 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 请阅读最后一页重要声明 7 图20: 棕榈油港口库存 图21：豆粕库存和未执行合同 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图22:淘汰鸡和蛋鸡苗价格 图23：生猪价格和猪粮比 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 图24:在产蛋鸡存栏量 图25：后备鸡存栏量 资料来源：芝华数据 长江期货 资料来源：芝华数据 长江