关注反弹持续性

固收定期报告/2026.01.25 证券研究报告 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——底部或仍有反复 本周国债期货持续反弹。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com TL2603本周延续反弹，关注短线反弹的持续性，如此次反弹不能突破12月25日高点113.1，则仍在大周期下跌过程中，后续可能会在第9个波段下跌中出现新低。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 国债期货数据跟踪——整体上涨，正套策略仍需等待 相关报告 1.《流动性|银行结汇不是资金宽松的原因》2026-01-242.《高频｜二手房销售继续回暖，关注1月CPI走势》2026-01-243.《量化|金、油择时模型——大类资产配置的密码》2026-01-22 本周国债期货整体上涨。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体回落。从成交量/持仓量来看，各期限均下降。 本周2603合约CTD净基差整体上行、仅T出现回落，IRR除TL外均回升，当前IRR整体处于低位、正套策略仍需等待。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：TL2603周线收中阳线......................................................................................3图2：TL2603日线持续反弹......................................................................................3图3：TL2603短线反弹持续性有待观察......................................................................4图4：TL2603不能突破113.1则仍有新低可能.............................................................4图5：2603合约收盘价走势......................................................................................4图6：2603合约成交量.............................................................................................4图7：2603合约持仓量.............................................................................................5图8：2603合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2603合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2603合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货03-06价差 ....................................................................................6图12：国债期货03-09价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周TL2603显著反弹，周线收出中阳线、站上MA5均线，日线站回5日、20日均线，但20日均线方向仍未转为上行，短线反弹延续。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 TL2603本周延续反弹，关注短线反弹的持续性，如此次反弹不能突破12月25日高点113.1，则仍在大周期下跌过程中，后续可能会在第9个波段下跌中出现新低。本周TL2603周初短暂回落后持续反弹，是1月8日以来第8个波段反弹的延续，小级别来看可能以锯齿型方式进行，目前可能处在C浪末端，后续需谨慎看待反弹持续性，预计当前所处的第8个波段反弹可能难以涨超12月25日高点113.1，在此情况下仍需关注后续再度转跌的可能。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货整体上涨。截至1月23日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2603合约收盘价为102.418、105.880、108.195、112.30元，较前一周分别变化+0.022、+0.075、+0.130、+1.14元。 本周国债期货成交活跃度整体下降。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体回落。从成交量/持仓量来看，各期限均下降。 截至1月23日，国债期货2603合约持仓量整体上升、仅TS回落。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至1月23日，各期限国债期货2603合约CTD净基差整体上行、仅T出现回落，2年、5年、10年、30年2603合约CTD净基差分别为0.01、-0.01、+0.01、+0.10元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2603合约CTD对应IRR分别为1.42%、1.57%、1.45%、0.98%，除TL外均回升，当前IRR整体处于低位、正套策略仍需等待。 本周2603-2606合约价差表现分化。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可