2025年前三季度，中国经济整体呈现“前高、中稳、后缓”的增长态势，预计全年将实现5%的增长目标。制造业PMI重返扩张区间，政策发力与企业预期改善共同推动经济内生动能缓慢修复。生产端，工业企业利润低位企稳修复，制造业和公用事业为主要支撑；消费端，温和增长延续，服务消费对整体消费的支撑作用持续强于商品消费；投资端，整体承压，制造业投资保持韧性，房地产投资深度调整；外贸方面，出口保持韧性，非美市场和高端制造形成主要支撑。金融端，社融增速保持稳定，政府债券发行成为主要支撑，信贷需求恢复仍不稳固。价格方面，通胀总体处于低位，但核心CPI和部分工业品价格出现边际改善。
2025年，财政政策更加积极、接续发力，货币政策适度宽松、灵活高效。10年期国债收益率整体呈现低位震荡、区间内反复修正的运行特征。人民币兑美元汇率呈现先弱后强、波动逐步收敛的运行态势。
信用债市场方面，2025年整体呈现发行放量、净融资扩张、发行成本波动明显的态势。全年信用债发行数量为24,011只，同比增长约7.97%；发行规模达22.21万亿元，同比增长约8.83%；净融资约4.06万亿元，较2024年显著提升。产业债发行整体表现稳健，成为信用债市场最主要的增长引擎。城投债市场继续呈现紧缩态势，全年净融资再度为负。违约方面，2025年共有12家企业主体首次违约，5家企业主体首次展期。
展望2026年，中国经济有望持续发力，稳中有进。“十五五”开局之年宏观政策仍将以稳增长、扩内需和推动价格合理回升为核心取向。10年期国债收益率中枢大概率较2025年上移。人民币汇率大概率在温和升值后进入相对稳定区间。信用债发行规模有望将保持5%-10%的稳健增长，净融资额或将达到4.5万亿左右。产业债发行将延续增长态势，成为信用债扩容的关键动力。城投债发行仍将持续收缩，净融资仍在低位徘徊。违约风险预计将保持在可控范围内。
