积极发力B端和海外业务，探索新增长点

港股通（沪、深） 公司评级增持（维持） 积极发力B端和海外业务，探索新增长点 报告日期2026年01月21日 投资要点： ⚫维持“增持”评级：公司的大股东张勇先生重新获委任兄弟公司海底捞CEO，重回海底捞管理一线。我们认为未来若海内外红石榴计划推进，公司亦有望同步受益。同时公司的第三方业务保持稳定，海外工厂投产爬坡中，并积极探索新的业务增长点。我们预计 公 司2025/2026/2027年 营 业 收 入 为66.7/72.4/77.9亿 元 ， 同 比 增 长2.0%/8.5%/7.7%，归母净利润为7.7/8.3/9.0亿元，同比增长3.7%/8.6%/7.7%。维持“增持”评级，2026/1/20收盘价对应2025/2026/2027年PE为17.0/15.6/14.5倍，按照90%派息率对应2025/2026/2027年股息收益率为5.2%/5.7%/6.1%。 相关研究 【兴证海外社服】颐海国际(01579.HK)20205H1业绩点评：毛利率小幅下降，业绩符合预期-2025.09.01【兴证海外社服】颐海国际(01579.HK)2024A业绩点评：保持高派息，第三方稳定增长-2025.04.06 ⚫海底捞集团董事长回归管理一线：1月13日，海底捞集团发布公告，海底捞(06862.HK)董事会主席张勇先生获委任为首席执行官，回归管理一线，同时四位在公司工作多年、实战经验丰富的年轻骨干获任为执行董事。海底捞和颐海国际为兄弟公司关系，张勇先生夫妇亦为颐海国际的大股东，同时两个公司的管理团队和经营相互独立。 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn ⚫2025年下半年关联方翻台同比边际改善：我们预计海底捞餐厅2025H2店效同比表现优于上半年，翻台率下半年同比较上半年持续改善，海底捞门店数量整体稳定。从2025H1报表来看，颐海国际的关联方收入占总收入比例为29.5%。随着下半年关联方店效边际改善，以及海底捞红石榴计划持续发力，举高高自助火锅、焰请烤肉铺子门店数量保持增长，我们预计公司的关联方收入同比增速下半年优于上半年。 分析师：严宁馨S0190521010001请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。yanningxin@xyzq.com.cn ⚫积极发力B端和海外业务：公司的泰国工厂二期已经于2025年投产，产能预计将逐步爬坡。2025H1公司的海外业务收入为2.7亿元，同比增长34%，我们预计下半年将保持高速增长，随着产能爬坡、规模优势释放、本地化部署加强，海外盈利能力亦有望提升。公司持续优化产品口味、供应链搭建、提供定制化服务，推动大B和小B业务发展，驱动收入增长。 ⚫积极探索新增长点：公司持续探索渠道创新，布局生鲜电商等新兴增长渠道，提升线上渗透和转化。同时产品上优化产品矩阵，推出地域风味系列底料和蘸料，拓展速食产品边界；布局预制菜品类，增配一人食和家庭速食产品，积极探索新增长点。 ⚫风险提示：1、食品安全问题；2、经营情况不及预期；3、成本费用大幅增长。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与南安市发展投资集团有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、招商银行、成都兴城投资集团有限公司、广东天域半导体股份有限公司、江苏平仲科技发展集团有限公司、泰兴市江桥投资建设发展有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、湖北澴川国有资本投资运营集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、圣火科技集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、嵊州市投资控股有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、金叶国际集团有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、NAN’AN DEVELOPMENT INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、Yancheng DafengHaicheng Industrial Development Co., Ltd.、BANK OF JIANGSU、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRI CORPORATIONLIMITED、CHINA MERCHANTS BANK、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、Jiangsu Pingzhong Technology Development Group Co., Ltd.、Taixing Jiangqiao Investment Construction and Development Co., Ltd、JiangxiProvincial Credit Financing Guarantee Group Co., Ltd.、LONGNAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT GROUP CO., LTD.、GuangzhouDevelopment District Holding Group Limited、Chengda International Co., Limited、Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.、YanchengDafeng Xiecheng Industrial Development Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Urban Development Investment Holding Group Co., Ltd.、Dongtai HuiminUrbanization Construction Group Co Ltd、Dongtai Urban Construction and Investment Group Co Ltd、Zibo High-Tech International Investment Co.,Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、BANK OF SHANGHAI、SICHUAN GLOPORT INVESTMENT DEVELOPMENTGROUP CO., LTD、Lingong Heavy Machinery Co., Ltd.、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI STATE-OWNED ASSETS OPERATION GROUP CO., LTD.、TAIXING RUNJIA HOLDINGS CO.，LTD.、TAIZHOU CHEMICAL NEWMATERIALS INDUSTRY DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUBEI HUANCHUAN STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENT OPERATIONGROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDING GROUP CO., LTD.、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Fujian Haixi PharmaceuticalsCo., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、Silicon MagicSemiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGYDEVELOPMENT CO., LTD.、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUP LIMITED、ZIJIN GOLD INTERNATIONAL COMPANY LIMITED、Zijin MiningGroup Co., Ltd、Turkey Wealth Fund、BEIJING XUNZHONG COMMUNICATION TECHNOLOGY CO., LTD.、ANJOY FOODS GROUP CO., LTD.、Cloudbreak Pharma Inc.、Huangshan Tourism Group Co., Ltd.、Zhou Liu Fu Jewellery Co., Ltd.、Wu xing Industry Investment Hu sheng CompanyLimited、Huzhou Wuxing Industrial Investment Development Group Co., Ltd.、Impression Dahongpao Co., Ltd.有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEnd$$ 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人 推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确