农产品日报：供需改善有限，板块整体承压

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14535元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15525元/吨，较前一日变动-32元/吨，现货基差CF05+990，较前一日变动-42；3128B棉全国均价15819元/吨，较前一日变动-37元/吨，现货基差CF05+1284，较前一日变动-47。 近期市场资讯，2025年12月，印度纺织品出口额17.70亿美元，同比下滑1.62%；与此相反，服装出口额增至15.04亿美元，同比增长2.89%。受此影响，2025年12月印度纺织品服装合计出口额微增0.40%，达32.74亿美元。累计数据显示，2025年4月至12月，印度纺织品服装出口总额为265.31亿美元，较上年微降0.26%。其中，纺织品出口额同比下降2.19%，为149.47亿美元；服装出口额同比增长2.36%，达115.84亿美元。 市场分析 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整整体偏多。不过当前北半球新棉大量上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。下游订单依旧疲软，纺企刚需补库为主，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计震荡盘整为主。中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5144元/吨，较前一日变动-39元/吨，幅度-0.75%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动-60元/吨，现货基差SR05+126，较前一日变动-21。云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+51，较前一日变动+39。 近期市场资讯，根据巴西甘蔗技术中心（CTC）数据，2025年12月巴西中南部地区的甘蔗平均单产为73.4吨/公顷，较2024年同期的58吨/公顷增长了26.6%。2025/26榨季累计（4月至12月）单产为74.7吨/公顷，较上一榨季同期的78.3吨/公顷下降4.6%。 市场分析 昨日郑糖期价延续弱势。近期基本面变化有限，内外盘均呈现低位盘整态势。原糖方面，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑，不过25/26榨季全球过剩格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，短中期暂看不到转势可能。长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，2026年天气也仍存变数，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，当前广西糖厂已经全面开榨，供应呈季节性增长，四季度进口供应压力不减，糖浆数量也暂未出现明显下降。 策略 中性。短中期来看，尽管目前估值已经偏低，当前国内库存压力最大的时候或仍未到来，不排除再次探底的可能性，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5360元/吨，较前一日变动-16元/吨，幅度-0.30%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+50，较前一日变动+16。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP05-360，较前一日变动-9。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳运行，个别仍有下探。上海期货交易所主力合约价格延续震荡盘整态势，进口针叶浆现货市场贸易商多存稳盘意愿，但下游跟单意愿不强，个别高价仍有松动，山东、江浙沪、广东个别牌号价格下探10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商出货趋缓，下游采买趋于理性，市场总体显稳，仅河北市场个别牌号高价下调30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场成交氛围均偏平淡，市场企稳整理。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求延续好转。国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，使得国内港口库存长期处于历史高位。 策略 中性。尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价............................