点石成金：铂钯：降波后的再择向

点石成金 广期所铂、钯期货12月底开始降波调整，波动区间日窄，整体呈三角形整理，铂价于三角形末端收敛至615元/克附近；钯价则收敛至480元/克左右。从交易层面看，这2个价格可以视为铂、钯期货迈过上市初期的高波动之后，多空双方理性博奔的结果，这个结果基本符合我们在年报中对于铂钯2026年均值水平的预测。1月21日开始铂、钯盘面波动再次放大。1月23日，铂多个合约涨幅超9%；钯多个合约涨幅超3%。盘面降波后，铂钯方向再次明朗。 基本面预期未见明显变化，铂、钯上行驱动主要来自宏观。虽然美不再对关键资源加征关税，缓解了铂、钯的结构性矛盾。但在美国抓捕马杜罗之后，特朗普再提武力吞并格陵兰岛，加速美、欧离心，欧洲抛售美债进行抵抗的背景下，美元指数加速走弱，更长远的视角看，市场对于美国国的贵金属强势上行，资金自然会给铂、钯这两个资源端高脆性的贵金属品种更多溢价空间。 另外，就铂、钯自身基本面预期来看，2026年铂基本面预期强于钯。供应端看，虽然铂钯供应结构存在较大差异，但二者的供应扰动都相对有限：1）铂、钯价格高企，矿山端生产积极性高；2）俄罗斯产出的钯主要直接出口或转口供应给我国，西方国家制裁的影响已经微乎其微。所以，对比铂、钯基本面强弱主要从消费端入口。钯投资需求占比微乎其微，终端消费超8成用于汽车尾气催化剂，在全球新能源汽车对传统油车加速替代背景下，钯消费增长预期不足，2026年基本面预期虽仍延续供不应求，但供求缺口大幅收窄。相比之下，铂消费结构分散，汽车尾气催化器用铂占比仅四成，投资和首饰需求占30%，在铂价上涨的背景下，铂的投资需求正大幅提升，另外商业航天和氢能规模化应用前景也给铂打开了远景消费向好的预期，2026年铂供不应求局面延续，且不排除供应缺口进一步扩大的可能。 所以，在市场流动性明显收紧之前，铂、钯仍以回调多配作为主方向。在铂基本面预期强于钯的研判下，部分不愿意承受单品种大波动的投资者，倾向多铂空钯的跨品种套利，截至1月23日收盘，铂钯价差已经扩大至185元/克。该价差已足以刺激汽车和供应领域钯对铂替代，建议关注钯的补涨，多铂空策略把握止盈时机。 孙芳芳中级分析师F03111330Z0018905 010-58747784gtaxinstitute@essence. com. cn 免责声明 格。 户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。