PVC周报：供需尚弱 关注反弹持续性

审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 周度观点及策略 周度观点供应：上周PVC上游开工率77.70%，环比降低2.64个百分点，同比降低0.85个百分点，处在同期中性位。本周山东恒通等装置检修结束，产量预计有所回升。需求：上周下游制品综合开工率环比提升，主要是地板类制品企业开工恢复，但管型材类开工率仍维持低位。内需继续关注房地产复苏情况。出口需求目前主要受印度雨季影响偏弱。库存：上周PVC社会库存（41家）64.15万吨，环比降低3.08，同比降低27%。企业库存40.60万吨，环比降低4.74%，同比增加7.58%。总体库存端延续去库趋势。观点：电石、乙烯价格弱稳，成本驱动不足，氯碱利润有所回升。总体看供需依旧弱势，中美贸易形势暂时缓和，对PVC地板类制品出口利多。短线工业品趋势有所分化，化工板块相对偏强。策略：操作上激进型短线多单轻仓持有，2509合约止损参考4900附近，可持有看跌期权保护。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差图：PVC 01-05合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC 1-5价差环比走阔，同比偏低。5-9价差环比走弱，同比偏高。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。-1500-1000-500050010001500200001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC合约价差图：PVC09-01合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周9-1价差环比持稳，同比偏高。主力合约基差环比走弱，同比略高。-2500-2000-1500-1000-5000500100001-0201-1501-2802-1002-2303-072021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 PVC产能&产量图：PVC有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC有效产能为2782万吨。上周PVC产量45.20万吨，环比降低3.29%，同比增加1.26%。上周山东恒通、新疆天业天辰厂区、宁夏金昱元固原厂区等停车检修。23002400250026002700280029001月2月3月2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 电石法产能&产量截至目前PVC电石法有效产能为2015万吨，占比约72.4%。上周产量32.68万吨，环比降低4.47%，同比降低0.55%。图：PVC电石法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所190019201940196019802000202020402060208021001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯法产能&产量图：PVC乙烯法有效产能（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至目前PVC乙烯法法有效产能为767万吨，占比约27.6%。上周产量12.52万吨，环比持平，同比增加6.37%。3003504004505005506006507007508001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC开工&检修图：PVC周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周PVC上游开工率77.70%，环比降低2.64个百分点，同比降低0.85个百分点，处在同期中性位。检修损失量12.97万吨。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC分类型开工率图：PVC电石法周度开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周电石法PVC开工率77.69%，环比降低3.64个百分点，同比降低0.85个百分点，处在同期偏高位。乙烯法PVC开工率77.73%，环比降低0.02个百分点，同比降低3.87个百分点，处在同期低位。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC及制品进口图：PVC月度进口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-3月PVC进口量累计5.86万吨，同比降低5.29%。1-3月我国塑料及其制品进口量511.3万吨，同比降低0.1%。01000020000300004000050000600001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表需&产销率图：PVC月度表观消费量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-3月PVC累计表观消费量512.46万吨，同比降低4.27%。上周PVC产销率140%，环比上升28个百分点，同比降低9个百分点。1401501601701801902001月2月3月4月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 下游开工率图：PVC周度下游综合开工率（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周下游制品综合开工率环比提升，主要是地板类制品企业开工恢复，但管型材类开工率仍维持低位。出口需求主要受印度雨季影响偏弱。0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材&薄膜图：PVC周度下游型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口大增图：PVC月度出口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-3月PVC累计出口97.63万吨，同比大增55.94%，抢出口效应明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比43.9%。0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年度 资料来源：隆众资讯 地板制品出口增速放缓2025年1-3月中国PVC铺地材料累计出口105.15万吨，同比降低5.92%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比27.6%；销往加拿大占比9.4%；销往德国占比5.6%；销往澳大利亚占比3.6%；销往荷兰占比3.5%。在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。 房地产&基建图：房地产数据（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-3月，全国房地产开发投资同比下降9.9%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.5%。房屋新开工面积下降24.4%，房屋竣工面积下降14.3%，新建商品房销售面积同比下降3.0%。总体看新建商品房销售面积、销售额延续修复态势，降幅均较1-2月收窄，同时披露40个重点城市监测数据显示，一季度新建商品房销售面积和销售额分别增长1.2%和4.4%。基建方面，3月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为12.6%和5.9%，分别较1-2月上升2.6和0.3哥百分点。随着外需承压，基建投资托底经济的重要性提升，扩投资政策或进一步加码，基建投资或维持高速增长。-45-25-515355575952019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/01房地产开发企业：商品房：销售面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：竣工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：施工面积累计同比：中国（月）房地产开发企业：房屋：新开工面积累计同比：中国（月） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PVC库存图：PVC社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周国内PVC社会库存（21家）39.71万吨，环比降低3.1%，同比降低33.7%。PVC社会库存（41家）64.15万吨，环比降低3.08，同比降低27%。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC华东地区社会库存（万吨，小样本）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0102030405060第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC库存图：PVC企业库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所企业库存40.60万吨，环比降低4.74%，同比增加7.58%。注册仓单持续增加。010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 估值 兰炭&电石图：陕西兰炭大料主流价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周兰炭价格维持弱稳，同比偏低。电石价格持稳，乌海地区主流价报2550元/吨。电石企业在电力成本压力下部分限产，供应有所收紧，不过下游检修增加也带来需求减量。预计电石价格仍维持弱稳趋势。0500100015002000250030003500400001-0101-1601-3102-1503-0103-162021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 乙烯&氯乙烯图：乙烯CFR东北亚中间价（美元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周乙烯价格环比弱稳，同比偏弱。氯乙烯价格环比持稳，同比走弱。乙烯、氯乙烯价格均处于历年同期最低。200400600800100012001400160001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1904-012021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 液碱&液氯图：32%液碱山东市场价（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周液碱价格环比小幅反弹，同比偏高。液氯价格走弱，同比偏弱。020040060080010001200140016001800200001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-202021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润图：PVC电石法生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，仍处在历年亏损最高位；乙烯法亏损环比收窄，亦处在同期最弱水平。-1500-1000-500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周2021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 氯碱利润图：山东氯碱生产毛利（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所上周山东氯碱生产毛利环比延续反弹，同比偏高。-1000010002000300040005000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周2021年度2022年度 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。