聚酯产业链：产业上游进入投产尾声，聚酯链条曙光再现

能源化工·年报 2026年1月14日星期三 通惠期货•研发产品系列 产业上游进入投产尾声，聚酯链条曙光再现 通惠期货研发部 核心观点： 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145 PX：2026年供应端迎来新产能投放，产量增长空间扩大，存量装置方面，2026年开工率或继续抬升。装置降负检修集中在二季度，符合季节性特征。2026年调油驱动仍受各方面因素潜在影响，但作用边际减弱，PX短流程利润受MX供应宽松影响维持向好，重点关注恒力、浙石化、盛虹等大型装置意外检修情况。需求端，2025年PTA投产压力下现货加工费极致压缩，产能利用率不高，意外检修损失量偏多，2026年PTA投产真空，加工费有修复空间，开工预期维持偏高，PX需求端有较强支撑。2026年PX呈现供需双增预期，节奏上或先扬后抑，短流程利润和PXN估值有抬升驱动。 手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn PTA：2026年是PTA投产大周期以来首次零投产，产能扩张带来的供应压力大幅减缓。2025年末已有供需改善预期先行迹象，在二季度装置集中检修窗口，PTA供需格局边际转强。需求端，2025年受中美贸易摩擦等影响，国内聚酯和纺织服装出口同比下滑，市场备货和交投需求偏谨慎，2026年，PTA无新增产能投放，供应压力减缓，而聚酯端有较高产能增量，PTA开工率有支撑，2026-2027年印度两套合计240万吨的PTA新装置产能投放给出口印度构成较大压力，但聚酯投产进程持续，需求仍有较强支撑，PTA供需矛盾不大，加工费有修复空间。 MEG：2026年乙二醇新增产能加速投放，投产时间集中在下半年，存量MEG装置目前对利润压缩敏感度不够，进口方面伊朗、印度两套新装置投放，中东地区进口量将维持高位，2026年进口总量或与2025年水平大致相当，提升空间有限。乙二醇年度累库压力仍存，利润或继续压缩直至负反馈，二季度煤化工春检，库存压力阶段性减缓，下半年装置集中投产，价格或承压运行。 风险提示： 贸易摩擦、地缘政治风险，政策扰动等 【目录】 第一部分行情回顾....................................................................................................................5 一、2025年PX行情回顾...................................................................................................................................5二、2025年PTA行情回顾.................................................................................................................................6三、2025年MEG行情回顾...............................................................................................................................7 第二部分PX基本面分析..........................................................................................................8 一、2025年PX无新增产能，2026年产能温和扩张.....................................................................................8二、调油需求受多因素扰动，进口量或延续增长.........................................................................................11三、短流程利润良好，PXN价差上行空间有限............................................................................................14四、PX供需平衡表...........................................................................................................................................16 第三部分PTA基本面分析.....................................................................................................17 一、2026年无新增产能，关注加工费修复空间............................................................................................17二、PTA出口增速放缓，预计2026年继续承压..........................................................................................20三、PTA供需平衡表................................................................................................................................................22 第四部分MEG基本面分析....................................................................................................23 一、2025投产步伐加快，存量供应提升...............................................................................................................23二、2025进口量提升，未来压力不减...................................................................................................................30三、港口库存承压，累库趋势延续........................................................................................................................31四、MEG供需平衡表...............................................................................................................................................32 第五部分聚酯与纺服市场分析..............................................................................................34 一、聚酯产能产量继续提升，高开工或维持........................................................................................................34二、聚酯端利润表现一般，出口有望继续增长....................................................................................................37三、2025年终端需求受冲击，明年或温和修复...................................................................................................39 第六部分2026年行情展望......................................................................................................44 一、2026年PX行情展望.........................................................................................................................................44二、2026年PTA行情展望.......................................................................................................................................44三、2026年MEG行情展望.....................................................................................................................................44 【图表目录】 图1：PX主连日K线....................................................................................................................................................................5图2：PTA主连日K线..................................................................................................................................................................6图3：MEG主连日K线................................................................................................................................................................7图4：PX有效产能（单位：万吨）..........................................................................................................................................