香港及中國市場日報
中國酒店業市場概況
- 市場規模：2025年底預計達人民幣7.25萬億元，年均複合增長率約3%。
- 市場結構：全國酒店總數36.2萬家，客房總數1,832萬間，連鎖品牌佔比42.3%（同比提升2個百分點）。
- 需求與營運：平均每日收入微升至約人民幣205元（仍低於2019年的217元），平均入住率從58.8%改善至59.5%（仍低於2019年的63.8%）。
- 供應結構：經濟型酒店份額下降至52.1%，中檔、高端及奢華酒店份額分別上升至23.8%、16.2%及7.9%。
四大領先酒店集團分析
- 市場份額：亞朵、錦江、首旅如家及華住合計約10%。
- 2025年第三季度收入表現：
- 亞朵：按年上升38%（受零售業務帶動）。
- 華住：規模最大，收入達人民幣69.6億元。
- 首旅如家：按年下跌1.6%。
- 錦江：按年下跌4.7%（反映競爭加劇及產品競爭力偏弱）。
- 盈利能力：
- 錦江：利潤按年增長45%至人民幣3.75億元（受營運效率提升及債務重組帶動）。
- 亞朵：憑藉產品實力及中高端組合的較高利潤率受益。
- 入住率：華住與亞朵表現領先，分別達84.1%及80.2%。
- 平均每日收入：
- 亞朵：約人民幣447.2元（同比微降）。
- 華住：約人民幣304元（同比增長3%）。
- 錦江：約人民幣245元（同比增長3%）。
- 首旅如家：約人民幣240元（同比下降2%）。
- 擴張計劃：錦江唯一淨增門店數量下降，其餘三家持續擴大網絡。
我們的觀點
- 需求復甦驅動力：新興產業帶來的商務旅行改善，及低線城市旅遊需求增長。
- 供應與需求：供應增速快於需求，預計2026年行業以低單位數增長。
- 增量機會：集中於三線及以下城市，行業擴張從「數量」轉向「質量」，注重翻新升級。
- 競爭力：具規模連鎖集團在渠道及銷售組合方面更具韌性，會員訂房佔比超過50%。
- 市場趨勢：旅客重視品質與體驗，多數集團聚焦中高端細分市場。
- 投資建議：
- 華住集團（1179 HK）：擁有更廣泛品牌組合，中高端市場表現強勁（市盈率21倍）。
- 亞朵（ATAT US）：專注中高端市場，提供差異化服務體驗（市盈率17倍）。
