商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：聚酯龙头股大幅上行带动盘面上涨2PTA：做缩加工费2MEG：估值下方空间有限2橡胶：震荡偏弱202601215合成橡胶:短期弱势运行7LLDPE：标品排产继续回升，现货交投转弱9PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限10烧碱：趋势仍有压力11纸浆：震荡偏弱2026012112玻璃：原片价格平稳14甲醇：震荡运行15尿素：震荡整理，下方空间收窄17苯乙烯：偏强震荡19纯碱：现货市场变化不大20PVC：偏弱震荡21燃料油：波动上升，夜盘强势反弹22低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅收缩22集运指数（欧线）：现货加速下跌、地缘反复；暂时震荡市23短纤：短期震荡市，加工费低位运行2026012127瓶片：短期震荡市2026012127胶版印刷纸：空单离场28纯苯：偏强震荡30 20260121 对二甲苯：聚酯龙头股大幅上行带动盘面上涨PTA：做缩加工费MEG：估值下方空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX:尾盘石脑油价格下跌，2月MOPJ目前估价在546美元/吨CFR。1月20日PX价格上涨，三单3月亚洲现货均在887成交。尾盘实货3月在886/894商谈，4月在888/892商谈。1月20日PX估价在888美元/吨，较1月19日上涨9美元。 1月20日，亚洲对二甲苯价格接连上涨，期间郑州商品交易所期货出现新一轮反弹。 普拉茨于1月20日评估亚洲对二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标志分别为888美元/公吨和867美元/吨，均较日增9美元/吨。 新加坡时间下午3点，ZCE的PX和PTA期货收盘价较前一天大幅上涨，早盘盘中亦均上涨。 数据显示，PX2603合约收盘价为7232元/吨，较前一天上涨126元;而TA2605合约收于5144元/吨，同期上涨114元/吨。 然而，期货价格的突然跳升令市场感到意外。 “没有找到原因。一位中国交易员说：“股票基金可能再次激发热情，进入[PX和PTA]市场做得更多。” 与此同时，尽管中国聚酯产量下降，但对上游PX和PTA价格的影响并未达到预期的严重程度，消息人士称。 中国一位交易员反驳了对上游价格疲软的预期，称对农历新年及以后下游市场持乐观态度。 一位中国经纪人表示，尽管FDY和DTY的利润率仍为负，但过去几天略有改善。 此外，同一位经纪人解释说，POY的利润率在过去两天内转为正值，而自12月中旬以来一直处于负值状态。 另一位中国交易员表示，库存也偏低，进一步支撑。 对于部分定向纱线等关键产品，当前库存约为10天;全线约需15天，拉质线稍高，约23天。 库存约40天或更长的库存通常被认为较高。 MEG:1月19日至1月25日，张家港到货数量约为11.5万吨，太仓码头到货数量约为5.7万吨，宁波到货数量约为3.3万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为20.5万吨。 聚酯：绍兴一套40万吨聚酯装置已按计划停车检修，计划3月初重启，装置配套生产涤纶长丝为主。 宁波一50万吨聚酯装置已按计划停车检修，维持3月初重启计划不变，装置配套生产涤纶长丝为主。 绍兴一套5万吨聚酯装置于1月20日重启，该装置主要配套生产聚酯切片。 1月20日直纺涤短销售多有好转，截止下午3:00附近，平均产销102%，部分工厂产销：110%、120%、50%、100%、200%、200%、150%、200%、54%，200%。 江浙涤丝1月20日产销整体偏弱维持，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在70%、75%、35%、75%、40%、45%、50%、40%、0%、35%、70%、20%、40%、30%、0%、70%、50%、30%、50%、60%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：聚酯龙头股上涨带动PX PTA价格大幅上行。当前股票市场资金从此前加速上涨的热门航空、芯片、有色等板块中撤退，选择布局有业绩支撑且价格相对仍偏低的化工、地产、消费龙头板块，高切低过程中聚酯龙头股票上涨幅度较大。产业层面稍显疲软。春节前整体价格下方空间有限，节后存压力。关注多PX空PTA，多MX空PX对冲。未来PX供需预计逐步走弱，PX加工费尚可，工厂基本满开工，海外加工费套保入场，国内PX工厂套保头寸增加，国产装置开工率提升至89.6%（1.3%），目前仅有中化泉州检修。泰国PTTG 54万吨、韩国GS 55万吨PX装置计划重启，科威特82万吨装置检修。海外进口方面12月份预计95+万吨。整体PX供应宽松。下游PTA装置开工维持在76.9%左右，逸盛新材料360万吨PTA装置检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至350元/吨以上多PX空PTA。聚酯加速下滑，PTA高加工费难以维持。 PTA：聚酯龙头股上涨带动PX PTA价格反弹，关注做缩加工费的头寸。PTA未来供需双弱，转为累库格。供应端，PTA目前开工维持76.9%，负荷提升空间有限。聚酯减产计划进一步增加，本周开工率加速下降。单边价格方面，下方空间有限，聚酯工厂逢低点价，且工厂开工现阶段仍偏高，对原料刚需仍较强，月 差基差修复性反弹。 MEG：区间震荡市，下方空间有限，关注基差、5-9正套。本周到港量高达20万吨，港口库存累库压力上升。叠加上煤炭价格走势疲软，乙二醇估值再次下行。供应端，开工率仍偏高，国产乙二醇开工率74.4%，煤制开工率80.2%（+1.6%）。