食品饮料行业周报：春节旺季备货催化，大众品迎来布局窗口

食品饮料 2026年01月25日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：基本面与估值低位共振，旺季临近开启修复行情 1月19日-1月23日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.8pct，子行业中零食（+6.1%）、预加工食品（+4.9%）、烘焙食品（+4.3%）表现相对领先。经过前期持续调整，食品饮料板块当前已处于基本面与估值的较低位置，具备显著的布局价值。2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，且已回升至近年来较高水平。叠加已经明确扩内需促消费的政策基调，行业需求底部回暖信号渐显。当前板块估值与政策底形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际。春节旺季备货将成为板块业绩的核心催化，大众品需求韧性凸显，零食赛道景气度持续上行，叠加春节时间错配效应，预计2026Q1板块业绩有望实现较快增长。春节作为食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放。零食行业受益于渠道变革与品类红利，景气度持续向上，头部企业礼盒产品储备充足，魔芋、坚果等细分品类放量明显，预计2026Q1业绩弹性显著，有望推动板块整体增速实现阶段性改善。聚焦2026年，大众品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会。原奶板块供需格局持续优化，当前奶价处于磨底区间，奶牛存栏量持续缩减，牧场亏损推动低效产能出清，叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地，2026年奶价有望企稳回升，上游牧场及下游乳企均将受益，相关标的包括优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等。零食赛道延续高景气，头部企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率持续提升，卫龙美味、甘源食品、盐津铺子、西麦食品等标的兼具成长性与估值优势。餐饮供应链受益于餐饮消费复苏，叠加春节餐饮场景加持，行业有望迎来量价齐升，受益标的包括安井食品、锅圈等。 相关研究报告 《茅台深化市场改革，百润股份价值显现—行业周报》-2026.1.18 《肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化—行业周报》-2026.1.11《2025承压收官，2026反转可期—行业周报》-2026.1.4 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 目录 1、每周观点：基本面与估值低位共振，旺季临近开启修复行情.............................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：2025年白酒产量同比下降12.1%................................................................................................................65、备忘录：关注1月30日万辰集团召开股东大会...................................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：食品饮料跌幅1.4%，排名25/28........................................................................................................................................3图2：零食、预加工食品、烘焙食品表现相对领先....................................................................................................................3图3：好想你、味知香、泉阳泉涨幅领先...................................................................................................................................4图4：欢乐家、古井贡酒、东鹏饮料跌幅居前............................................................................................................................4图5：2026年1月20日全脂奶粉中标价同比-13.5%.................................................................................................................4图6：2026年1月16日生鲜乳价格同比-2.6%...........................................................................................................................4图7：2026年1月23日猪肉价格同比-19.2%.............................................................................................................................5图8：2025年12月生猪存栏数量同比+0.5%..............................................................................................................................5图9：2025年12月能繁母猪数量同比-2.9%...............................................................................................................................5图10：2026年1月23日白条鸡价格同比+0.3%........................................................................................................................5图11：2025年12月进口大麦价格同比-0.6%.............................................................................................................................5图12：2025年12月进口大麦数量同比-19.5%...........................................................................................................................5图13：2026年1月23日大豆现货价同比+3.4%........................................................................................................................6图14：2026年1月15日豆粕平均价同比+2.1%........................................................................................................................6图15：2026年1月23日柳糖价格同比-10.8%...........................................................................................................................6图16：2026年1月16日白砂糖零售价同比+0.2%....................................................................................................................6 表1：最近重大事件备忘录：关注1月30日万辰集团召开股东大会......................................................................................7表2：关注1月18日发布的行业周报...................................................................................................................................