晨会纪要

王敏君S0630522040002wmj@longone.com.cn证券分析师： 李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.杰瑞股份（002353）:再获发电机组超亿美元订单，布局小型模块化反应堆——公司简评报告 ➢2.出口超预期“收官”，全年顺差创新高——国内观察：2025年12月进出口数据 财经要闻 ➢1.美国初请失业人数低于预期➢2.财政部：延续实施境外机构投资国债和地方政府债券增值税政策➢3.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《在中央城市工作会议上的讲话》➢4.央行公布12月金融数据➢5.央行发布多项金融政策 正文目录 1.1.杰瑞股份（002353）:再获发电机组超亿美元订单，布局小型模块化反应堆——公司简评报告...............................................................................................31.2.出口超预期“收官”，全年顺差创新高——国内观察：2025年12月进出口数据........................................................................................................................3 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.杰瑞股份（002353）:再获发电机组超亿美元订单，布局小型模块化反应堆——公司简评报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点 事件：2026年1月14日公司发布公告，烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司全资子公司Gen Systems Power Solutions LLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.06亿美元（约合7.42亿元），交付期限为自合同生效后13个月内。本次合同签署是近期与该客户签署的第二份燃气轮机发电机组销售合同，累计合同总金额为2.12亿美元（约合14.84亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的11.11%，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。 杰瑞股份电力能源业务新增长曲线确立。公司自2018年布局燃气轮机发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，绑定核心燃气轮机产能资源。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。近期，公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，连续签署三笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，确立公司新的业务增长极。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求，可确保公司及时交付电力设备领域订单。 布局小型模块化反应堆领域，优化公司电力业务布局。2026年1月5日公司公告，为积极拓展与优化公司产业布局，加快推动公司小型模块化反应堆（SMR）领域的业务发展，公司拟通过全资子公司杰瑞中东公司与杰瑞股份副总裁李伟斌先生共同投资，于阿联酋迪拜成立控股子公司，开展SMR相关业务的经营活动。该控股子公司注册资本拟为1,000万阿联酋迪拉姆（约合1,907.10万元人民币），其中杰瑞中东公司以货币方式出资940万阿联酋迪拉姆，占注册资本的94%。SMR作为新一代能源技术，具有模块化、安全性高、选址灵活等特点，可与公司现有发电业务形成协同，并充分发挥公司在模块化设备领域的成熟经验，进一步增强公司在电力领域构建更具竞争力，提升技术壁垒，开辟新的长期增长空间。 投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为27.23/22.80/19.36倍，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；国际化经营风险。 1.2.出口超预期“收官”，全年顺差创新高——国内观察：2025年12月进出口数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：1月14日，海关总署发布2025年12月外贸数据。2025年12月，以美元计价，出口同比6.6%，前值5.9%；进口同比5.7%，前值1.9%；贸易差额1141.4亿美元，较去年同期增加89.62亿美元。 核心观点：12月出口增速超预期，出口规模创历史新高，表现出较强韧性。2025年以来，虽有关税等贸易摩擦扰动，但全年出口仍达5%以上增速。受东盟、非洲和“一带一路”国家拉动，有效对冲了对美出口的回落。制造业出海以及新兴市场国家的工业化建设，带动中游装备制造业以及高新技术产品出口保持较高增长，出口产品结构整体呈现高附加值化。2026年来看，新兴市场的工业化进程具备持续性，但部分产品可能受到高基数的影响。美国明年或转向补库，叠加中美贸易摩擦缓和，对美出口降幅可能趋势收窄。外部环境来看，主要发达国家处于财政扩张周期内，在贸易摩擦相对可控的情况下，总体有利于中国出口。预计2026年出口仍有超预期的可能，在高基数下仍有望实现5%左右的增速。 出口超预期，单月规模创历史新高。