金融期货早评

宏观：我国财政部发布一系列新政 【市场资讯】1）欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。2）ADP周度就业报告：截至2026年12月27日的四周里，私人部门雇主平均每周增加8000个就业岗位。3）格陵兰岛问题——①加拿大军方模拟美国“军事入侵”场景。②特朗普P图将格陵兰岛、加拿大和委内瑞拉纳入美国版图。③特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%关税。④美国计划削减约200个涉北约机构职位。⑤丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将清仓美国国债。4）财政金融协同促内需一揽子政策出炉。其中，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款。首次实施中小微企业贷款贴息政策，覆盖新能源汽车、工业母机等14个“重点产业链及上下游产业”、生产性服务业领域，以及农林牧渔相关领域。优化实施服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，个人信用卡账单分期纳入贴息范围。5）美国财长贝森特透露，特朗普正接近提名下一任美联储主席，已将候选人范围缩小至四人，最终决定可能在下周公布。贝森特 还首次回应美国“斩杀线”现象，并“甩锅”拜登政府。 【核心研判与传导逻辑】全球层面，地缘格局正经历调整，近期的美欧博弈成为最突出的 关键变量——美国对欧洲多国加征关税并提出领土诉求，直接引发欧盟强力反制，其冻结美欧贸易协议批准程序的举措，标志着双方经贸合作陷入停滞。市场对欧洲可能抛售4万亿美元美债的恐慌情绪迅速蔓延，不仅触发美债收益率飙升、美股下挫，更让地缘政治彻底改写了全球资产定价逻辑，金融市场正式进入“避险主导”阶段。美债的传统避险地位因美欧信任裂痕受冲击，黄金等实物资产及具备战略自主性的领域成为资本追捧对象。与此同时，美国深陷阶层固化、移民政策收紧等结构性困境，长期增长动能持续不足，美元资产吸引力不断承压，进一步推动全球资本向多元化配置转型。反观国内，2025年经济收官呈现鲜明的结构分化特征：供给端上，高端制造与绿色转型领跑增长，展现出强劲产业竞争力；外需则凭借中美吉隆坡协议落地后外贸扰动减少、新动能产业链优势凸显的双重支 撑，实现电子、机电等品类出口高增。但内需疲软始终是核心短板，投资增速低迷、消费结构分化的问题较为突出。2026年作为“十五五”开局之年，GDP增长目标预计设定在4.5%-5%，扩大内需成为稳增长的核心主攻方向。年初以来，基建与地产开工已出现边际改善迹象，叠加政策靠前发力，一季度内需或有望迎来阶段性好转，为全年增长奠定坚实基 础。面对内外双重压力，近期国内货币与财政政策展现出高效协同的发力特征：央行率先推出八项结构性货币政策工具，财政部紧随其后发布“三优化两新增”贴息担保政策，精准对接内需、科创、中小微企业等关键领域，有效规避了政策空窗期。资金支撑力度持续加 码，赤字率保持合理水平，为基建投资、消费刺激与产业升级提供坚实保障。总体而言，人民币汇率：避险情绪升温 2026年宏观核心矛盾集中于全球地缘动荡与国内结构分化，但国内稳增长的底层逻辑清晰——外需与供给端的韧性为经济提供了“压舱石”，政策协同发力正精准破解内需短板，依托这一双重支撑，中国经济或有望成功对冲外部不确定性，为“十五五”开局筑牢坚实基础。【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9603，较上一交易日上涨33个基点，夜盘收报6.9598。人民币对美元中间价报7.0006，调升45个基点。【重要资讯】1）中国财政部：2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低；实施中小微企业贷款贴息政策，延长个人消费贷款财政贴息政策实施期限。2）中国1月LPR连续第八个月维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。3）贝森特“安 抚”市场：欧洲抛售美债是“虚假叙事”，日债抛售波及美债、已与日本对口官员沟通，最早下周公布新美联储主席。4）日本财相呼吁市场冷静，称政府预算对债务的依赖正在下降，计划投入超3300亿美元用于AI和芯片。5）“格陵兰2026年成为美国领土”！特朗普“深夜”P图：加拿大、委内瑞拉都被划入美国版图。加拿大百年来首次模拟美国军事入侵。6）欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。7）美国最高法院再次未就特朗普关税作出裁决，还要等至少一个月。 【核心逻辑】海外方面，格陵兰岛摩擦呈现升级态势，美欧关系进入新的摩擦周期。日本长债遭抛售、叠加格陵兰危机，避险情绪升温，市场现“卖出美国”交易，美元指数整体走弱。接下来要关注联储理事库克的听证会，判决结果也将影响美联储的独立性。国内方面，我国出口的持续韧性与企业结汇意愿的显著提升，共同夯实了人民币兑美元的升值根基。最新公布的经济数据显示，受去年同期高基数影响，四季度经济整体呈现降温趋势，内需仍是当前经济的核心掣肘。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑， 人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心 因素：一是美元指数的强弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 股指：外围扰动因素增多，但股指底部支撑较强 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.33%，两市成交额小幅放量维持相对高位。期指均放量下跌。 【重要讯息】 1.中国财政部：2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低。2.中国财政部：实施中小微企业贷款贴息政策，延长个人消费贷款财政贴息政策实施期限。3.格陵兰危机与财政压力引发全球债市抛售潮，美债日债领跌。 【行情解读】 昨日股指高开后集体回落，中小盘股指调整幅度较大，开盘后一小时股指止跌企稳，转为 震荡偏强，收复部分跌幅。一方面，受地缘政治因素（日债危机、格陵兰岛）影响，亚太 市场普跌，打击A股市场风险偏好，红利指数领涨可见市场情绪趋于谨慎，另一方面短期资金存在一定调整需求，周一融资买入额开年以来首跌，此前监管层降温操作效果显现。 