油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部 2024年4月21日 美豆将开启种植期，内盘粕强油弱 【策略观点】 两粕：USDA4月供需报告调整有限，略利空市场，市场仍重点关注5月报告对新作的供需预期。另随着美豆新作进入种植期，天气因素开始交易，预计CBOT大豆价格支撑在1100-1150附近。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，4月及5月大豆到港预估分别为957万吨和1146万吨，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为后市重点关注进口大豆到港情况，以逢高布局空单操作为主。 操作上，豆粕2409合约参考区间3200-3500，菜粕2409合约参考区间2650-2850。 油脂：MPOB3月供需报告超预期调低马来西亚棕榈油期末库存，但利多影响相对有限。随着产地进入增产周期，同时斋月过后预计产地产量将继续迎来增加态势。另受软油性价比高带动，印度等国买家减少棕榈油采购，转向豆、葵油等植物油，4月下旬马棕出口增长料放缓。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动。菜油来看，今年以来国内菜籽、菜油库存始终处于高位，船期监测显示，4-6 月我国进口菜籽月均到港45万吨左右，二季度国内菜油供给充裕，限制盘面上方价格。 操作上，豆油2409合约参考区间7200-7600，棕榈油2409合约参考区间7000-7600，菜籽油2409合约参考区间7700-8200。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 2 / 17 油脂油料期货周报 【目 录】 一、期货行情 ........................................................................ 3 二、现货价格 ........................................................................ 4 三、油脂油料成本及压榨利润 .......................................................... 5 四、国外油脂油料供需面 .............................................................. 6 4.1 全球大豆供需热点 ............................................................ 6 4.2 国外油脂供需热点 ............................................................ 7 五、国内油脂油料供需面 .............................................................. 7 5.1大豆&植物油进口情况 .......................................................... 7 5.2 油厂压榨及库存情况 .......................................................... 9 5.3 国内油脂油料成交情况 ....................................................... 11 5.4 豆粕终端供需情况 ........................................................... 12 六、油脂油料套利分析 ............................................................... 13 3 / 17 油脂油料期货周报 一、 期货行情 图表1 油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2 CBOT大豆及连粕主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 图表3 油脂主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 1,1001,2001,3001,4001,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7002023-06-162023-07-172023-08-172023-09-172023-10-182023-11-182023-12-192024-01-192024-02-192024-03-21（元/吨）（美分/蒲式耳）CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2405美豆2405（右轴）6,0007,0008,0009,00010,00011,0002023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/4（元/吨）油脂主力合约收盘价豆油2405棕榈油2405菜籽油2405 4 / 17 油脂油料期货周报 二、现货价格 图表4 豆粕现货价格走势 数据来源：Wind、国元期货 图表5 豆油现货价格走势 数据来源：Wind、国元期货 图表6 棕榈油现货价格走势 数据来源：Wind、国元期货 3,0003,5004,0004,5005,0005,5002023-12-142023-11-012023-09-132023-08-012023-06-162023-05-052023-03-20（元/吨）豆粕现货价格压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日）压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日）7,0007,5008,0008,5009,0009,5002023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-122024-12024-22024-32024-4（元/吨）豆油现货价格福建广州江苏山东天津全国均价6,5007,0007,5008,0008,5009,0002023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-122024-12024-22024-32024-4（元/吨）棕榈油现货价格天津山东江苏广州 5 / 17 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7 进口大豆利润测算（截至4月19日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8 棕榈油进口利润（截至4月19日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 数据来源：我的农产品网、国元期货 -500-400-300-200-10001002024-1-82024-2-82024-3-102024-4-10（元/吨）棕榈油进口利润1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期-1100-900-700-500-300-1001002023-9-212023-10-212023-11-212023-12-212024-1-212024-2-212024-3-21（元/吨）棕榈油对盘利润1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 6 / 17 油脂油料期货周报 四、国外油脂油料供需面 4.1 全球大豆供需热点 【上周美国大豆出口销售74.9万吨】美国农业部周度出口销售报告显示，截至2024年4月11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为48.6万吨，比上周高出59%，比四周均值高出62%。2024/25年度净销售量为26.3万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4128万吨，比去年同期降低17.6%；2024/25年度迄今美国大豆销售总量为73.4万吨，较一周前增加26.3万吨。 【上周美国对华销售13.1万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至4月11日当周，美国对华（仅指大陆，下同）销售2023/24年度大豆13.1万吨，此前一周为6.9万吨。当周美国对中国装运20万吨大豆，之前一周23万吨。2023/24年度迄今美国对华累计销售大豆2366万吨，同比减少23.8%。其中，已经出口装船2329万吨，去年同期3060万吨；未装船37万吨，去年同期为44万吨。 【阿根廷农业部首次预测阿根廷大豆产量为4970万吨】4月18日，阿根廷农业部表示，2023/24年度阿根廷大豆产量为4970万吨，这也是今年首次发布的官方产量预测。作为对比，4月11日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预期从5250万吨下调至5100万吨。罗萨里奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，为5000万吨。 【3月份马托格罗索州大豆压榨量创出历史新高】马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，3月份该州大豆压榨量为115万吨，环比提高10.31%，同比提高10.97%，创下了历史同期最高纪录。1-3月马托格罗索州大豆压榨量为313万吨，同比提高11.21%。IMEA表示，压榨量增长与产能扩张以及新工厂投产有关。 【Datagro：巴西农户已经售出四成以上的2023/24年度大豆】咨询公司Datagro调查显示，过去一个月里巴西农户销售大豆步伐有所加快，但是依然落后于历史同期步伐。截至4月5日，巴西2023/24年度大豆销售数量达到预期产量的41.6%，高于3月初的33.2%，低于去年同期的43.0%，也远低于2019/20年度71.5%的历史同期最高纪录，过去五年同期的平均销售进度57.6%。 【CPC：拉尼娜现象在2024年夏季出现的可能性为60%】美国国家气象局气候预测中心（CPC）称，北半球夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为60%，低于一个月前预测的62%。厄尔尼诺可能会在2024年春季结束。厄尔尼诺在4-6月期间转为ENSO中性的可能性为85%，高于一个月前预测的83%。 图表9 美豆当周出口情况 数据来源：USDA、国元期货 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0001月2日1月12日1月23日2月2日2月13日2月23日3月4日3月15日3月25日4月5日4月15日4月26日5月6日5月17日5月27日6月7日6月17日6月28日7月8日7月19日7月29日8月9日8月19日8月30日9月9日9月20日9月30日10月11日10月21日11月1日11月11日11月22日12月2日12月13日12月23日（吨）美豆当周出口2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 7 / 17 油脂油料期货周报 图表10 美豆周度对华出口情况 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需热点 【SPOMMA：4月1-15日南马来西亚棕榈油产量环比减少22%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2024年4月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少22.27%。其中鲜果串单产环比减少22.43%，出油率（OER）增长0.03%。 【RHB：未来几个月马来西亚棕榈油库存仍将低于200万吨】马来西亚兴业银行研究所（RHB Research）表示，未来几个月马来西亚棕榈油库存仍将低于200万吨。除非出现不可预见的天气问题，马来西亚棕榈油产量将在第三季度达到峰值，未来几个月的棕榈油产量将缓慢提高，6月份产量的环比增幅会更大。出口方面，随着买家补充库存，棕榈油需求可能逐步回升，但仍将受到棕榈油价格竞争力不足的限制，目前毛棕榈油仍比葵花籽油价格高出68美元/吨，比豆油价格高133美元/