三大产品全线涨价，存储龙头充分受益

三大产品全线涨价，存储龙头充分受益 兆易创新发布2025全年业绩预告。公司2025全年实现营业收入92.03亿元，同比+25%，实现归母净利润16.1亿元，同比+46%，扣非后归母净利润14.23亿元，同比+38%。从25Q4单季度来看，兆易创新25Q4实现营收23.7亿元，同比+39%，环比-11%，实现归母净利润5.3亿元，同比+96%，环比+4%，扣非后归母净利润3.8亿元，同比+53%，环比-23%。公司业绩增长主要系AI算力建设提速带动需求显著提升，公司面向PC、服务器、汽车电子等领域产品深度受益，存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升。 买入（维持） 三大产品全线涨价，存储龙头充分受益。 ✓利基DRAM：据TrendForce，DDR4的价格涨幅仍比DDR5更为显著，且三星已明确表示不会推迟其产品生命周期结束(EOL)计划。因此，DDR4的供应量将在2026年迅速下降，导致每Gb价格达到最高水平。公司DRAM产品中，2025年DDR4产品的收入占比超过一半，前三季度收入占比持续上升。新产品DDR48Gb从25Q1开始量产，25H1大约占整体DRAM收入的小双位数比例，从25Q3开始占比明显增加。此外，公司2026年上半年度预计交易额度为2.21亿美元，折合人民币约15.47亿元，超过2025年全年11.82亿元的实际发生金额，公司DRAM业务有望快速增长。 ✓NORFlash：随着AI应用的推广，代码总量在不断上升，长期看对NORFlash产品总的容量需求维持长期稳定增长的状态，公司预期NORFlash会处于供需相对偏紧的状态，产品价格维持温和上涨。 作者 ✓SLCNAND：公司认为3DNAND对2DNAND的产能挤占效应也已经显现，2DNAND（（括MLC/SLC）的供应也可能出现短缺，并导致价格持续上涨。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理沈朱樱婷执业证书编号：S0680124120003邮箱： 定制化存储领域优势显著，项目进展顺利。公司定制化存储解决方案非常适用于推理应用场景，并聚焦在端侧推理应用，目前不同的下游厂商在推出基于公司定制化存储解决方案的产品。公司过去几年处于技术推广和早期项目研发的过程，从2026年开始可以陆续看到该解决方案在不同领域的应用。 相关研究 1、《兆易创新（603986.SH）：25Q3利润同环比高增，利基产品全面涨价》2025-10-292、《兆易创新（603986.SH）：25Q2利润环比高速增长，定制化存储进展顺利》2025-08-233、《兆易创新（603986.SH）：存储龙头多元布局，深度受益AI+国产替代》2025-06-12 盈利预测与投资建议：随着存储产品全线涨价，我们上修业绩预期，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入92.0/124.2/155.3亿元，同比增长25.1%/35%/25%，实现归母净利润16.1/31.5/39.1亿元，同比增长46.1%/95.2%/24.4%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为130/67/54X，维持公司“买入”评级。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com