资金预期高昂，下游产业利润承压

孙伟东首席分析师（有色金属）从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 碳酸锂：震荡2026年1月25日 矿端消息不断，矿盐价格走势一致，相互支撑上移。锂盐端，1月底至2月部分锂盐厂有年度检修计划，但受锂价攀升、需求旺盛影响，检修亦有调整的可能。本周碳酸锂产量环比-388吨，样本总库存环比-783吨。需求端淡季不淡的特征边际走强。虽然本周盘面大幅上涨后，下游成交情况较上周明显走弱，但受刚需补库限制，下游材料厂维持逢低补库。考虑到下游原料库存天数仍旧较低（9.6天），预计春节备库需求仍存。碳酸锂价格上涨至此，核心问题仍在于价格的向下传导。我们测算以当前磷酸铁锂电芯平均价格水平来看，二梯队企业对碳酸锂价格的承受水平约在15.6万元左右。而对终端新能源汽车整车企业而言，由于铜铝等其他原材料成本亦在上涨，因此若碳酸锂价格继续上涨至20万，则或导致头部新能源整车企业也无净利润。对于储能而言，地区差异较大，内蒙等高收益率省份（IRR10%以上）对储能电芯价格不敏感，但部分省份容量补贴不高、套利价差较低，本身IRR仅7-8%，若电芯价格上涨0.01元/Wh，测算储能收益率下降约0.3pct，对应若碳酸锂价格继续上涨至20万，储能收益率下降至6.5%左右。目前碳酸锂期货的资金博弈大于基本面博弈。需求支撑叠加矿端扰动下，碳酸锂价格或总体表现易涨难跌。盘面上涨至此已几乎全面吞噬下游产业链利润，但是当前去库的现实和被动接货的下游无法证伪投机资金逻辑，产业负反馈的落实还需时日。策略上仍以偏多思路看待，但需注意仓位控制和风险管理。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 目录 1、资金预期高昂，下游产业利润承压......................................................................................................................42、周内行业要闻回顾................................................................................................................................................53、产业链重点高频数据监测.....................................................................................................................................63.1、资源端：锂精矿价格随盘面上行.......................................................................................................................63.2、锂盐：盘面大幅上行，现货被动跟涨................................................................................................................63.3、下游中间品：成本驱动下游价格上涨..............................................................................................................103.4、终端：关注产业链负反馈情况.........................................................................................................................124、风险提示............................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测............................................................................................................................................1图表2：锂精矿现货均价..............................................................................................................................................................1图表3：锂矿样本月度库存..........................................................................................................................................................1图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价.........................................................................................................................................1图表5：GFEX碳酸锂期限结构...................................................................................................................................................1图表6：国内碳酸锂周度产量.......................................................................................................................................................1图表7：SMM碳酸锂周度库存.....................................................................................................................................................1图表8：国内碳酸锂现货均价及电工价差.....................................................................................................................................1图表9：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月）............................................................................................................1图表10：国内氢氧化锂现货均价..................................................................................................................................................1图表11：海内外氢氧化锂价差.....................................................................................................................................................1图表12：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差..................................................................................................................................1图表13：锂盐厂理论生产利润.....................................................................................................................................................1图表14：智利对中国碳酸锂月度出口量.......................................................................................................................................1图表15：中国碳酸锂进口量&南美对中国碳酸锂出口..................................................................................................................1图表16：智利对中国硫酸锂发运量..............................................................................................................................................1图表17：智利对各国碳酸锂出口均价..........................................................................................................................................1图表18：SMM三元材料月度产量...............................................................................................................................................1图表19：SMM磷酸铁锂月度产量...............................................................................................................................................1图表20：磷酸铁锂价格走势.