兴发集团2024年三季报点评：三季度业绩略超预期，看好硅磷景气

核心观点与关键数据

• 业绩表现：兴发集团2024年三季报显示，公司实现营业收入220.50亿元，同比增长0.04%；归母净利润13.14亿元，同比增长37.85%。单三季度营业收入86.46亿元，同比增长3.54%；归母净利润5.09亿元，同比增长52.73%，环比增长20.26%。单三季度毛利率18.86%，同比大幅提升6.25个百分点，环比小幅下降1.62个百分点。
• 产品销量与价格：单三季度特种化学品、农药、肥料、有机硅产品销量分别为13.33、6.25、29.96、6.82万吨，环比分别+1.21%、-6.02%、-20.28%、26.77%；销售均价分别为1.02、2.13、0.33、1.00万元/吨，环比分别-1.62%、-1.26%、12.42%、-7.96%。
• 行业景气度：磷化工景气有望持续，磷肥四季度将逐步进入冬储需求旺季，磷矿石将逐步进入休采期，供应量环比将有所缩减。草甘膦市场库存水平持续下降，价格窄幅上移，北美地区有望在四季度恢复采购，提振市场情绪。硅产业链方面，四季度工业硅进入传统枯水期，供应量有缩减预期，光伏产业向好有望提振硅产业链情绪。
• 财务预测：维持2024-2026年盈利预测，预计EPS分别为1.63、2.01、2.25元，目标价维持24.34元，维持“增持”评级。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司三季度业绩略超预期，主要受益于磷矿石景气持稳、草甘膦行情回暖及特种化学品板块发力。四季度磷化工景气有望维持，硅化工景气有望回升，故维持2024-2026年盈利预测。
• 催化剂：草甘膦价格上涨、磷矿石价格上涨。
• 风险提示：海外草甘膦采购不及预期、项目建设进度不及预期。