原木仍有下行压力 但下方空间有限
原木仍有下行压力但下方空间有限 价格：原木期货价格变动仍以投机为主，产业套保参与程度不高，期货价格冲高至900元/方后，加速下行跌破支撑位后，维持弱势震荡走势，期间现货受期货价格带动上行，但由于成交量少，价格虚高，期间基差收窄，出现过正套机会，随着元宵节后加工厂需求恢复，交割品价格回落至830-840元/方附近。木方价格不同地区差异明显，北方和中部地区二月整体上涨，广州附近木方价格持稳，上海地区价格下跌。展望三月，预计价格仍有下行空间，但幅度有限，盘面价格在830-840元/方附近有一定支撑。 进口：最新进口数据暂未公布，但从新西兰发运情况来看，预计进口环比回落同比增加，三月随着国内需求进一步恢复，进口数量还有上行空间。 需求：二月原木需求低点高于去年同期，元宵节后需求恢复速度也和去年相同，整体上一至二月份需求好于去年，但由于地产新开工数据没有明显改善，原木后期需求仍会受地产拖累。 库存：原木整体库存拐点尚未出现，但江苏地区库存有所下降，虽然需求逐步恢复，但进口量也在增加，库存拐点预计在三月底或四月初出现。 原木现货价格冲高回落三月现货弱稳运行 数据来源：木联数据，方正中期研究院 春节后原木现货价格受期货上行带动，出现短暂上涨，但由于下游加工厂需求暂未启动，现货流动性不强，涨后价格虚高成交较少，元宵节后加工厂大面积复工，虚高价格回落至830-840元/方附近（日照3.8中）。按照往年价格水平，三月份价格仍有下降空间，但去年价格低点在790元/方附近，预计回落空间有限，整体保持弱稳运行。 进口价格持稳但人民币汇率降低推高进口成本 原木进口报价持稳，新西兰4米中A辐射松118美元/方，11.8米云杉120欧元/方，但由于汇率波动，整体进口的人民币成本在上下7元左右，即853-860元/方左右。进口成本相较一月底增加5元/方左右。后期汇率变动幅度会加剧，建议原木进口企业做好汇率风险对冲。 国内木方价格涨跌互现 受上旬原木二月整体上涨带动，大部分地区的木方现货价格有所上涨，尽管月底原木价格互调，但目前并未影响木方市场。从月度价格变动上看，北京、成都、日照价格涨20元/方，东莞、广州等南方市场价格暂稳，价格与一月底持平，上海价格小幅下降。从季节性趋势上看，三月份木方现货市场存在压力，但目前价格处于近几年低位，下行空间同样有限。 原木炒作情绪降温期价跌破上行通道 二月原木期货的持仓量有明显增加，基本上保持在35000手以上。原木自上市以来，一直在上行通道内运行，自2月24日跌破下方支撑后，价格下行压力增大，继续回落至860元/方附近，计算期现检尺差后，期货稍有贴水。 三月份原木和木方价格均有下行压力，但按照现货交割品价格790-800元/方计算，期货盘面支撑在830-840元/方附近，原木期货有下行压力，但空间有限。 原木期权价格曲线继续表达看跌情绪 经历过二月份下跌之后，目前期权对原木下跌的定价仍然高于上涨，表达看跌情绪，市场预计三月份原木期货下跌概率大于上涨概率，结合之前对原木和木方价格的判断，预计三月份原木期货仍会承压下行，但下跌幅度有限。 新西兰港口发运量明显下降二月进口降低但三月会有明显回升 数据来源：文华财经，同花顺，方正中期期货研究院 一月新西兰发往中日韩印的离港船只明显下降，但高于往年同期；同样其港口发运量在160万吨左右，环比下降25万吨，预计二月份的实际进口量会有明显下滑，但二月新西兰港口发运数据尚未公布，预计会有明显回升，三月份我国的进口量也会有明显增加。 元宵节后原木需求恢复速度较快 数据来源：木联数据，方正中期期货研究院 二月份尤其是元宵节后，加工厂大面积浮动，带动原木需求快速恢复，今年整体的库存低点高于去年，二月份实际需求好于去年同期。但由于去年全年需求偏弱，二月份价格同比去年略低。 在日均出库量上，江苏日均恢复至1.9万方，山东恢复至2.2万方，山东需求仍好于江苏。三月原木整体需求还有恢复空间。 港口整体库存增加但不同港口存在差异 数据来源：木联数据，方正中期期货研究院 江苏原木库存二月中小幅下降，但仍未确定是否是年度库存拐点；山东港口库存仍处在上行趋势内，预计三月份山东港口的库存会继续累计，但随着下游需求逐步恢复，库存拐点会在三月底或四月上旬出现。 原木整体库存压力不大，但预计今年地产新开工仍处于低位，会继续拖累原木整体需求。 原木进口数量预计环比回落但同比增加 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 原木最新进口数据暂未公布，但从新西兰发运来看，一月发运虽较去年十二月环比回落，但仍保持同比增速，预计二月原木进口量也将保持同比增加。 三月随着需求端的进一步启动，辐射松原木进口数量会在二月基础上再次上行。 u由于现货市场上对交割制度不熟悉，导致期货和现货价格走势出现分化，月初原木的价格上涨并未明显带动现货，但随着期现贸易商的介入，期现价格出现回归。二月原木价格冲高回落，现货价格则有小幅上涨。进口价格方面，虽然外商价格并未变动，但人民币汇率的变化，也导致实际进口人民币价格有一定浮动，预计未来汇率的波幅会加大，进口贸易商需做好汇率风险对冲。 u三月份原木需求和进口量都会进一步恢复，但今年原木的整体需求仍会受地产拖累，港口整体库存拐点尚未出现，观察三月底或四月初是否会有库存拐点。 u在季节性趋势上看，原木和木方现货价格在三月份偏弱，且期权市场上，对看跌期权定价较高，也表达了市场的看跌情绪，但由于目前绝对价格水平处于低位，继续下行空间有限。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020
