股指周报：指数高位震荡，科技成长占优

2026年1月21日 指数高位震荡，科技成长占优 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 市场回顾 近一周股指涨速有所放缓，整体维持高位震荡，交投热度仍处高位。上周交易所上调融资保证金，意在抑制过热杠杆、为行情“降温”。但从成交额维持高位、股指期货贴水继续收敛、期权PCR等指标来看，市场做多情绪仍偏强。海外市场受地缘政治扰动出现回调、波动加大，短期或对A股上行节奏形成扰动与牵制。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 短期判断 交易层面：市场对后续政策延续、经济修复与通胀回升预期较为一致，指数大概率延续“高位震荡偏强”的运行格局。若出现回撤，更可能体现为资金再平衡与风格轮动，而非趋势性反转。结构层面：中小盘与科技成长仍具相对优势，主题演绎预计围绕AI、半导体、商业航天、新能源等方向展开，板块内部或呈现“强者恒强+轮动扩散”的特征。 策略建议 期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑继续持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。 【目录】 一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1经济数据&宏观政策..............................................................................................................................................................11.2市场行情数据...........................................................................................................................................................................2二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................52.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析.........................................................................................................................................................................103.1期权成交及持仓概况..................................................................................................................................................103.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................17 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 消费整体呈现“总量弱、结构分化”：12月社零45136亿元、同比+0.9%；商品零售+0.7%、餐饮收入+2.2%，城镇+0.7%、乡村+1.7%。细分品类上，12月限额以上中：通讯器材+20.9%、化妆品+8.8%、金银珠宝+5.9%等仍有韧性；但地产链与耐用品偏弱更突出：家电音像-18.7%、建筑及装潢材料-11.8%、石油及制品-11.0%、汽车-5.0%。线上方面，全年网上零售额+8.6%，实物商品网上零售额+5.2%、占社零比重26.1%。 投资（固投）方面地产深度拖累，制造业与高技术相对托底：全年固投（不含农户）485186亿元，同比-3.8%；扣除房地产开发投资后，固投同比-0.5%。分领域看：基建-2.2%、制造业+0.6%、房地产开发-17.2%；商品房销售面积-8.7%、销售额-12.6%。民间投资-6.4%（扣除房地产后-1.9%）。结构亮点在高技术：例如高技术产业中信息服务业投资+28.4%、航空航天器及设备制造业投资+16.9%，显示“产业升级”仍在走，但不足以对冲地产与服务业相关投资回落。 生产方面总量超预期、结构继续向装备/高技倾斜：12月规上工业增加值同比+5.2%、环比+0.49%；分门类：采矿业+5.4%、制造业+5.7%、公用事业（电热气水）+0.8%。全年看，规上工业增加值+5.9%，其中装备制造业+9.2%、高技术制造业+9.4%；产品层面，官方口径提到3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量分别+52.5%/+28.0%/+25.1%。 就业稳但不强，政策更可能继续偏“扩内需”：12月城镇调查失业率5.1%；细分看，本地户籍5.3%、外来户籍4.7%（其中外来农业户籍4.4%）。结合四季度GDP同比+4.5%（环比+1.2%），当前更像是生产与外需托底、地产与消费拖后腿的组合 1.2市场行情数据 上周主要股指涨跌不一，深市涨幅超过1%，沪指小幅收跌，创业板涨1%。行情带动成交量上升，上周两市日均成交额超3万亿元。计算机、电子以及有色板块涨超3%；国防军工、房地产以及农林牧渔等板块跌幅较大。 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周股指期货合约涨跌不一，IC以及IM大幅走高，IH以及IF回落。市场风险偏好较高。股指期货贴水近期较前期有所收敛，市场对后市信心较为充足。 2.2股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率 股指周报 数据来源：Wind、国元期货 三、期权数据分析 3.1期权成交及持仓概况 期权方面，上周期权成交量处在高位。期权持仓PCR整体处在高位，期权卖方当前不看跌，市场情绪偏积极。 数据来源：Wind、国元期货 股指周报 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2期权波动率分析 股指上行趋势有所放缓，期权加权平均隐含波动率上周略有下降。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-29%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指波动有所放大，市场对标的波动预期有所上升。 数据来源：Wind、国元期货 股指周报 股指周报 四、后市展望 市场回顾 近一周股指涨速有所放缓，整体维持高位震荡，交投热度仍处高位。上周交易所上调融资保证金，意在抑制过热杠杆、为行情“降温”。但从成交额维持高位、股指期货贴水继续收敛、期权PCR等指标来看，市场做多情绪仍偏强。海外市场受地缘政治扰动出现回调、波动加大，短期或对A股上行节奏形成扰动与牵制。 短期判断 交易层面：市场对后续政策延续、经济修复与通胀回升预期较为一致，指数大概率延续“高位震荡偏强”的运行格局。若出现回撤，更可能体现为资金再平衡与风格轮动，而非趋势性反转。结构层面：中小盘与科技成长仍具相对优势，主题演绎预计围绕AI、半导体、商业航天、新能源等方向展开，板块内部或呈现“强者恒强+轮动扩散”的特征。 基本面与宏观 四季度经济数据整体符合预期，通胀边际回暖，但“外需强于内需”的结构短期仍难明显扭转。政策端，2026年消费支持政策的落地节奏与市场预期基本匹配；但在补贴退坡与基数效应影响下，消费修复的持续性与斜率仍需后续高频与月度数据进一步验证。盈利端，三季报披露后，市场对上市公司盈利修复的共识继续巩固，但需求侧约束尚未完全解除：制造业投资与居民消费的内生动能仍偏不足，地产链条压力仍在出清过程中，后续修复节奏仍取决于内需改善与政策传导效率。 中长期展望与跟踪 更持续的行情仍需“盈利拐点+数据验证”共同支撑。后续重点跟踪：一是“反内卷”等政策对行业竞争格局、龙头盈利与毛利率的改善效果；二是PPI、核心CPI等数据能否延续修复；三是非金融板块营收与净利能否实现同步回升；四是出口与地产相关指标的边际变化及其对内需的传导。若今年业绩增速持续改善，指数仍有进一步上行的空间。 策略建议 期指单边维持克制，仓位不超过20%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，可暂时空仓观望。期权层面，投资者可考虑继续持有沪深300/中证1000指数认沽牛市价差策略。 股指周报 股指周报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-888