核心观点与关键数据
- 三大机构对2026年原油需求增速存在分歧：EIA认为供应过剩格局仍将加剧，下调2026年需求增速至114万桶/日；OPEC保持需求增速预测为138万桶/日；IEA小幅上调需求增速预期至93万桶/日。
- 中国原油加工及进口增速加快：12月规上工业原油加工量同比增长5.0%，1-12月累计同比增长4.1%；12月原油进口量同比增长17.0%，1-12月累计同比增长4.4%。
- 美国库存数据：上周美国原油库存增长440.8万桶至8.40533亿桶，商业原油库存增长360.2万桶至4.26049亿桶；汽油库存增长597.7万桶至2.5699亿桶，馏分油库存增长334.8万桶至1.32592亿桶，均为近期高位。
- 供应端扰动：哈萨克斯坦田吉兹油田因火灾停产，黑海出口通道受损，加剧供应担忧；EIA预计非“欧佩克+”产油国将贡献未来新增常规原油产能的约590万桶/日。
- 地缘冲突与通胀影响：OPEC+关注市场份额而非油价，美国通过提产量抑制通胀，地缘局势的不确定性为油价提供底部支撑。
研究结论
- 油价区间震荡：当前市场缺乏单边趋势驱动，供应充足和高库存限制了油价上行空间，但地缘局势不确定性提供底部支撑，短期油价以区间震荡为主。
- 燃料油市场：新加坡低硫燃料油市场结构坚挺，但1月抵运量反弹可能构成累库压力；高硫燃料油多空因素交织，关注美湾地区重油供应增加带来的价差走弱影响。
- 沥青市场：2月沥青总排产量环比下降，但山东地区部分地炼停产，整体供应压力有限；南方地区主力炼厂维持间歇生产，终端需求逐渐收尾，改性沥青厂家停工，社会库存增加明显。
- 短期策略：关注社库累库速度，海外汽柴油对低硫价差高位回落，高硫方面仍需关注美湾地区重油供应增加的影响。
供应情况
- OPEC产量：12月OPEC成员国产量环比基本持平，沙特、伊拉克、尼日利亚出口增加。
- 美国产量：美国原油周度产量为1373万桶/日，周度环比下降2万桶/日。
- 中国供应：2025年中国保税低硫船用燃料油产量同比下降3.13%，2026年第一批燃料油配额已下放，但预计一季度产量仍偏低。
需求情况
- 中国需求：2025年12月中国保税船用油出口量环比上升41.21%，同比增加55.36%；1-12月累计出口量同比增长3.75%；1月高硫燃料油进口量预计在80万吨，同比下降28万吨。
- 欧美裂解价差：汽油及柴油裂解价差周度表现强劲，欧美汽油价差大幅缩窄。
- 中国成品油产量：2025年12月国内汽油产量同比增长2.16%，柴油产量同比增长0.41%，煤油产量同比增长14.97%；1-12月累计产量中，汽油同比下降4.22%，柴油同比下降2.87%，煤油同比增长4.54%。
库存情况
- 美国库存：EIA数据显示，截止2026年1月16日当周，美国原油库存总量增长440.8万桶至8.40533亿桶，商业原油库存量增长360.2万桶至4.26049亿桶；汽油库存总量增长597.7万桶至2.5699亿桶，馏分油库存量增长334.8万桶至1.32592亿桶。
- 中国库存：2025年1-12月国内成品油产量同比下降2.40%，社会库存增加明显。
