商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边趋势偏强2PTA：单边趋势偏强2MEG：单边趋势偏强2合成橡胶:偏强运行，但关注边际估值压力5LLDPE：风偏继续外溢，基差走弱明显7PP：排产低位维持，利润暂修复有限8烧碱：低位震荡9玻璃：原片价格平稳10甲醇：震荡有支撑11尿素：震荡中枢上移13苯乙烯：偏强震荡15纯碱：现货市场变化不大16LPG：短期地缘扰动偏强17丙烯：趋势偏强，但涨势放缓17PVC：区间震荡20燃料油：强势上涨，波动持续上升21低硫燃料油：延续上行趋势，外盘现货高低硫价差再次跌入低点21集运指数（欧线）：震荡市；04空单逐步减仓观望、10空单酌情持有22短纤：短期趋势偏强2026012625瓶片：短期趋势偏强2026012625胶版印刷纸：观望为主26纯苯：偏强震荡28 20260126 对二甲苯：单边趋势偏强PTA：单边趋势偏强MEG：单边趋势偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：23日尾盘石脑油价格仍然僵持，2月MOPJ目前估价在561美元/吨CFR附近；PX价格上涨，一单3月现货在921成交，尾盘3月在919/928商谈，4月在925/942商谈，3/4在-6/0商谈，1月23日PX收在923美元/吨CFR，较昨日上涨16美元/吨。1月23日市场现货商谈尚可，浮动价格3月在-6附近有成交，4月在-3~-4附近成交商谈。 Platts公司于1月23日评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标志分别为922.67美元/公吨和901.67美元/吨，均较日上涨16美元/吨。 Platts的数据显示，这些价格是自2024年10月7日以来的最高水平，当时评估价为每吨928美元。 郑州商品交易所的PX期货在亚洲开盘时变化不大，但价格在收盘前大幅上涨。 一位中国交易员表示，新一轮资金注入中国大宗商品市场推动了期货上涨。 这位中国交易商表示，下游PTA期货的跳升将有助于国内利润率。 该交易员说：“这将有助于回收PTA和PSF利润率，”他指的是聚酯纤维甚至PET产品的利润率。 消息人士称，实物市场可能没有期货反弹那样强劲。 同一贸易商表示，中国聚酯工厂运营放缓将损害上游实体需求。 交易员表示，运营放缓可能会持续到农历新年假期结束，届时可望迎来复苏。 MEG：1月19日至1月25日，张家港到货数量约为11.5万吨，太仓码头到货数量约为5.7万吨，宁波到货数量约为3.3万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为20.5万吨。 聚酯：初步统计，春节前后，1-2月聚酯检修量分别在954、576万吨，合计1530万吨附近；另有一套20万吨装置安排在3月份。 江浙涤丝产销回落，至下午4点附近平均产销估算在6-7成。江浙几家工厂产销分别在90%、40%、200%、60%、100%、0%、0%、50%、100%、30%、20%、120%、80%、60%、0%、10%、70%、80%、150%。 直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销83%，部分工厂产销：100%、50%、50%、50%、30%、30%、50%、120%、100%，131%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：节前单边趋势偏强。3-5反套，5-9正套。高位波动加大。弱现实强预期。当前交易的核心并不在基本面，上涨更多由资金推动。PX国产装置变化不大，浙石化装置降负荷，1成左右预计2-3周时间，福佳大化12月扩能30万吨，总体开工率88.9%（-0.5%）。海外装置方面，韩国GS55万吨装置重启、台塑装置负荷提升，科威特82万吨装置检修。亚洲装置开工率80.6%（-0.4%）。需求段，PTA开工无明显变化维持76.6%。四川能投100万吨近期重启、独山能源二期250万吨预计1月底检修。叠加上2月份珠海英力士计划停车，聚酯终端开工也边际下降。进口方面，内外价差再次打开，一季度进口单月提升至90万吨左右。PX进入累库格局。本周PXN加工费回升至350美金，PTA加工费450以上逢高试空。产业套保盘较为被动。当前股票板块轮动，资金高切低，从前期热门AI航空有色等转向有业绩支撑的周期化工龙头，相应的拉涨商品。盘面信号相较基本面信号更加重要，关注成交持仓变化。 PTA：节前单边趋势偏强。5-9正套。PTA加工费450以上逢高试空。终端需求方面织造环节库存分化，出口订单尚可，内需冷热不均，原料涨价过快与节前避险心态形成核心矛盾，下游负反馈弱于预期（未提前放假、未大面积减产）但备货极谨慎，聚酯开工1月预计88%、2月80.5%、3月回暖至91%。当前聚酯库存中性，对PTA刚需预计边际下降。价格上涨后，PTA成交清淡，基差偏弱。供应方面，PTA开工无明显变化维持76.6%。四川能投100万吨近期重启、独山能源二期250万吨预计1月底检修，2月份珠海英力士计划停车，难以改变1-2月份的PTA累库格局。上周资金推动PTA价格持续上涨，盘面05合约加工费上升至450元/吨，高加工费或带动PTA装置复产，关注装置变化情况。本轮上涨行情受资金推动，趋势仍偏强，关注后续成交持仓比变化情况。 