市场概况
港股周五大市延续修复态势，三大指数集体小幅收涨，恒生指数涨0.45%、国企指数涨0.51%、恒生科技指数涨0.62%。市场热点呈现「前沿科技」与「避险资产」双轮驱动格局，资金做多意愿在局部板块相当集中。大市成交金额约2,409亿元，主板总卖空金额占比约15.57%，上周卖空比率有所上升。南向资金周五录得净流出16.01亿元。
板块表现
- 商业航天与新能源板块：受国内首艘商业载人飞船「穿越者壹号」公开展示，以及马斯克力挺「太空光伏」及制造产能目标的双重消息刺激，钧达股份单日飙升逾51%，领涨市场概念股。光伏产业链同步走强，信义光能与福莱特玻璃均录得显著涨幅，金风科技大涨逾10%。
- 贵金属板块：地缘政治风险未减，推动现货金价破历史关口，紫金矿业、赤峰黄金及中国黄金集体冲高，显示市场对避险资产的配置需求依然旺盛。
美股市场
美股市场呈现分化走势，科技股反弹支撑纳斯达克综合指数上涨0.28%、标普500指数微涨0.03%。从周线来看，三大指数均录得不同程度跌幅，标普500与纳指已连续两周下跌。周末明尼苏达州发生联邦探员枪杀护士事件，引爆美国国内政治危机，市场预测政府再次停摆概率飙升至80%。
投资建议
- 黄金及能源板块：建议继续超配黄金及能源板块，警惕美元资产因停摆风险及资金再平衡带来的持续流出压力。
- 科技巨头财报：关注阿斯麦、微软、Meta、特斯拉、苹果等科技巨头的业绩，特别是资本支出的增长指引及硬件周期复苏的可持续性。
- 美联储议息：市场将继续关注联储主席人选及其独立性问题。
公司点评：安踏体育(2020.HK)
- 主品牌：25Q4流水同比低单位数下滑，全年低单位数增长，库销比略超5，线下折扣71折，线上略加深至5折。公司将在品牌建设方面加大投入，迎接米兰冬奥会。
- 新业态：截至2025年底，安踏冠军店已有150家店，流水突破10亿元；安踏作品集Sneaker Verse已有三家千万级门店；近300家门店改造成灯塔店，效率比普通门店高60%。
- FILA：25Q4流水中单位数增长，电商稳健增长，全年流水中单位数增长。
- 其他品牌：25Q4流水同比增长35-40%，全年录得45-50%增长，迪桑特Q4增长25-30%，可隆Q4增长55%，Maia Q4增长25-30%。
- 投资建议：调整2025-2027年EPS至4.65/5.00/5.45元，给予2026年20倍PE，目标价110港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观下行，零售环境恶化；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。
