天胶周报：沪胶短线下方空间或有限,等待企稳反弹

上海中期期货研究所 2014年1月20日 星期一 - 1 - 沪胶短线下方空间或有限，等待企稳反弹 ——天然橡胶周报（2014年1月13日-2014年1月17日） 李宙雷 021-60209130 lizhoulei@shcifco.com Z0000349 上期所天然橡胶1405合约走势图 资料来源：文华财经  主要合约一周数据汇集（单位：元/吨） 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 持仓量 持仓 变化 成交量 ru1405 17040 17050 16235 16630 -290 203248 -5056 2637314 ru1409 17310 17345 16520 17020 -190 77310 3112 576756 数据来源：SHFE 交易日期：2014/1/13--2014/1/17 能源化工研发团队 李宙雷 Z0000349 021-60209130 lizhoulei@shcifco.com 蒋海辉 021-62034218*134 jianghaihui@shcifco.com 黄慧雯 021-60209137 huanghuiwen@shcifco.com 常雪梅 021-60209139 changxuemei@shcifco.com 邓世恒 021-60209131 dengshiheng@shcifco.com 陈瑞碧 021-60209135 chenruibi@shcifco.com 上海中期期货研究所 免责声明： 上海中期研发品种天然橡胶周报由上海中期期货研究所组织编辑，本报告不作为直接投资依据，据此入市应注意风险。报告中观点可能会出现变化，建议咨询上海中期有关业务人员。 - 2 -  一周行情回顾 回顾上周，沪胶在创阶段性新低后，下跌动能有所减缓，但反弹仍不具备相应条件，所以期货价格整体显现偏弱的震荡格局。截止2014年1月17日，沪胶1405合约周收盘价报于16630元/吨，较此前一周收盘价下跌290元/吨。上周上海期货交易所的天胶交割库库存增加10657吨，不断刷新历史库存高点的交割库库存正是大幅打压期价的强势理由之一。  现货市场情况 天然橡胶现货市场 回顾上周，现货市场上临近年底下游买盘气氛平淡，下游实际意向采购价与报价有一定距离，缺乏实际需求支撑，不过现货商低价抛货意愿明显不高，实际成交有限，实际成交价格与报价有差距，现货仍处于升水状态，进口胶方面，越南胶受国外价格支撑明显，保持相对坚挺态势，截止1月16日，国营全乳胶收盘于16600元/吨，较上周下跌400元/吨，跌幅2.35%；泰国3#烟片较上周跌幅 2.29%，越南3L胶较上周跌幅0.92 %。 合成橡胶现货市场 顺丁橡胶：上周顺丁装置开工率5成出头，生产企业现货供应量不多，丁二烯成本支撑力度夯实，而需求的平淡格局依旧是顺丁行情发展的软肋。据统计，现在小型轮胎企业已经停车进入假期，据悉中大型轮胎企业计划20左右陆续停车放假，届时顺丁需求将更加平淡，商家出货继续承压。很明显利好被利空面覆盖，预计本周顺丁市场有价无市格局主导，部分商家出货价格或将走低。丁苯橡胶：今年下游备货极为谨慎，且中间商也多维持低库存过年，春节临近，交投日渐清淡。从市场上了解，今年多数下游或中间商提前放假，上周多数物流企业将陆续停工放假，有价无市现象将在下周逐渐凸显。此外，考虑年底资金压力，部分企业积极出货回笼资金，局部或将有窄幅走低空间，但多数商家表示低价出货无意义，随行就市。  后市展望 尽管在经历上周一的大跌后，沪胶期价有所企稳，但上方均线压制重重，考虑到短期资金面依然再主导整体行情走势，所以短期偏离的幅度及时间维度不好按常规而定。再者，在近期整体金融环境较好情况下，期价依然难以有效远离前低，这将有效打压市场整体的做多动能，从而 上海中期期货研究所 免责声明： 上海中期研发品种天然橡胶周报由上海中期期货研究所组织编辑，本报告不作为直接投资依据，据此入市应注意风险。报告中观点可能会出现变化，建议咨询上海中期有关业务人员。 - 3 - 更或拖累期价进一步下挫。短线或在16500-17000元/吨区间震荡，维持区间的偏空操作思路。  