【行情分析】
焦炭库存方面，截至1月23日，受亏损扩大影响，部分中小企业生产积极性下降，独立焦企焦炭库存回落0.36万吨至81.45万吨，但焦炭综合库存增加15.14万吨至1012.35万吨，同比降幅接近4%。利润方面，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-66元/吨，各区域焦化厂盈利普遍亏损，其中山西准一级焦平均盈利-51元/吨，山东准一级焦平均盈利-8元/吨，内蒙二级焦平均盈利-103元/吨，河北准一级焦平均盈利-11元/吨。
下游需求方面，终端需求维持淡季特征，钢厂利润虽有小幅回升，但供应端整体复产积极性依然有限。本周247家钢厂高炉开工率减少0.16个百分点至78.68%，同比去年增加0.7个百分点，盈利率环比上周增加0.86个百分点至40.69%，高炉炼铁产能利用率微幅回升至85.51%，日均铁水产量环比微增0.09万吨至228.1万吨，同比去年增加2.65万吨。
上游焦煤方面，本周煤矿炼焦煤库存小幅回升，独立焦企炼焦煤总库存1177.71万吨，钢厂炼焦煤库存增加至803.24万吨，港口进口焦煤库存续增至562.99万吨，炼焦煤综合库存增至2818.34万吨，同比仍低15.87%。
消息方面，潘功胜表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，降准降息仍有空间；第一财经称，纵深建设全国统一大市场、深入整治“内卷式”竞争正迎来密集的政策部署。
【核心观点与研究结论】
焦炭供需格局受制于上游焦煤成本、下游钢铁需求及宏观政策导向。当前焦煤和焦炭综合库存延续回升，处于季节性累库阶段，供需整体偏弱。下游钢厂铁水产量相对稳定，按需补库。焦化亏损进一步扩大，焦企提涨意愿较强。宏观氛围整体偏暖，国内降准落地、财政和货币政策消息频出，后续政策预期仍存。综合来看，短期焦炭延续反弹为主，低多思路对待。
