FY25运营符合预期

核心观点与关键数据

兖煤澳大利亚FY25运营业绩符合预期。全年权益煤炭产量同比上升4.6%至3,860万吨，销量同比上升1.1%至3,810万吨。动力煤销量下降1.5%至3,200万吨，冶金煤销量上升17.3%至610万吨。煤炭平均售价同比下跌17.0%至146元/吨，动力煤平均售价下跌15.0%至136元/吨，冶金煤平均售价下跌26.4%至203元/吨。

煤价展望

短期煤价重大突破机会不大，主要因气候因素。根据NOAA预测，26Q1拉尼娜现象发生概率仅约25%，北半球严寒日子持久的机会不大。

财务表现

公司财务表现令人满意，截至FY25底现金达到21.3亿元，维持净现金地位。FY25财务指引：现金经营成本89-97元/吨，权益资本开支7.5-9.0亿元。

研究结论

维持FY25-27股东净利润预测，目标价由30.00港元上调至31.20港元，对应10.3%上行空间及12.5倍FY26市盈率。重申“增持”评级。

风险提示

主要风险包括生产延误、电力/钢铁市场需求波动、政治风险及汇兑损失。

敏感度分析

FY26F：动力煤/冶金煤均价变动±1.0%→股东净利润变动±4.5%/1.3%。

历史建议与目标价

报告包含历史建议和目标价信息。

公司及行业评级定义

公司评级定义基于股价潜在变动空间；行业投资评级基于12个月内的行业基本面展望。