2025年统计局数据点评：开发投资相关指标加速下跌

2025年，中国房地产开发投资额累计同比减少17.2%，其中住宅、办公楼和商业营业用房投资额分别下降16.3%、22.8%和14.0%。新开工面积同比减少20.4%，竣工面积同比减少18.1%，施工面积同比减少10.0%。销售方面，全国商品房销售金额同比减少12.6%，销售面积同比减少8.7%，其中住宅销售跌幅较全业态更大，分别下降13.0%和9.2%。房企到位资金累计同比减少13.4%，其中个人按揭贷款、定金及预收款为主要拖累项，国内贷款年末累计同比跌幅也显著扩大。

报告认为，开发投资相关指标在较低基数上继续负增，是滞后指标反映销售、拿地情况的结果，近年承压是大概率事件。同时叠加年末新房销售平淡、房企资金面趋紧、保交楼推进情况、部分指标2024年底基数抬升等因素，导致2025年底多数指标累计同比加速下跌。政策方面仍有待加力提振市场信心。

预测2026年新开工面积5.3亿方（-10%），竣工面积5.3亿方（-12%），施工面积56.5亿方（-12.3%），房地产开发投资额为7.57万亿元（-10.9%）。预计2026年商品住宅销售面积6.69亿方（-7.7%），商品住宅销售金额6.67万亿元（-9.3%）。全业态方面，预计全国商品房销售面积7.99亿方，商品房销售金额7.59万亿元。

投资建议维持行业“增持”评级。重点关注房地产相关股票的理由包括：政策受基本面倒逼进入深水区，地产作为早周期指标具备指向性作用，行业竞争格局改善逻辑依旧适用，看好一线+2/3二线+极少量三线城市，供给侧政策有新变化。配置方向可选：（1）地产开发：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地等；A股的滨江集团、招商蛇口等；（2）地方国企/城投/化债：城建发展、城投控股等；（3）中介：贝壳-W；（4）物业：华润万象生活、招商积余等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。