浙石化、武汉石化降负荷，内蒙古兖矿40、华谊20万吨负荷提升；1月下富德能源50成都石油36万吨检修、三江100负荷2月下降、中化泉州50万吨1月底重启。聚酯方面长丝大厂增加检修力度，2月聚酯负荷下调至82-83%左右。乙二醇供应压力仍较大。但考虑到目前基差月差可覆盖仓储成本，下行空间有限，春季煤制负荷检修增多，海外地缘影响变化较大，基差、月差或有波动。 2026年01月21日 橡胶：震荡偏弱20260121 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67 万吨，增幅2.94%。保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.85个百分点，出库率增加0.05个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.72个百分点，出库率增加1.55个百分点。 据了解，部分欧洲出口占比较大半钢胎企业，近期外贸订单较为充足，企业生产维持相对高位水平，目前企业整体库存储备水平进一步提升，内销走货较为缓慢，多维持刚需走货，企业整体销售压力不减。海外原料价格持续下跌，天胶底部支撑减弱。天胶季节性累库趋势不改，下游产销压力不减。（隆众资讯） 2026年01月21日 合成橡胶:短期弱势运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.1月14日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在44600吨左右，较上周期增加3300吨。周内有进口船货到港，下游开工情况暂无明显变化，原料库存正常消化，样本库存小幅增加。（隆众资讯） 2.截至2026年1月14日，国内顺丁橡胶库存量在3.49万吨，较上周期增加0.18万吨，环比+5.50%。本周期国内顺丁橡胶供应面延续高位，但原料丁二烯端需求旺盛及部分出口成交传 闻带动生产成本大幅走高，成本面支撑主流供价及现货端报盘重心持续上移，然下游高价抵触情绪强烈导致商谈存在明显分歧，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度增加。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶震荡弱势运行。前期宏观情绪叠加地缘冲突给予期货较高的情绪溢价，但伴随权益类市场回调，顺丁橡胶大幅回落。基于目前估值来看，受成本支撑，静态下方空间较为有限，动态主要关注丁二烯跟随下跌后能否打开下方空间。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月21日 LLDPE：标品排产继续回升，现货交投转弱 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货持续回调，上游低价预售及近期中下游补空，库存转移流畅，压力不大。现货短期流动性收紧，标品排产继续回升。PE现货仍偏坚挺，但盘面回调后成交明显转弱，基差反而走强不及前期。下游制品利润压缩，有所抵触高价。外盘报价上涨且LL货源偏少，远期进口利润打开，进口商成交增加，下游工厂多谨慎观望，预计地缘加剧或支撑美金盘偏强运行。 【市场状况分析】 原料端原油价格走强，中东地缘风险仍未释放，乙烯单体环节转弱，PE乙烯、乙烷工艺利润有所修复。PE盘面持续反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，巴斯夫湛江逐步试产，1月目前检修计划环比下滑，部分FD回切标品，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 2026年1月21日 PP：排产低位维持，PP利润暂修复有限 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 PP基本面数据 【现货消息】 盘面回落，上游预售压力不大，贸易商整体出货为主，基差持稳，上周后期成交氛围明显转弱。年底需求暂难持续给出弹性，买盘持续性存疑，仓单维持高位。PP美金市场价格持稳。海外供应商对华报盘热情不高，出口因汇率走强及内盘上涨，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端：原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，PE内外及上游利润端估值高于PP。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置给出检修预期,苏北一套PP计划重启，PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 2026年1月21日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱1月21日起下调15元/吨，执行出厂615元/吨。 【市场状况分析】 烧碱成本下滑、供需坍塌，导致价格持续走低。春节前面临去库的压力，厂家只能持续降价，魏桥烧碱采购价格也持续下调，自1月18日起下调15元，执行出厂630元/吨，因此烧碱近月压力持续，02合约和03合约交割压力仍较大。从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格局。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变，减产预期压制对烧碱的囤货，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，在没有亏损至现金流成本前，厂家难出现大规模降负。 整体看，烧碱高库存导致降价趋势在春节前难逆转，不过液氯的短期强势格局在4月份之后或难以持续（光伏等抢出口带动部分耗氯下游），因此远月合约基本面或面临成本抬升、供应预期减产的格局，04、05合约及之后的合约追空