同比来看，12月6.6%，较前值回升0.7个百分点，强于1-11月的平均增速5.25%，高于Wind一致预期的2.22%；环比来看，12月8.4%，高于近4年同期均值4.54%，强于季节性。一方面，出口规模达3577.78亿美元，创下历史新高；另一方面，在去年同期的高基数上，今年12月出口表现仍然较强。 全球制造业景气度稳定，发达国家与新兴市场国家分化。12月，摩根大通全球制造业PMI为50.4%，较11月回落了0.1%，全球制造业景气度虽小幅回落但仍保持稳定。美国ISM制造业PMI、欧元区制造业PMI分别回落了0.3、0.8个百分点至47.9%、48.8%，日本制造业PMI回升1.3个百分点至50.0%。 对东盟、日本出口增速回升，对美国、欧盟出口增速回落。对东盟、日本出口增速皆有所回升，当月同比较前值分别回升2.97、0.96个百分点至11.15%、5.26%。对美国、欧盟出口皆有所回落，当月同比较前值分别回落1.43个、3.2个百分点至-30.01%、11.63%。从拉动的角度，欧日12月拉动1.81pct，东盟拉动1.98pct，美国拖累4.37pct，合计整体较11月回升0.22pct；其他地区拉动7.18pct，前值6.7pct，其中对非洲出口贡献较大，从两年复合增速来看，12月较11月回升4.41pct，保持稳定增长趋势。 出口产品高附加值化继续演绎。高新技术产品、机电产品当月同比皆有不同程度的回升，较上月分别回升8.9个、2.5个百分点至16.6%、12.1%；农产品当月同比较上月回落2.0个百分点至0.3%。主要产品中，汽车、集成电路、稀土皆有明显回升；上月表现较好的船舶，虽有所回落，但增速仍处于较高水平，反映中游装备制造仍具优势。部分劳动密集型产品出口增速虽有回升但仍维持低位，如玩具、鞋靴、箱包、灯具等。出口的高附加值化发展仍明显体现在结构中。 进口增速回升，但传统内需仍偏弱。12月进口当月同比小幅回升3.8个百分点，环比11.5%，高于4年同期均值2.1%，强于季节性。主要商品中，铜矿砂及其精矿进口增速虽有回落，但铜作为AI相关投资的战略物资，有望长期保持高位；上月表现较好的空载重量超过2吨的飞机，当月有明显回落；上游能源相关的煤炭降幅大幅收窄；传统内需相关的铁矿砂及其精矿进口、未锻轧铜及铜材进口增速皆有不同程度的回落。 净出口支撑全年经济增长。全年来看，2025年出口总额37718.73亿美元，同比增长5.48%。在特朗普关税政策的扰动下，出口整体韧性超预期，从出口目的地来看，对东盟、非洲及“一带一路”共建国家的出口增速抬升，成为核心拉动力，有效对冲了对美出口增速的下滑；从出口产品结构来看，制造业出海以及新兴市场国家的工业化建设，带动中游装备制造业以及高新技术产品出口保持较高，出口产品结构整体呈现高附加值化的发展。与出口 相比，进口则表现偏弱，全年进口规模25828.96亿美元，同比增长-0.01%，进而导致全年实现贸易顺差1.19万亿美元，创历史新高，净出口也成为支撑GDP的重要力量。 风险提示：国内政策落地不及预期；中美关税问题出现新变革。 2.财经新闻 1.美国初请失业人数低于预期 美国至1月10日当周初请失业金人数录得19.8万人，为去年11月29日当周以来新低，市场预期为21.5万人。 （信息来源：同花顺） 2.财政部：延续实施境外机构投资国债和地方政府债券增值税政策 财政部：现将境外机构投资我国在境外发行国债、地方政府债券增值税政策公告如下：自2025年8月8日起至2027年12月31日止，对境外机构投资我国在境外发行国债、地方政府债券取得的债券利息收入，免征增值税。 （信息来源：财政部） 3.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《在中央城市工作会议上的讲话》 习近平在《求是》杂志发表的讲话指出，党的十八大以来，中国城市发展取得显著成就，但也面临新挑战。未来城市工作将聚焦推动创新、宜居、绿色、智慧城市建设，注重内涵式发展，强化党的领导和城市治理能力，优化城市结构和提升公共服务，确保安全和可持续发展。 （信息来源：中国司法部） 4.央行公布12月金融数据 12月末，广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%。狭义货币(M1)余额115.51万亿元，同比增长3.8%。流通中货币(M0)余额14.13万亿元，同比增长10.2%。全年净投放现金1.31万亿元。12月末，人民币贷款余额275.74万亿元，同比增长6.2%。月末人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%；全年人民币贷款增加16.27万亿元。 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%。全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。 （信息来源：央行） 5.央行发布多项金融政策 1月15日，国务院新闻办公室举行发布会，央行副行长邹澜介绍了货币金融政策支持实体经济的成效。主要内容包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，完善政策工具支持经济转型；2025年货币政策助力实体经济增长，金融总量增长较快；债券等非贷款融资方式占社融增量超50%，金融供给侧结构性改革成效显著；商业用房首付比例下调至30%，支持去库存；增加支农支小再贷款5000亿元，民营企业再贷款1万亿元；科技创新和技术改造贷款额度从8,000亿元增加4,000亿元至1.2万亿元，并将研发投资水平较高的民营中小企业纳入支持领域；2025年公开市场操作净投放6万亿元，加强政策透明度。邹澜还表示，2026年还有一定空间降准降息，当前存款准备金率为6.3%。政策利率调整有助于降低银行成本，稳定净息差。央行将灵活运用货币政策工具，保持融资条件宽松，引导金融总量合理增长，支持重点领域。为了保障政府债券顺利发行，央行