期指基差除IF合约外均表现为贴水收敛，持仓量上涨，市场多头进场意愿增强。近期政策利好信号增强，从日内股指多次触底反弹也可看出底部支撑较强，因此短期预计股指继续国债：短期不追高 调整，但下方空间有限。【南华观点】短期预计股指继续调整，但下方空间有限【市场回顾】周二期债震荡走高，品种全线收涨，TL涨幅最大。公开市场逆回购3240亿，净回笼346亿。资金面转紧，DR001升至1.37%附近。现券收益率多全线下行，30Y下行超2bp，降幅最大。机构行为方面，交易型资金明显活跃，证券、基金买入，银行、保险卖出。 【重要资讯】1.发改委：结合新一轮科技革命和产业变革的需要，将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求，提供强有力的创新举措和要素保障。2. 2026年将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。 【核心观点】昨日A股早盘快速下探给期债带来上涨动力，午后股市维持窄幅震荡，未能翻红，期债乘势继续上行。消息方面，LPR报价维持不变，符合预期。早间发改委在新闻发布会上表示制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求。下午财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。政策整体上为增长蓄力，但效果有待落地后观察，短期对债市影响有限。近期债市连续上行主要受股市调整带动，能否持续存在不确定性，短期建议观望。 【策略建议】中线多单继续持有，短线观望。 集运欧线：即期运价重心下移，复航不确定性反复 【行情回顾】 昨日（1月20日），集运指数（欧线）期货市场震荡收跌，主力合约高开低走。主力合约EC2604开盘于1130.0点，收盘于1112.6点，较前一交易日下跌1.44%。次主力合约EC2602收盘于1710.0点，微跌0.25%。市场交投清淡。盘面呈现缩量整理态势，尾盘部分主力合约减仓下行，反映市场在关键信息前情绪谨慎。 【信息整理】 当前市场核心矛盾集中于头部船公司大幅降价与地缘复航进程反复之间的博弈： 利多因素： 1）复航进程再现反复：达飞轮船最新宣布，鉴于复杂且不确定的国际局势，暂停试航苏伊士运河。此举可能延缓整体复航进程，为远月合约提供情绪支撑。2）地缘局势不确定性仍存：哈马斯呼吁国际社会阻止以色列违反加沙停火协议，希望推进第二阶段进程，表明红海区域完全稳定的基础仍不牢固。 利空因素： 1）欧美贸易摩擦风险：特朗普威胁对法国酒类加征200%关税，欧洲议会已冻结相关贸易协议批准程序，贸易环境不确定性可能对中长期运输需求构成压制。2）宏观经济数据疲软：欧元区三季度GDP同比增长1.4%，为当年最低水平，显示终端需求基本面依然疲弱。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计延续震荡格局，市场正在消化即期降价与复航反复这两股相反的力量。操作上，建议投资者暂时观望，等待新的矛盾主导因素出现。趋势交易者：可关注远 月合约在“复航预期延后”与“现货疲软”之间的区间震荡机会，避免追涨杀跌。 【风险提示】： 1）警惕头部船公司大幅降价引发行业价格战，导致现货价格中枢进一步下移。2）关注地缘政治局势反复对船公司航行决策的持续影响。3）密切关注欧美贸易摩擦动向，若升级将系统性利空远月需求预期。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:尾盘涨停，下游补库进行时 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于160500元/吨，日环比+8.99%。成交量45.10万手，日环比+37.05%；持仓量41.53万手，日环比+0.40万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-320元/吨。仓单数量总计27681手，日环比-17手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，刚需补库中，基差走强。锂矿市场价格走强， 澳洲6%锂精矿CIF报价为1985美元/吨，日环比+1.79%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价15.25万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.70万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+0.67%，三元材料报价变动+0.32%；六氟磷酸铁锂报价变动-2.26%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 现货端，春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，行业将呈现“淡季不淡”的特征，现货基差存在进一步走强的可能。从期货技术面看，当前碳酸锂期货波动率处于历史高位，市场交易 风险显著攀升，预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势。操作方面，建议投资者静待市场风险充分释放后再择机逢低布局。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，工业硅&多晶硅:关注工业硅供给端情况 波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。工业硅&多晶硅：关注工业硅供给端情况 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8745元/吨，日环比变动-1.13%。成交量约33.83万手（日环比变动-13.50%），持仓量约22.45万手（日环比变动-10615手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+5元/吨。仓单数量11571手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于50700元/吨，日环比变动+0.39%。成交量1.01万手（日环比变动-17.33%），持仓