双粕周报：贸易炒作推升双粕走高 缺乏驱动下有休整要求

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025.11.07 1、美豆收获天气良好，出口整体情况表现一般，中美贸易谈判落地，关税略有缓解，但不能彻底解决成本问题；巴西方面，种植进度落后于去年同期，少部分地区因前期天气影响有个别问题，但未来十五天降雨情况维持正常水平。阿根廷大豆种植开启，种植天气表现良好。全球大豆端供应展望暂良好。 2、国内市场方面，油厂近月榨利持续走弱，远月买船情绪降低，并且上游油厂普遍已经完成10-1月基差预售，销售压力有限，普遍存在挺价惜售心态。国内豆粕周度库存环比逆周期增加，短期供应充足。3、下游消费方面，生猪稳中有降，但降速较慢，禽类饲料需求良好； 总结：中美贸易成本问题尚未得到彻底解决，叠加国内油厂挺价，豆粕近期持续反弹回升。虽然巴西大豆种植仍然存在天气升水炒作可能，但当下豆粕端暂缺乏实际持续利多驱动，豆粕继续追多谨慎对待。看多宜回调后逢低参与。 关注：中美贸易进展，巴西种植天气 1、加籽收割进入尾声，加方宣称不会取消对中国关税，导致市场预期落空，利多菜粕；欧盟方面，新年度菜籽种植面积预计同比增加7%。新年度全球菜籽产量预期较乐观。2、国内方面，沿海油厂菜籽菜粕库存处于低位，但港口颗粒粕库存依然同比偏高，对近月菜粕价格构成压制；但进 口预估展望来看，菜籽进口偏低，此外，国内菜籽压榨全线停机，开机率归零，菜粕产出陷入停滞，利多市场预期。3，菜粕消费季节性转淡，水产需求相对减弱，仅靠禽料与反刍料维持基本支撑。下游企业及贸易商普遍以执行前期 合同为主，新增采购意愿极低。这一方面是因手头仍有低价合同待执行，无急迫补库需求；另一方面则源于对后市价格下跌的担忧，观望心态浓厚。 观点：中加贸易关系缓解落空，叠加豆粕价格本周在成本预期炒作下上涨，菜粕本周上涨，但考虑港口库存依然存在，追多操作需谨慎，关注远月菜粕机会。 关注：中加贸易关系；乌克兰，俄罗斯天气情况； 气象情况 截止10月9日最新监测数据显示，拉尼娜现象已出现，并有望持续至2025年12月至2026年2月，2026年1月至3月可能会过渡到厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态（概率为55%）。 一周市场情况 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至10月30日当周，美国大豆出口检验量为96.51万吨，上周修正后为116.06万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为778.04万吨，上年同期1295.70万吨。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至2025年11月1日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为47.1%， 此前一周为34.4%，上年同期为53.3%，五年均值为54.7%。 据农业咨询机构AgRural，截至10月30日，巴西2025/26年度大豆种植率达到预期播种面积的47%，不及去年同期的54%，前一周为36%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月出口大豆6727845.14吨，同比增加43%。日均出口量为 305811.14吨，同比增加43%。上年10月出口大豆4709986.65吨，日均出口量为214090.30吨据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西11月大豆出口量料为377万吨，去年同期为234万吨。巴西 11月豆粕出口量料为223万吨，去年同期为173万吨。据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至10月29日当周，阿根廷农户销售24.15万吨24/25年度大 豆，使累计销量达到3855.58万吨。当周，本土油厂采购17.83万吨，出口行业采购6.33万吨。此外，阿根廷农户销售7.01万吨25/26年度大豆，使累计销量达到414.36万吨。当周本土油厂采购5.84万吨，出口行业采购1.17万吨。当周所有年度大豆销售合计为31.92万吨，使累计销量达到8367.02万吨。截至10月29日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1226.4万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为174.6万吨。阿根廷大豆播种本月料加速，目前整体天气条件有利 据外媒报道，以下为11月7日阿根廷作物，土壤墒情对于玉米和向日葵的早期生长仍相当有利。土地已具备种植大豆 的条件，预计本月播种将加快。尽管持续的降雨令病害压力加大，但冬小麦状况着实不错。未来两天将有另外两个锋面经过，下周也将如此，这使得整体条件有利。不过，长期型显示后续天气可能再次转干，或成为总体天气条件的拐点 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比上周减少10.20万吨；同比去年增加288.44万吨。125家油厂大豆库存710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比去年增加160.05万吨，增幅29.06%. 压榨利润和压榨数量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止11月7日，张家港地区现货压榨利润-94.2元/吨；10月25日至10月31日，油厂大豆实际压榨量225.34万吨，开机率为61.99%；较预估低8.58万吨。 预计第45周（11月1日至11月7日）国内油厂开机率继续下降，油厂大豆压榨量预计209.64万吨，开机率为57.67%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20251107） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截止10月31日，全国油厂豆粕库存115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比去年增加16.89万吨，增幅17.16%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年10月31日（第44周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.02天，较10月24日增加0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增加7.22%。 截止11月7日，国内豆粕江苏地区01合约基差为-28元/吨，5-1价差为-248元/吨，上周五各数据分别为-51元/吨，5-1价差为-208元/吨。 全球菜籽市场一周市场情况 截至10月22日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物收割率为98.14%官方数据显示，截至10月22日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物收割率为98.14%，待直接收割的比例为1.44%，已 割晒作物占比为0.1%，立于田间的作物比例为0.31%。截至10月13日当周，曼尼托巴省的油菜籽收割近乎结束。单产在每英亩30-60蒲式耳之间，平均单产接近每英亩45蒲式耳。截至10月14日当周，阿尔伯塔省油菜收割率为98.5%，五年同期平均水平为97.0%。天气预测:未来15天，预计加拿大油菜籽产区气温基本高于常值，降水量高于正常水平。欧盟2026/27年度油菜籽种植面积预计增长7%据外媒报道，商品研究公司Expana表示，欧盟主要生产国油菜籽作物生长良好，预计2026/27年度油菜籽播种面积将 达到646万公顷，同比增长7%，比五年平均水平高出11%。今年欧盟冬季谷物播种受益于有利天气，早播油菜籽种植面积有所增加，主要因为油菜籽利润较高。本季收成方面，Expana维持油菜籽产量预估为2040万吨，比上季受雨水影响的产量高20.9%。CGC：截至11月2日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加21.2% 加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至11月2日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加21.2%至18.84万吨，之前一 周为15.55万吨。自2025年8月1日至2025年11月2日，加拿大油菜籽出口量为142.33万吨，较上一年度同期的309.97万吨减少54.1%。截至11月2日，加拿大油菜籽商业库存为131.87万吨。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周减少0.6万吨；11月1日-11月7日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万 吨，下周开机率预估0%。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至2025年11月5日，沿海油厂菜粕库存为0.71万吨，较上周不变；华东地区菜粕库存26.05万吨，较上周减少0.70万吨；华南地区菜粕库存为20.7万吨，较上周减少0.60万吨；华北地区菜粕库存为4.02万吨，较上周减少0.36万吨；全国主要地区菜粕库存总计51.48万吨，较上周减少1.66万吨。 截止11月7日，南通地区菜粕01合约基差为-19元/吨，菜粕5-1价差为-123元/吨，上周五各项数据为22元/吨，-46元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止11月7日，豆菜粕期货01合约及现货价差分别为519元/吨，480元/吨，上周五分别为633元/吨，520元/吨。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！