电子行业周报：台积电CapEX超预期，2025年智能手机出货实现韧性增长

核心观点

• 电子板块观点：台积电2025年业绩创纪录增长，主要得益于AI与先进制程双引擎驱动。公司2026年资本支出大幅提升至520-560亿美元，旨在加速先进制程产能建设，应对全球AI算力芯片需求。
• 智能手机市场：2025年全球智能手机出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，增长动力来自高端机型、折叠屏及消费者提前换机。存储芯片价格上涨，国产化力度超预期。

关键数据

• 台积电：2025Q4营收337.3亿美元，同比增长25.5%；毛利率62.3%。2025年高性能计算（HPC）营收占比58%，智能手机营收占比29%。先进制程（7nm及以下）营收占比74%。
• 全球智能手机市场：2025年Q4出货量3.36亿部，同比增长2.3%；全年出货量12.6亿部，同比增长1.9%。苹果连续三年稳居全球第一，华为国内第一。
• 存储芯片价格：DRAM现货价格自2025年2月中旬开始上涨，NAND Flash合约价格自2025年1月回升。

投资建议

• 关注结构性机会：AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等。
• 建议关注个股：
  • AIOT领域：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等。
  • AI创新驱动板块：寒武纪、摩尔线程、澜起科技等。
  • 上游供应链国产替代：北方华创、中微公司、拓荆科技等。
  • 价格触底复苏的龙头标的：新洁能、扬杰科技、豪威集团等。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期风险。
• 国产替代进程不及预期风险。
• 地缘政治风险。