2024年三季报点评：Q3业绩略超预期，看好国内外共振龙头公司充分受益

事项：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业总收入583.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润48.7亿元，同比增长19.7%；扣非归母净利润46.3亿元，同比增长9.4%。单三季度实现营收193.0亿元，同比增长18.9%；归母净利润13.0亿元，同比增长96.5%；扣非归母净利润15.0亿元，同比增长310.6%。

评论：

1. Q3业绩亮眼：Q3收入利润增速明显提升，降费效果显著。国内工程机械行业除挖掘机外多数品类仍下滑，公司受益于国内挖机和海外需求复苏，收入同比增长18.9%。成本管控成效显著，Q3利润同比增长96.5%。Q3毛利率28.3%、净利率7.0%，分别同比-0.9%、+2.9%。各项费用率（销售、管理、研发、财务）分别同比下滑-1.3pct、-0.5pct、-1.9pct、-2.9pct，降本增效决心明显。

2. 政策助力地产回暖：国内市场方面，2024年前三季度挖掘机销量同比下降1.0%，装载机同比增长4.7%，工程起重机、塔式起重机销量分别下降13.2%、59.7%。9月以来多条政策推出，地产销售端复苏，预计将传导至开工端，提振中大挖、混凝土机械、起重机械需求。公司作为国内挖机龙头，核心产品受益，看好政策助力下需求加速转暖。

3. 海外市场表现强劲：欧美降息周期带动全球资金流动性走强，有望刺激工程机械需求。2024年上半年公司海外收入占比超60%，在传统优势区域持续发力。2024年8月海外小挖、中挖、大挖销量同比增长16%、32%、63%，非挖产品延续高增速。前8月非洲销售额同比上升超60%。公司在欧洲推出电动挖机新品、与印尼签订18亿大单，体现产品与市场竞争力。

投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助全球化战略加速转型，在低碳化、数智化变革阶段有望借助技术研发获得先发优势。调整盈利预测，预计2024~2026年收入分别为799.9、926.4、1075.4亿元（同比增长8.1%、15.8%、16.1%），归母净利润分别为61.6、80.8、99.5亿元（同比增长36.0%、31.2%、23.2%），EPS分别为0.73、0.95、1.17元。给予2025年25倍PE，对应目标价23.8元，维持“强推”评级。

风险提示：国内经济复苏趋缓、市场竞争加剧、原材料价格波动。