统计局2025年1-5月房地产数据点评：5月地产基本面延续4月趋势，销售量价和投融资指标趋弱

优于大市1 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图4：商品房销售面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图6：商品房单月销售面积与2019年同期相比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图3：商品房销售面积累计同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图5：商品房单月销售金额与2019年同期相比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容70城新房和二手房价格同比降幅收窄，但价格环比跌幅均扩大2025年1-5月，新建商品房销售均价为9653元/㎡，同比-0.9%。5月单月，新建商品房销售均价为10004元/㎡，同比-2.8%，降幅较4月收窄了1.9个百分点。从城市维度看，新房端，2025年5月，70城新建商品住宅销售价格同比-4.1%，降幅较4月收窄了0.4个百分点，自2024年11月以来已连续7个月收窄；环比-0.2%，降幅较4月扩大了0.1个百分点，一线和二线城市的新房价格环比分别自2024年11月和2024年12月转正以来首次转跌。二手房端，2025年5月，70城二手住宅销售价格同比-6.3%，降幅较4月收窄了0.5个百分点，自2024年10月以来已连续8个月收窄；环比-0.5%，降幅较4月扩大了0.1个百分点，已回到2024年10月水平，其中一线城市的二手房价环比跌幅扩大至-0.7%，创2024年10月以来新低。图7：商品房销售均价累计同比图8：商品房销售均价单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图9：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比图10：分城市能级新建商品住宅销售价格同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 3 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图14：分城市能级二手住宅销售价格同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图16：分城市能级二手住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图13：70个大中城市二手住宅销售价格同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图15：70个大中城市二手住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容房地产开发投资和房企到位资金降幅持续扩大，销售降温对房企资金的拖累明显2025年1-5月，房地产开发投资额为36234亿元，同比-10.7%，降幅较1-4月扩大了0.4个百分点；房企到位资金为40232亿元，同比-5.3%，降幅较1-4月扩大了1.2个百分点。5月单月，房地产开发投资额8504亿元，同比-12.0%，降幅较4月扩大了0.7个百分点；房企到位资金7636亿元，同比-10.1%，降幅较4月扩大了4.8个百分点。拆解房企资金来源，2025年1-5月，定金及预收款同比-5.0%，降幅较1-4月扩大了2.0个百分点；个人按揭贷款同比-8.5%，降幅与1-4月持平。销售降温对房企资金的拖累明显。观察相对历史同期的投融资规模，2025年5月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的72%和54%，投资延续2022年以来的季节性前高后低趋势，融资自2024年10月以来的修复趋势已连续3个月减弱。图17：房地产开发投资累计同比图18：房地产开发投资单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图19：房企到位资金累计同比图20：房企到位资金单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 5 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图24：国内贷款拉动vs销售回款拉动资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图26：房企到位资金与2019年同期相比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图23：国内贷款占比vs销售回款占比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图25：房地产开发投资与2019年同期相比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容开竣工单月同比降幅边际收窄，但面积相对历史同期仍在低位2025年1-5月，房屋新开工面积为23184万㎡，同比-22.8%，降幅较1-4月收窄了1.0个百分点；房屋竣工面积为18385万㎡，同比-17.3%，降幅较1-4月扩大了0.4个百分点。5月单月，房屋新开工面积5348万㎡，同比-19.3%，降幅较4月收窄了2.9个百分点；房屋竣工面积2737万㎡，同比-19.5%，降幅较4月收窄了8.4个百分点。观察相对历史同期的开竣工规模，2025年5月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的25%和66%，月度数据虽然波动较大，但新开工水平仍然较低，竣工作为滞后指标下行趋势确定。图27：房屋新开工面积累计同比图28：房屋新开工面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图29：房屋竣工面积累计同比图30：房屋竣工面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：5月地产基本面延续4月趋势，销售量价和投融资指标趋弱。6月13日，国务院常务会议指出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，预期后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会。个股端持续推荐华润置地、华润万象生活、中国金茂、贝壳-W、我爱我家。风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。相关研究报告：《房地产行业2025年6月投资策略暨年报总结-板块年报亏损加剧，基本面未见明显好转》——2025-05-30《统计局2025年1-4月房地产数据点评-4月地产基本面边际转弱，期待后续政策出台》——2025-05-19《房地产重大政策点评-信阳公示现房销售制度，如何看待行业影响》——2025-05-14《房地产行业2025年5月投资策略-销售数据窄幅波动，后续政策仍值得期待》——2025-04-26《4月中央政治局会议地产表述解读-地产相关表述虽有更新，政策发力方向基调延续》——2025-04-26 资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 8 免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 类别级别说明股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032