- 摘要：原木期货价格一季度冲高后加速下行，现货价格跌至790-800元/方，仓单成本在830-840元/方附近，二季度期货价格仍有下探可能，但下方空间有限，预计在800-810元/方附近有较强支撑。进口方面，1-2月新西兰辐射松原木进口大幅减少，二季度预计先增后减，仍有压力。需求方面，元宵后需求恢复较快但持续性不强，一季度需求高点低于去年同期，地产新开工限制需求，二季度需求高点预计仍低于去年同期。库存方面，节后库存快速增加，二季度港口库存预计逐步下降。
- 价格：原木现货价格一季度冲高回落，二季度预计仍会承压下行，但缓解了前期到港压力后，价格会逐渐迎来支撑。目前价格和往年相比并不在高位，预计二季度下方空间有限，继续下跌后可逐步布局多单。
- 基本面：
- 进口：1-2月新西兰辐射松原木进口以新西兰为主，降幅较大，主要因素是进口经济性下降，企业自主选择降低进口量。预计二季度进口会先增后减，进口仍有压力。进口CFR价格维持震荡，人民币汇率走强降低进口成本，预计二季度进口价格会进一步下降，但降幅有限，或经历先降后涨过程。
- 需求：元宵后原木需求恢复速度较快，但持续性不强，一季度需求高点低于去年同期，地产新开工限制原木需求，二季度需求高点预计仍会低于去年同期。江苏港口库存增幅和增速和往年相同，山东港口库存增幅和去年大致相同，江苏库存增幅则明显高于去年。随着二季度需求仍有上行空间，叠加近期到港量的减少，港口库存会下降，但需求高度受限，决定了下降趋势不可持续，随着二季度进口价格补降，进口量预计会有增加，进一步加大库存压力。
- 库存：原木库存节后快速增加，山东港口库存增幅和去年大致相同，江苏港口增速较快，尤其是二月份库存增加60万方左右，随着三月中下旬到港的减少，预计二季度港口库存会逐步下降。
- 进口数据：1-2月原木（最小截面尺寸15厘米以上）进口量为232万方，同比减少7.8%，主要进口量来自新西兰，为226万方，占比97%。二季度预计原木进口环比增加，但受限于国内需求减少，同比仍会下降，降幅预计维持在8-10%左右。
- 总结：年初地产新开工数据继续大幅走弱，对原木需求形成拖累，一季度需求高点低于去年，且港口出库节奏受到一定影响。需求偏弱的同时，对进口端形成压力，进口新西兰原木的数量也有明显回落。二季度需求仍然承压，且由于天气因素，南方港口库存会有减少，进口量也会继续下降。从估值上看，原木以及下游木方价格、进口价格均跌至低位，尤其是进口价格有运费等其他因素的成本支撑，在短期内再次走弱，但预计下行空间有限。从期权的结构上，对原木看跌的较高定价也有修正，期权市场对价格看跌情绪缓和，资金主动打压原木价格力度减弱，二季度关注国家宏观政策以及降准降息的落地，等待原木价格继续下行至支撑位后的反弹机会。
