公募基金 2025 年四季报规模点评：ETF 规模继续扩张，固收加和 FOF 产品市场认可度提升

公募基金2025年四季报规模点评 ETF规模继续扩张，固收加和FOF产品市场认可度提升 本报告导读： 2025年四季度，剔除ETF联接基金和持有内部基金重复部分后，股票型、债券型、商品型、国内其他、QDII股混型、QDII债券型、QDII其他和FOF的规模相较前一季度有所增加，混合型和MOM的规模相较前一季度末有所缩减。 倪韵婷(分析师)021-23185605niyunting@gtht.com登记编号S0880525040097 投资要点： 国泰海通证券：基金规模数据报告（2026.01.22）2026.01.22主动债券开放型基金四季报分析2026.01.222025年四季度公募基金产品发行综述2026.01.12国泰海通证券：基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜（2026.01.03）2026.01.03国泰海通证券：基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜（2026.01.02）2026.01.02 指数基金规模点评：从基金公司被动产品的管理规模来看，截至2025年四季度末，不考虑商品型和国内其他型基金，剔除ETF联接基金投资ETF部分后，基金公司被动管理产品体量合计约7.16万亿元，其中权益类（含QDII）被动管理规模约5.48万亿元，相较一季度末增加约1311.16亿元；固定收益类被动管理规模约1.68万亿元，相较一季度末增加约2312.11亿元。 主动股混基金规模点评：截至2025年12月31日，全市场主动股混基金剔除FOF产品后的规模合计约4.40万亿元，相较上一季度末减少约1562.97亿元。新发基金方面，自2025年以来，伴随A股市场走出牛市行情且科技主线逐渐清晰，主动权益基金的超额收益开始凸显叠加投资者风险偏好提升，主动权益新发市场持续走强。持营基金方面，目前投资者对于主动股混基金的投资情绪仍处于低位，高仓位产品中，投资目标更为明晰的主题型产品更加受到投资者青睐，部分热门科技主题型产品获得规模大幅增长。 主动债券基金规模点评：截至2025年12月31日，主动债券型基金剔除FOF产品后的规模达到9.31万亿元，相较上一季度末增加约1588.03亿元。新发基金中，2025年四季度，募集规模前五的主动债基均为偏债产品，募集规模最大的5只均不超过50亿元。持营基金方面，2025年以来在权益牛市行情的加持下，固收加产品的市场认可度得到显著提升，四季度，持营主动固收基金的规模增长依然主要来自于固收加产品。 FOF规模点评：截至2025年12月31日，剔除FOF持有内部基金重复部分后，2025年四季度FOF规模约为1728.36亿元，相比前一季度规模延续增长态势，但规模增长依然主要来源于新发产品。新发基金方面，2025年四季度，公募FOF新发市场迎来大爆发，发行数量和规模均有明显增长。持营基金方面，绩优中低仓位FOF产品依然更受投资者青睐。其他产品点评：截至2025年12月31日，剔除ETF联接基金投资 于ETF部分以及持有内部基金的规模后，2025年四季度其他类产品规模合计约6691.56亿元，相比前一季度增加约1251.21亿元。其中，在全球经济分化、全球央行购金行为持续的预期下，国际金价持续上涨，受此带动黄金主题相关ETF产品和ETF联接基金的规模在四季度继续大幅上升，目前剔除ETF联接基金投资于ETF部分的规模后，整体规模达到2553.73亿元，而同样受益于银价大幅上行，白银主题相关产品的规模在四季度同样实现了大幅上涨。此外，同业存单产品继续受到投资者关注。 风险提示：本报告的内容为对2025年四季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.2025年四季度基金规模点评.........................................................................32.风险提示..........................................................................................................5 1.2025年四季度基金规模点评 截至2025年12月31日，公募基金管理规模（不含货币基金）合计约22.66万亿元，相较2025年9月30日增加约0.65万亿元。剔除ETF联接基金投资于ETF部分以及持有内部基金的规模后，公募基金总规模（不含货币基金）约为21.68万亿元，相较2025年9月30日增加约0.54万亿元。 2025年四季度，剔除ETF联接基金和持有内部基金重复部分后，股票型、债券型、商品型、国内其他、QDII股混型、QDII债券型、QDII其他和FOF的规模相较前一季度有所增加，混合型和MOM的规模相较前一季度末有所缩减，具体来看： （一）指数基金方面，从基金公司被动产品的管理规模来看，截至2025年四季度末，不考虑商品型和国内其他型基金，剔除ETF联接基金投资ETF部分后，基金公司被动管理产品体量合计约7.16万亿元，其中权益类（含QDII）被动管理规模约5.48万亿元，相较一季度末增加约1311.16亿元；固定收益类被动管理规模约1.68万亿元，相较一季度末增加约2312.11亿元。 权益方面：1）新发基金方面，四季度公募市场共成立了183只指数权益基金，合计发行规模约816.79亿元，平均发行规模约4.46亿元，较2025年三季度的新发数量和规模均显著下降，且平均发行规模也有所减低。