上海期货交易所天然橡胶库存 日期：2014年1月17日 单位：吨 地区 仓库 上周库存 本周库存 库存增减 可用库容量 小计 期货 小计 期货 小计 期货 上周 本周 增减 上海 上海长桥 6489 4190 6572 4290 83 100 15810 15710 -100 晶通化轻 9270 7370 10070 7770 800 400 8630 8230 -400 中储大场 22678 12260 24372 15960 1694 3700 12740 9040 -3700 中储临港 18559 11210 21679 14800 3120 3590 23790 20200 -3590 合 计 56996 35030 62693 42820 5697 7790 60970 53180 -7790 山东 奥润特 12050 9250 12000 10700 -50 1450 8750 7300 -1450 青岛832 21050 19410 20860 19130 -190 -280 2590 2870 280 中远物流 20797 12090 20797 16200 0 4110 7910 3800 -4110 合 计 53897 40750 53657 46030 -240 5280 19250 13970 -5280 云南 云南储运 15000 13320 15000 13860 0 540 1680 1140 -540 海南 海口港 14680 10600 15360 10700 680 100 7400 7300 -100 新思科永桂 12060 11860 12060 12060 0 200 4140 3940 -200 合 计 26740 22460 27420 22760 680 300 11540 11240 -300 天津 中储南仓 18550 14260 23070 21470 4520 7210 15740 8530 -7210 全程物流 18975 11520 18975 13870 0 2350 8480 6130 -2350 合 计 37525 25780 42045 35340 4520 9560 24220 14660 -9560 总 计 190158 137340 200815 160810 10657 23470 117660 94190 -23470  行业数据及新闻 原料下跌，轮胎业毛利水平提升可期 受库存高企和贸易商抛货压力，1月13日沪胶主力合约大跌3%，创近四年新低。而橡胶制品受益于原料价格下跌，毛利率水平持续好转。市场预计，在泰国、印尼等国家天然胶种植面积大幅增加，陆续进入采割期，天然橡胶供应将保持充裕，橡胶制品景气度有望延续。 化工行业受近年来产能扩张的影响，整体步入盈利下滑通道。按照申万行业分类，239家上市化工企业中，目前已有128家披露 2013年业绩预告，其中预喜为78家，占比为61%。整体来看，受宏观经济减速和近年来产能扩张拖累，化 上海中期期货研究所 免责声明： 上海中期研发品种天然橡胶周报由上海中期期货研究所组织编辑，本报告不作为直接投资依据，据此入市应注意风险。报告中观点可能会出现变化，建议咨询上海中期有关业务人员。 - 4 - 工行业盈利水平处于下降态势，而部分受产能压缩 导致供需逆转的细分子行业，盈利水平较好，主要集中在以橡胶制品、染料为代表的化学制品，以氨纶为代表的化学纤维，以及草甘膦、百草枯为典型的农药板块。 综合产能和需求等情况来看，化工品的去产能化仍需要较长时间，但部分细分品种受产能压缩导致供需改善，或者原料跌价导致产品毛利率提升，成为景气度好转的重要因素；其中橡胶制品在原料持续跌价的推动下，毛利率水平提升可期。 数据显示，作为全球天然胶种植大国的泰国，2003年新种植面积为32.9千公顷，至2008年此数据放大了近十倍，年新种植面积 高达221.2千公顷。天然橡胶的种植周期一般为5至8年，胶树成熟后的采割周期可达30年之久。由于新增供应持续增加，自2011年以来橡胶价格持续下 跌，国内市场平均跌幅逾60%。 此外，合成橡胶产能也迅速增长，中国橡胶工业协会发布的行业规划称，预计到2015年国内的合成橡胶需求量为469.5万吨，而产能将达到640万吨，产能过剩明显，合成橡胶价格也将持续弱势。 在天然橡胶、合成橡胶产能大幅过剩的情况下，利润则向橡胶制品、轮胎等产业链中下游集中，同时，终端需求的相对刚性，使得处于产业链中下游的产品毛利率水平持续上升，相关公司也获得业绩大幅增长。 目前业内有多家上市公司从事橡胶输送带和传动带的生产。来自相关公司的信息，橡胶通常占橡胶输送带成本的30%，由于原料价格大幅 下降，而输送带价格相对稳定，有望令毛利率水平大幅上升。此外，一些从事高档农机带生产的公司，目前已成功研发多个进口替代品种。而随着我国加快构建新型 农业经营体系的背景下，农用机械的大规模应用有望展开，对相关公司利好明显。