公司公告2025Q4运营数据
- 主品牌：同比低单位数负增长
- FILA：同比中单位数正增长
- 其他品牌：同比35-40%正增长
- 全年数据：
- 安踏：同比低单位数负增长
- FILA：同比中单位数正增长
- 其他品牌：同比45-50%正增长
分析判断
- 安踏品牌：2025Q4实现低单位数负增长，环比2025Q3增速下降，同比2024Q4增速下降，主要受春节滞后影响，儿童销售放缓。
- FILA：2025Q4流水实现中单位数正增长，环比2025Q3增速提升，同比2024Q4增速略有放缓。
- 其他品牌：2025Q4增长35-40%，环比2025Q3的45-50%略有放缓，同比2024Q4的50-55%略有放缓。
投资建议
- 短期：
- 安踏儿童及电商承压，2026年主品牌有望扭转2025Q4下滑趋势。
- FILA维持稳健增长，其他品牌受高基数影响，增速略有放缓。
- 店铺计划：2025年底安踏/安踏儿童/FILA/DESCENTE/KOLON/MAIA店数分别为7000-7100/2600-2700/2100-2200/260-270/200-210/50-60家，净开店数分别为-135至-35/-184至-84/40-140/34-44/9-19/3-13家。
- 中期：
- KOLON和DESCENTE受益于户外赛道景气度提升，保持高增长。
- AmerSports持续贡献正向利润，净利增长空间较大。
- 长期：
- JackWolfski、MUSINS、MAYA ACTIVE为长期增长点。
- 盈利预测：
- 收入：2025/2026/2027年预测770/859/960亿元
- 归母净利：2025/2026/2027年预测138.74/159.07/178.76亿元
- EPS：2025/2026/2027年预测4.94/5.67/6.37元
- PE估值：2026年1月20日收盘价82.55港元对应2025/2026/2027年PE为16/14/12倍
- 评级：买入
风险提示
- 开店低于预期
- 多品牌、跨区域运营不及预期
- 系统性风险
