原木仍有下行压力 但下方空间有限

总结

第一部分：摘要

原木期货价格以投机为主，产业套保参与度不高。期货价格冲高至900元/方后加速下行，跌破支撑位后维持弱势震荡，现货受期货带动上行但成交量少，价格虚高，基差收窄出现正套机会。元宵节后加工厂需求恢复，交割品价格回落至830-840元/方。进口方面，新西兰发运情况显示进口环比回落同比增加，三月国内需求恢复进口量有上行空间。需求方面，二月原木需求低点高于去年同期，元宵节后恢复速度与去年相同，整体一至二月需求好于去年，但地产新开工数据未明显改善，后期需求仍受地产拖累。库存方面，整体库存拐点尚未出现，江苏库存下降，但进口增加，拐点预计在三月底或四月初。

第二部分：价格

原木现货价格冲高回落，三月弱稳运行。春节后受期货上行带动短暂上涨，但下游需求未启动，价格虚高成交少，元宵节后价格回落至830-840元/方。三月份价格仍有下降空间，但去年低点在790元/方，预计回落有限，整体保持弱稳。港口原木现货价格方面，日照港3.9大（3.8AO）、3.9小（3.8K）、3.9中（3.8A），太仓港4大（3.8AO）。

第三部分：基本面

进口价格持稳，但人民币汇率降低推高进口成本。新西兰4米中A辐射松118美元/方，11.8米云杉120欧元/方，人民币成本增加5元/方左右，后期汇率波动加剧，建议进口企业做好汇率风险对冲。国内木方价格涨跌互现，北京、成都、日照价格上涨20元/方，东莞、广州等南方市场持稳，上海价格小幅下降。三月份木方现货市场存在压力，但价格处于近几年低位，下行空间有限。

第四部分：总结

原木期货持仓量增加，自2月24日跌破支撑后价格下行至860元/方附近，期货稍有贴水。期权价格曲线表达看跌情绪，市场预计三月份原木期货下跌概率大于上涨概率。新西兰港口发运量下降，二月进口降低但三月会有明显回升，三月国内进口量也会增加。元宵节后原木需求恢复速度较快，今年库存低点高于去年，二月份实际需求好于去年同期。港口整体库存增加，但不同港口存在差异，库存拐点预计在三月底或四月初出现。原木进口数量预计环比回落但同比增加，三月随着需求启动，辐射松原木进口数量会再次上行。

研究结论

原木价格短期内仍有下行压力，但空间有限，盘面支撑在830-840元/方附近。三月份需求和进口量会进一步恢复，但整体需求仍受地产拖累，库存拐点尚未出现。期权市场表达看跌情绪，但绝对价格水平处于低位，继续下行空间有限。