从个基来看，在四季度募集规模排名前十的新发产品中，宽基类产品占4只，涉及科创板、大盘宽基和上交所相关指数，合计发行规模为58.83亿元；主题指数类产品有3只，分别为人工智能主题和航空航天主题，合计发行规模为65.51亿元，其中南方创业板人工智能ETF联接的发行规模在本季度指数权益类产品中位居首位；另有3只为策略指数类产品，合计发行规模为42.53亿元。2）持营基金方面，四季度跟踪中证A500指数的ETF产品持续受到投资者青睐，规模大幅增长，规模增长排名前5的被动权益基金均为此类产品，其中，南方中证A500ETF、华夏中证A500ETF和华泰柏瑞中证A500ETF这3只产品的规模增长均超过了200亿元。此外，四季度跟踪有色金属、卫星通信、非银金融等热门主题赛道的主题型ETF产品，同样呈现出较为迅猛的规模上涨势头。 固收方面：1）新发基金方面，2025年四季度共发行指数债券型基金4只，合计募集规模125.49亿元，相较前一季度显著下降。其中，3只为中短期限政金债指数产品，1只为投资级信用债指数产品。2）持营基金方面，四季度债市延续震荡调整态势，而持营指数债券型基金规模却逆势上涨，超过57%的基金规模实现正增长。从个基来看，在AI叙事持续发酵的背景下，科创债ETF产品进一步强化了股债联动服务科技创新的优势，此类产品在四季度继续受到资金热捧，其中银华中证AAA科技创新公司债ETF、嘉实中证AAA科技创新公司债ETF和汇添富中证AAA科创债ETF的规模扩张幅度较大，分别增长均了261.67亿元、225.94亿元和213.60亿元；此外，部分中短期政金债产品同样实现了较大幅度的规模上涨。 （二）主动股混基金方面，截至2025年12月31日，全市场主动股混基金剔除FOF产品后的规模合计约4.40万亿元，相较上一季度末减少约1562.97亿元。具体来看：1）新发基金方面，2025年四季度成立的主动权益基金共106只，合计募集规模约为602.18亿元，占权益基金的42.44%，较2025年三季度的新发数量、规模、规模占比均有回升。可以看出，自2025年以来，伴随A股市场走出牛市行情且科技主线逐渐清晰，主动权益基金的超额收益开始凸显叠加投资者风险偏好提升，主动权益新发市场持续走强。2）持营基金方面，目前投资者对于主动股混基金的投资情绪仍处于低位，在2025Q4超过46%、2025年全年超过92%的产品获得正向收益的背景下，四 季度仅有25%左右的主动股混基金实现了规模扩张。高仓位产品中，投资目标更为明晰的主题型产品更加受到投资者青睐，特别是部分热门科技主题型产品获得规模大幅增长，此外，部分业绩表现稳定的红利价值风格产品或周期主题产品，同样实现规模的较大幅度增长。 （三）主动债券基金方面，截至2025年12月31日，主动债券型基金剔除FOF产品后的规模达到9.31万亿元，相较上一季度末增加约1588.03亿元。1）新发基金方面，2025年四季度共新发57只产品，合计募集规模约624.86亿元，包括13只纯债债券型、38只偏债债券型、1只偏债债券封闭型和5只准债债券型基金。其中，偏债债券和偏债债券封闭型合计规模占主动债券型基金的74.08%，平均募集规模约为12.18亿元。纯债债券型基金合计募集规模占比为21.73%，平均募集规模约为10.44亿元。2025年四季度，募集规模前五的主动债基均为偏债产品，募集规模最大的5只均不超过50亿元。2）持营基金方面，2025年以来在权益牛市行情的加持下，固收加产品的市场认可度得到显著提升，四季度，持营主动固收基金的规模增长依然主要来自于固收加产品，其中景顺长城景盛双息、永赢稳健增强和华夏稳享增利6个月滚动的规模扩张幅度较大，分别扩张了203.36亿元、148.45亿元和92.35亿元。 （四）FOF方面，截至2025年12月31日，剔除FOF持有内部基金重复部分后，2025年四季度FOF规模约为1728.36亿元，相比前一季度规模延续增长态势，但规模增长依然主要来源于新发产品。1）新发基金方面，2025年四季度共成立42只FOF，较25年三季度增加25只，总募集规模高达约452.46亿元，环比大幅增加约387.14亿元，此外，2025年四季度公募FOF平均募集规模约10.77亿元，环比提升6.93亿元，可以看出，2025年四季度，公募FOF新发市场迎来大爆发，发行数量和规模均有明显增长。2）持营基金方面，绩优中低仓位FOF产品依然更受投资者青睐，其中国泰旗下的低仓位普通FOF产品国泰瑞悦3个月持有规模增长幅度最大，四季度共增长了26.19亿元。 （五）其他产品方面，截至2025年12月31日，剔除ETF联接基金投资于ETF部分以及持有内部基金的规模后，2025年四季度其他类产品规模合计约6691.56亿元，相比前一季度增加约1251.21亿元。其中，在全球经济分化、全球央行购金行为持续的预期下，国际金价持续上涨，受此带动黄金主题相关ETF产品和ETF联接基金的规模在四季度继续大幅上升，目前剔除ETF联接基金投资于ETF部分的规模后，整体规模达到2553.73亿元，相关基金中，华安易富黄金ETF、博时黄金ETF和国泰黄金ETF的规模扩张排名靠前，规模分别增长了257.21亿元、96.80亿元和94.64亿元，而同样受益于银价大幅上行，白银主题相关产品的规模在四季度同样实现了大幅上涨。此外，同业存单产品继续受到投资者关注，四季度此类产品规模共增长265.53亿元。 2.风险提示 本报告的内容为对2025年四季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资