MEG：趋势仍偏强，5-9正套。本周装置开工率小幅下降至73%（-1.4%），卫星石化180万吨乙二醇装置当前负荷8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，供应量后续边际下降。进口方面，1至2月乙二醇进口量仍将维持高位，月度平均70万吨偏上。但考虑到海外天然气价格大幅上涨，乙烷裂解制装置开工积极性或受影响。下游需求端，织造环节库存分化，出口订单尚可，内需冷热不均，原料涨价过快与节前避险心态形成核心矛盾，下游负反馈弱于预期（未提前放假、未大面积减 产）但备货极谨慎，聚酯开工1月预计88%、2月80.5%、3月回暖至91%。聚酯开工边际下降，对MEG刚需转弱，难改累库格局。但本轮上涨一方面空头砍仓离场，一方面产业外资金多配，总体趋势仍偏强。 2026年01月26日 合成橡胶:偏强运行，但关注边际估值压力 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年1月21日，国内顺丁橡胶库存量在3.54万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.32%。本周期现货端流通资源充足导致下游采购持续压价，出货压力及生产利润明显承压影响，部分样本生产企业库存仍增长，而套利资源价格优势显现，下游低价采购有所跟进，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 2.1月21日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在34500吨左右，较上周期大幅下降10100 吨。周内进口船货到港有限，主力下游行业开工相对高位影响原料库存下降明显，影响样本港口库存大幅下降。（隆众资讯） 3.短期来看，资金流决定资金价格。在有增量资金多配化工板块的宏观叙事背景下，丁二烯及顺丁橡胶短期偏强运行。主要原因有两点，第一，在橡胶板块间替代需求存在的情况下，整体合成橡胶产业链现货成交持续中性，维持合成橡胶高表需。第二点，由于丁二烯短期基本面较强，对合成橡胶形成成本推升逻辑。顺丁原料端，丁二烯目前呈现强现实强预期的格局。供应端，中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率受限。因此供应收缩，国际丁二烯价格上涨带动中国丁二烯走强。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面中性偏强，对现货价格形成支撑。顺丁橡胶端，表观需求量维持高位，基本面暂无明显矛盾，主要跟随成本端进行波动。但另一方面，顺丁橡胶橡胶部分估值指标逐步临近边界，其一，NR-BR价差由正转负。其二，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月26日 LLDPE：风偏继续外溢，基差走弱明显 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货走强，上游前期库存转移，企业报价企稳反弹，中游开单有部分改善。标品排产继续回升，成交明显转弱，基差走弱。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格走强，中东地缘风险仍未释放，乙烯单体环节继续转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但前期下跌后中下游持货意愿转弱，厂库去化，基差偏弱。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年1月26日 PP：排产低位维持，利润暂修复有限 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 盘面再度反弹，上游预售压力暂不大，且中游继续开单，基差大幅走弱，成交氛围一般，中游成交为主，下游近期随终端涨价，利润有所修复，上周开工及订单有所回升，但年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 2026年1月26日 烧碱：低位震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱1月24日起下调15元/吨，执行出厂600元/吨。 【市场状况分析】 烧碱成本下滑、供需坍塌，导致价格持续走低。春节前面临去库的压力，厂家只能持续降价，魏桥烧碱采购价格也持续下调，因此烧碱近月压力持续，02合约和03合约交割压力仍较大。 从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，烧碱高库存导致降价趋势在春节前难逆转，不过液氯的短期强势格局在4月份之后或难以持续（光伏、PVC等抢出口支撑液氯需求），因此远月合约基本面或面临成本抬升、供应大规模减产的格局，04、05合约及之后的合约追空需谨慎。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月26日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 今日国内浮法玻璃价格主流稳定，沙河个别厂大板市场成交价格略松动，其他区域价格