铁矿石月报：供需有压力 但下方空间有限

主要结论

1. 1月份铁矿石市场冲高回落，初期供需偏弱但高库存压力已反映在价格中，旺季预期和宏观情绪回暖推动价格反弹，但现实供需弱势导致后期回落。供需变动不大，更多受预期和宏观情绪影响。
2. 供应端维持高位：2025年11月进口量1.105亿吨，同比增876万吨，非洲、澳大利亚供应走强；2026年初发运量同比增100多万吨，国内矿山产能利用率回升至59%左右。2月份供应将季节性回落，但同比仍高位。
3. 需求端：政策刺激不足，钢厂减产但铁水产量韧性较强，春节前后预计维持220-230万吨，同比略增。高供应弱需求导致港口库存达1.65亿吨（近十年最高），基差扩大至70（8%）。淡季铁水产量绝对值低但同比增，市场期待旺季回升至240-250万吨，库存有望回落。
4. 终端需求：房地产下滑，板材需求增速回落，政策刺激效果有限，建材需求难起色。国内板材和出口有韧性，但整体需求预计小幅回落，中长期需求偏弱。
5. 研究结论：铁矿石中长期高供应压力存，需求不乐观，供需宽松预期难改，预计维持区间宽幅震荡。

核心数据

• 2025年11月铁矿石进口量：1.105亿吨（同比增876万吨）
• 铁矿石港口库存：1.65亿吨（近十年最高）
• 铁矿石基差：70（8%）
• 预计铁水产量：春节前后220-230万吨（同比略增），旺季240-250万吨

研究结论

铁矿石短期受季节性淡季和高库存压制，但旺季预期和宏观情绪推动反弹。中长期高供应和弱需求格局不变，预计区间宽幅震荡。